《一周资本市场观察》是钛媒体推出的资本市场要闻解读直播栏目，每周一中午12:30-13:30，在一个小时的时间里，帮助大家一网打尽一周资本市场大事！

本期节目，《一周资本市场观察》主理人雨朦对话雪球人气大V Takun、《钛度热评》主编车铭德与鼎盛华资本投资总监吴吞，盘点了7月制造业PMI再回景气度以下的原因，燃油附加费下调释放的信号，“知识付费”赛道的前景，阿里巴巴23财年第一季度业绩解读，尚乘数科暴涨暴跌原因，段永平为何增持腾讯以及腾讯主要业务线、业务护城河是否足够宽等话题。

一周资本市场表现盘点（08.01-08.05）

上周，A股三大指数中除了沪指周跌0.81%之外，深成指跟创业板指都有小幅上涨，其中深成指周涨0.02%，创业板指周涨0.49%。上周，北上资金净流入105.82亿元，环比再上周减少了26.25亿元，南下资金上周净流入119.23亿元。行业偏好上，北上资金增持规模前三的行业为软件开发、食品饮料与电池行业；北上资金最青睐的前5只个股，分别是中国中免、伊利股份、五粮液、涪陵榨菜与恒瑞医药。

上周，美股三大指数中纳指表现最好，道指累计下跌0.13%，标普500指数周涨0.36%，纳指周涨2.15%。

上周，港股表现稳定，恒生指数上周上涨0.23%，恒生科技指数上周上涨1.95%。

上周A股共有9家新股上市，其中当日涨幅最大的是快可电子，单日涨幅达到267.42%。

近期腾讯下跌的原因是什么？

雪球人气大V Takun表示，股价下跌的主要原因是宏观上的不确定性。大股东减持的影响不是很大，通过Prosus（南非报业子公司）的财报可以发现，除了投资腾讯外，南非报业还投资了很多欧洲市场、俄罗斯市场、美国市场等地的互联网公司，但即便如此，最成功的一笔投资依然是腾讯。通过Prosus的现金流量表可以发现，Prosus自我造血机制受限，2022年自由现金流为负，为了维持公司在欧洲等地的互联网业务，必须去做减持。很多时候，通过观察Prosus的现金流量表就能够预测它下一步的行动。

除了减持以外，Prosus也在回购自己的股票，因为其期待能有更多的“价值发现”。Prosus当前股价相对于其所持有的腾讯股票有20%左右的折价，也就是说，它所持有的腾讯股票已经超过了自身的市值。从投资角度来说，存在一定的套利空间，但也不排除这种倒挂现象将持续下去，因为除了腾讯外的其他投资不确定性也较高。

段永平为何增持腾讯？

段永平近期表示，苹果的确定性比腾讯更高。Takun推测，这或许是因为段永平将苹果视为一家卖操作系统和解决方案的公司。前几年大家可能还会看一个数据，就是手机换代时用户是否会沿用苹果手机，但如今我们已经发现，用户沿用的确定性非常高。如果将此发现类比成SAAS服务的话，即用户持续订阅苹果SAAS的确定性也在不断提高，而且公司还有能力去提价，并且苹果还能通过E版本和老产品的降价来吸引新用户。所以说，苹果只要保持这种高确定性的增长十年、二十年，市场自然会给予其较好的DCF估值。

对于腾讯而言，社交上的网络效应决定了它的护城河依然是非常稳固的，即便人们在未来使用VR、戴头盔、戴眼镜……甚至不再使用手机这样的基础设施去沟通、去看直播，但只要新的基础设施仍然依赖社交关系链进行分发和传播，那么腾讯的护城河就依然稳固。

回顾“3Q大战”，当年3Q大战之所以会打起来，就是因为360推出的“扣扣保镖”一定程度上可以反编译腾讯在PC端的关系链，这对腾讯的护城河构成了威胁。我们可以发现，对企业而言，关系链往往是非常重要的资产，当我们访问一些腾讯系的产品，如点评、快手等，就可以发现，关系链的权限要求永远是最高的，对企业而言，调用企业的API也是非常慎重的。

网络效应和关系链这个业务形态的出现比证券市场交易的历史还要早，最早可以追溯到秦始皇统一六国，书同文、车同轨、统一度量衡的本质就是降低网络效应的连接成本。我们观察腾讯一定要关注其业务本质，长期流量节点能否继续维持用户的连接？这种连接是否高频稳定？以及这种连接是否能持续到下一个甚至下下个新基础设施的来临，这些都是我们最应该关注的。

当前如何看腾讯的游戏业务？

Takun表示，2019年之前，腾讯游戏的关键词是“冲动性付费”，比如用户看到皮肤很可爱就去购买；2019年以后，Battle Pass（游戏通行证，比如王者荣耀中的“战令”）成为了主流，用户付费能力的可持续性相较以往得到提升。这里蕴含了一个问题，游戏公司究竟更喜欢哪种用户？一种是高ARPU值但不确定能否持续的用户，另一种是中等ARPU但是可持续的用户。Takun表示，他本人更倾向于后者，因为后者的ARPU值还会随着用户的年龄、消费能力的提升而提升。在游戏生命周期足够长的前提下，游戏和用户的购买能力一起成长是一种非常舒服的模式。

此外，腾讯目前在研发大量的3A游戏，包括和X box的合作。这部分更重要的是知识储备，而不是增厚利润。通过量产3A游戏所带来的知识储备，再配合内部的迭代、整理、试错，腾讯可以直接“匹配”出更好的游戏。

Takun表示，游戏发展到了如今这个阶段，创意、美术固然重要，但更核心的其实是匹配和撞库的能力。用户和游戏是否匹配？用户能否提供自由现金流把游戏养活并且越改越好？比如《火影忍者》，这款游戏并不是推出第一年就火爆，而是腾讯第二年、第三年改好的游戏。所以说，不要过于关注游戏第一年的流水和下载量，更应关注游戏第二年甚至第十年的流水和下载量。尽可能减少对游戏的短期关注，加强对游戏玩法的关注，有些游戏可以玩十年，而有些游戏只能火三个月，吸引到一波用户就结束了，两者是完全不同的商业模式，对应的也是完全不同的DCF估值，公司要准备好长期运营的资源。

关于游戏版号，Takun表示，腾讯如果能取得版号固然是好事，但如果没有版号也是利好，因为这能够加强腾讯游戏的生命周期和禀赋效应。简单解释禀赋效应，就是当你在王者荣耀上到王者后，你会更加不舍得去放弃这个游戏。

当前如何看腾讯的广告业务和云业务？

Takun表示，最近可以发现，在微信上能看到淘宝的广告了，这是一个非常重要的发现。腾讯有微信，自有流量的获客成本比较低，但阿里系、字节系的获客成本远高于腾讯。现在这些巨头开始在腾讯买流量，预计腾讯广告业务的增收或许会在一两个季度后反应出来。此外，巨头愿意花费更高的价格去社交平台买流量，也会导致社交平台整体流量价值的提升。

腾讯广告业务过去的标签是“离钱很远”，且转化效率比头条系低很多，一天最多只能转化6条广告。但有了“视频号”后，转化效率获得了提升，当承接了阿里系以及其他电商平台的广告业务后，腾讯会变得“离钱更近”。

云业务方面，宏观经济的因素让阿里云和腾讯云不再打“价格战”了，双方心照不宣地形成了“垄”，在各自的一亩三分地里耕种，这对双方都是好事。

汤道生在接受采访时表示，要重视毛利的发展，要重视C-PaaS和SaaS的发展。目前来看，阿里巴巴C-PaaS和SaaS的应用维度是不如腾讯多的，比如腾讯的视频云、游戏云、语音通话等。

场景的多元化又依托于腾讯的新基建（小程序、支付、视频号、微信转电商等），这类基础设施一旦云化后都将增厚腾讯的毛利率。今年6月，腾讯宣布自研业务全面上云，大量腾讯内部组件上云后，对外出售都是SaaS和PaaS，此举能够大幅增厚腾讯的毛利率。未来腾讯的SaaS和PaaS业务会有长足的发展，可以对比C-PaaS的供应商Twilio（TWLO.US）股价增长。未来腾讯云只要把公司内部大量的技术能力整合出来，做一个正确的对外输出，赋能SaaS和PaaS业务，就可增厚腾讯云的利润。

腾讯的投资版图反应了怎样的业务布局？

以被投公司数量计算，2019年至2022年5月18日，腾讯支持实体经济的相关投资总数占到同期投资总数的47%，超出传统核心业务相关投资6个百分点。

腾讯此前做产业互联网的时候更多是自己下场，现在则是通过投资其他公司来帮助自己的技术做更好的应用场景和适配，腾讯现在的逻辑，是把自身实验室的技术通过已投资的公司来扩大市场规模。

过去几个季度，由于行情原因，腾讯的投资出现大量减值，但账面的变化并不重要，重要的是投资的公司未来能否继续利用好腾讯的生态和技术，腾讯现在不单单只是输出它的基础设施，也在输出技术。

近日，中科院表示，游戏行业对硬科技具有促进作用。硬科技在当前能有如此大的市场，和软科技广泛的需求是分不开的。软科技和硬科技是一个正循环，相关部门也认识到了这一点。软科技积累了大量的数据节点，硬科技提供新的交互基础设施，两者相辅相成，缺一不可。一旦没有软科技相配套，硬科技规模将无法提升，成本无法下降。举个例子，在京东搜索“光威”（国产SSD品牌）可以发现，它的销量非常高，这也说明除了政府采购外，国产电商平台对硬科技的规模提升起到了促进作用。硬科技的发展与扩大规模，需要社交平台和电商平台帮助，由此实现规模效应、降低成本后才能更好地参与国际竞争，在软硬科技正循环中，腾讯、阿里都将起到重要作用。

7月制造业PMI再回景气度以下的原因有哪些？

7月31日，国家统计局发布2022年7月中国采购经理指数运行情况。7月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.8%和52.5%，比上月下降0.9和1.6个百分点，连续两个月位于扩张区间。另外，7月财新制造业PMI 50.4，前值51.7，仍位于扩张区间，显示制造业景气状况继续改善，但修复速度放缓。8月3日公布的7月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得55.5，较6月上升1.0个百分点，连续第二个月位于扩张区间，并且创2021年5月以来新高。

《钛度热评》主编车铭德表示，内外供需走低导致了7月PMI的下行。7月，制造业PMI录得49%，低于市场平均预期的50.4%和前值的50.2%，其中，生产和新订单指数分别环比回落3个和1.9个百分点至49.8%和48.5%；新出口订单和进口订单分别回落2.1和2.3个百分点，整体来看，内外供需都有走弱。

具体来看有以下几点原因：

1、为了季度指标，很多刺激性政策在6月纷纷落地，叠加疫情好转的报复性反弹，让6月的指数快速走高，造成6月PMI基数变高。7月，刺激性政策未能持续，可能会影响采购经理人信心。

2、7月是生产和消费淡季

主要行业中，纺织、石油煤炭加工、黑色冶炼等高耗能行业PMI继续位于收缩区间，低于制造业总体水平，是PMI回落的主要因素之一。

夏季气温高，工人放消暑假；下雨、潮湿影响原材料的运输和保存；夏季能源“保供”，导致和民生无关的高耗能企业适当减产；天气炎热、消费者消费欲望走低，需求端需求走弱等原因导致7月成为了生产和消费的淡季。

3、全球经济形势

当前经济修复面临复杂严峻的国际环境。美欧等发达经济体通货膨胀持续高企，加速收紧货币政策，经济硬着陆风险加剧。

7月全球PMI走势如何？对我国有何影响？

中国物流与采购联合会发布数据显示，2022年7月份全球制造业PMI为51.2%，较上月下降1.1个百分点，连续2个月环比下降，创出自2020年7月以来的新低。分区域看，7月份，亚洲、欧洲、美洲和非洲制造业PMI较上月均有不同程度下降，且均创出阶段性低点。

车铭德表示，全球PMI下行对我国会造成两方面的影响：

1、出口需求减少

7月新出口订单指数线下由升转降，处2013年以来同期低位。

2、大宗商品价格走低

7月，主要原材料购进价格和出厂价格指数分别录得40.4%和40.1%，比6月下降11.6和6.2个百分点，均处收缩区间，且创2016年以来新低，显示原材料采购价格和产品出厂价格显著回落。

7月PMI有哪些积极变化？后续重点关注哪些方向？

7月非制造业和服务业PMI虽回落，但仍处于扩张区间。7月，非制造业PMI回落0.9个百分点录得53.8%，其中，服务业PMI回落1.5个百分点至52.8%，为近13个月的次高位置；调查的21个行业，有16个行业处于扩张区间，其中航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业高于60.0%。

7月，建筑业PMI回升2.6个百分点至59.2%、连续2个月抬升，建筑业新订单回升0.3个百分点至51.1%、连续3个月回升。

车铭德提出，后续可以重点关注以下几点：

1、在疫情反复、全球需求走软的三季度，能否保持政策的稳定性，持续给市场信心；

2、6月发的地方政府专项债能否快速落地，具有拉动产业链能力的项目能否快速上马将成为后续重点。虽然5、6月基建投资积极，但相关数据仍有一定下滑，如压路机销量增速持续低迷，石油沥青开工率亦低于往年同期，上半年平均开工率近27%、仅为去年同期的六成。

3、汽车确定性需求，继续提前释放需求。近期，国常会强调，除个别地区外，限购地区要增加汽车指标数量、放宽购车资格限制、打通二手车流通堵点，延续免征新能源汽车购置税政策。后续限购政策能否继续放松将成关注重点。

4、房地产：化解风险，推动核心城市圈复苏。政府是否帮助房地产企业化解风险，为企业打开更多的融资渠道，提供定向的融资支持？核心城市圈限购政策是否会进一步放开？

5、新能源基础建设。双碳背景下，新能源基建是否会持续加码？

燃油附加费下调释放了什么信号？

2022年8月5日0时起，国内航班燃油附加费征收标准进行了调整，调整后的标准为成人旅客800公里（含）以下航段每位旅客收取80元燃油附加费，800公里以上航段每位旅客收取140元，相较于调整前分别降低了20元、60元。

鼎盛华资本投资总监吴吞表示，今年1月5日，国内航班曾取消征收燃油附加费；2月5日恢复征收燃油附加费，800公里以下航段收取10元，800公里以上航段收取20元；3月5日，上调为20/40元；4月5日，上调为50/100元；5月5日上调为60/120元；6月5日上调为80/140元；7月5日，上调为100/200元，相比2月，已经翻了10倍。按照这次标准，调整成了80/140元，和6月水平一致，但相比2月依然高出了7、8倍。

燃油附加费的下降意味着航司的燃油成本降低，7月国际油价回调，航油价格跌了近20%，此前一些因为成本原因取消的航班，现在可以执飞了。此外，出行成本的降低也将促进暑期旅游出行。伴随着国家油价的降低，国内油价和相关税费的降低是必然趋势。

直播行业监管加码，行业乱象能否被根治？

近日，《网络直播主体信用评价指标体系》团体标准在吉林长春举行的第二届中国新电商大会上发布。据了解，该团体标准是在中央网信办、国家发改委、国家市场监管总局、中国消费者协会等相关部门单位指导下编制。适用范围为网络直播平台对网络主播、直播间运营者的信用评价，相关行业组织及第三方机构对网络主播、直播间运营者的信用评价可参照使用，虚拟主播的信用评价也可参照使用。指标体系包含网络主播、直播间运营者等两类信用主体的信用评价指标。评价方法规定信用分满分1000分，根据信用分划分出5个信用等级。团体标准评价的结果可应用于平台对直播主体开展分级管理，为相关行政主管部门、行业协会以及第三方机构对网络直播主体评价和分级分类监管提供参考与支持。

针对近期出台的直播行业监管政策，吴吞表示，在很多主播看来，不怕黑红就怕不红，流量至上，这也导致了一些主播为了搏出位无所不用其极。这里我们应该关注一个问题：互联网究竟是让人们更开放了，还是更闭塞了？一方面，互联网让人们开拓了视野，看到了世界的参差，让井底之蛙跳出了井口；另一方面，算法机制让不同的井里出来的井底之蛙又再度相聚，并且达成了共识——天空果然就井口那么大。

井底之蛙达成共识并不可怕，可怕的是他们掌握了话语权，想要颠覆原有的真善美的价值观。直播行业的监管可以说是一场价值观保卫战。

从商业角度来说，直播的监管加码对直播、短视频平台构成利空，但对电商平台是利好。根据阿里最新的23财年一季报（自然年为22年Q2）显示，在4、5月疫情压力与头部主播缺席618的大环境下，Q2淘宝和天猫的GMV仅下降1%，其中一个重要原因就是直播电商监管加强，消费者回流传统电商。

思维造物撤回IPO申报，知识付费前景如何？

8月2日，北京思维造物公司创业板IPO审核终止，直接原因是公司撤回申报，“罗辑思维”是公司主要的微信公众号。思维造物是一家从事“终身教育”服务的企业，公司的实际控制人、董事长为罗振宇先生。思维造物公司申报创业板IPO于2020年9月25日获得受理，已完成三轮问询，公司及保荐机构于7月31日向深交所申请撤回申报。

吴吞认为，思维造物存在以下三个问题：

1、需求太软。学习是一件很痛苦的事，如果没有强烈的需求很难持续下去。以前看教育行业的时候可以发现，做K12业务的公司业绩要更好，因为应试是很“硬”的需求。从这个角度来看，做考公培训的“粉笔”就比知识付费平台更有投资价值。过去人们总认为知识付费平台是“卖铲子”的公司，用户渴望拿着铲子去职场“挖金子”，然而事实上，很多人发现根本挖不到金子，因为一个人在职场能否获得提升和他本身的认知、知识储备并不是直接划等号的。在知识付费领域，真正“卖铲子”的公司应该是小鹅通、知识星球那样帮助知识博主变现的公司，知识博主、平台也是挖金子的人。

2、边际获客成本提升。不管哪个行业，用户筛选都非常重要。知识付费也是这样，有些人认可，也有很多人不认可，当企业想扩大用户规模时就需要去说服很多不认可的人，这就变得很难。

3、过度依赖罗振宇。过度依赖某一个体或客户的公司在资本市场是很难得到认可的。比如依赖张大奕的如涵控股，上市时即遭遇破发，破发后也是跌跌不休。这一点在思维造物的估值上已经体现了，2017年9月，它的D轮估值超过70亿，但根据招股书，IPO时公司的估值降到了41.5亿。

总结来说，知识付费在小体量的时候，是一门好生意，因为它的利润率很高，研发成本很低，营销上还能享受社交裂变。但如果想把它做大，获客会变得越来越难，也难免会被那些不认可的人扣上“贩卖焦虑”的帽子。

什么是GDR？中国企业为何选在瑞士发行GDR？

当地时间7月28日，包括国轩高科在内的4家A股上市公司登陆瑞交所发行GDR。与此同时，三一重工、韦尔股份和东鹏饮料等公司正在加紧筹划发行GDR并在瑞交所上市事宜。今年以来，中国企业赴欧洲融资步伐提速。截至目前，已有超过10家中企发布公告发行GDR并在瑞交所上市。

吴吞表示，DR指的是存托凭证，也就是在别的市场发行的存托凭证，实现跨市场流通。发行在美国市场的就是ADR（American DR），发行在欧洲（European DR）的就叫EDR，别国发行在我国的存托凭证就叫做CDR（Chinese DR），因此，泛指发行在全球的都可以叫GDR（Global DR）。ADR、EDR、CDR都是GDR的一种。

当前美国对中概股的不友好，海外融资又是一个长期需求，所以不论是三一重工这种“二次上市”的，还是蔚来这种想要再多上一层保险的，都开始把眼光盯向美国外的国际市场。

为何是瑞士？首先，瑞士被称为“欧洲的心脏”，经济繁荣，是全球最大的离岸金融业务中心；此外，瑞士实行的是自由经济政策，受国际经济形势影响较小；并且瑞交所也比较欢迎境外公司，目前瑞交所上市的境外公司占比超过1/4。

阿里巴巴最新业绩解读

8月4日晚间，阿里巴巴发布截至2022年6月30日的2023财年第一季度业绩，2023财年第一季度营收2055.55亿元，同比保持稳定，高于市场预期。一季度净利润达202.98亿元,同比下滑53%；归属于普通股股东的净利润为227.39亿元，同比下降50%。一季度非美国通用会计准则下净利润为302.52亿元，同比下降30%。经调整EBITA为344.19亿元，同比下降18%，超过市场预期。

针对阿里的电商及阿里云业务，吴吞发表了自己的看法。

过去，人们普遍认为电商行业护城河很宽，因为在美国市场，亚马逊就是一家独大。贝索斯还提出了“飞轮效应”，即飞轮一旦转动就很难停下来。然而在国内，之前就是“猫狗”双强对立，后来又杀出一个拼多多，这就让一些投资者质开始疑心国内的电商企业护城河不够宽。事实上，飞轮效应的本质是一种双边网络效应，一根蛛丝很容易断，但是结成网就很牢固，网络效应概括来说就是一个平台“越多人用越好用，越好用越多人用”。为什么说电商平台是双边网络效应呢，因为商家和用户之间相互影响，越多商家入驻，就会吸引越多用户来用，越多用户来用又会吸引更多商家，实现一个正向循环。

这样的生意模式确实非常牢固，后来者想要入局要付出非常大的代价。国内和亚马逊最像的其实是京东，它们都很注重会员体系、物流和送达速度，基本都是“次日达”，亚马逊部分区域还有“当日达”，但是之所以京东没有像亚马逊一样一家独大，主要还是因为中美用户结构有很大差异，中国用户基数大，跨层多，很多用户为了性价比可以接受慢一点的物流，那他们大概率就会选择淘宝，而一些对价格更敏感的用户则会选择拼多多。

回到阿里电商，阿里电商如今在四线及以上城市的渗透率已经非常高了，在高线城市去找增量非常难。未来的增速主要集中在三个方面：下沉市场，线下流量和海外市场。

下沉市场方面，阿里有淘特和1688，对标拼多多的“百亿补贴”，阿里则有“聚划算”。上一季度，淘宝和淘特的源头直供模式（M2C）GMV同比增长超40%。但是拼多多已经连续四个季度实现盈利，商业模式得到证实，未来大概率是一种对立局面，很难把对方排挤出局。

线下流量方面，主要依靠的是社区电商，淘宝有淘菜菜，拼多多有多多买菜，美团有美团优选。美团深耕本地生活服务方面，拼多多布局农产品较早，都是强有力的竞争对手。此外，因为社区电商关乎菜篮子和人民生计，利润率几乎没有提升空间，主要目的是为生态提供一个流量入口。上一季度，淘菜菜GMV增长超过200%。

出海方面，东南亚人口基数大，电商渗透率低，经济增速潜力大，是电商出海最重要的目的地。这一季度，阿里的国际业务收入增速只有2%，低于市场6%左右的预期。主要是因为地缘政治事件以及lazada的一则广告被指内涵泰国皇室，受到了泰国民众的抵制。

阿里云是目前阿里营收贡献第二、收入增速第一的业务。长期来看，SAAS有两个特点和传统软件一样：研发费用高、边际成本为0；SAAS还有一个特点和传统软件不一样，传统软件一次性收费金额较高，SAAS则是分期收订阅费，短期收入远不及传统软件。较高的研发成本叠加较低的分期收入，对现金流是极大的考验，隔绝了一大批竞争者。大部分初创云企业或者传统软件转型SAAS都要承受长期的亏损。比如salesforce和adobe在转型期间都曾持续亏损。

但是，一旦长期做下去，就会发现这个生意模式的好处。首先，边际研发成本为0，其次，伴随着用户的增购、复购，以及净推荐值的提升，获客成本会逐渐降低，利润会随着时间逐步释放。目前，阿里云已经连续七个季度实现盈利，可以说是已经进入了舒适区。此外，我们可以看到，阿里云的营收增速是在下降的，但是这种下降对SAAS企业来说是正常的，因为SAAS是一种非零基式增长。并且随着时间推移，获取优质客户的难度其实在加大，很多客户并非优质客户，云业务需要客户多年回购才能覆盖成本，而很多小微企业压根活不过3年。

尚乘数科为何暴涨暴跌？

吴吞表示，尚乘数科作为一家营收不足两亿港元，员工仅有50人的公司，市值一度超过阿里腾讯，显然是被过度炒作了。股票也算是一种商品，一般能够被炒作的商品都有两个特点：稀缺性和故事性。比如说钻石，很稀缺，同时被赋予了爱情的寓意。

稀缺性：尚乘数科流通股仅为837万股，很容易被高度控盘。暴涨、暴跌时，股票交易量并不算大，换手率不高。8月1日、8月2日暴涨时的换手率分别为0.24%、0.19%，成交量只有几十万股；8月3日暴跌时的换手率为0.06%，成交量只有11万股。

故事性：尚乘数科被称为“李嘉诚概念股”，尚乘数科的第一大股东是尚乘集团，而尚乘集团在2003年1月，由李嘉诚旗下的长江实业、和记黄埔共同创立。但事实上，尚乘集团在2014年引入大摩作为新股东后，长和系的股份已经被大幅稀释。

2015年，长江实业、和记黄埔合并重组成了如今的长和（长江和记实业有限公司）。8月4日，长和发布公告，表示接近10年前已经出售绝大部份持有之尚乘集团权益，现在仅剩余当时未一并出售之不足4%极小量权益，现正洽谈出售这些股份。

除了“李嘉诚概念”外，尚乘数科的母公司尚乘集团还和小米关系密切，是小米上市时的联席主承销商，还与小米成立了合资公司——洞见金融科技。

比亚迪电子入局电子烟，行业格局将被打破？

8月4日，比亚迪电子公众号发布消息称，近日，比亚迪电子旗下全资子公司比亚迪精密制造有限公司获得了由国家烟草专卖局颁发的《烟草专卖生产企业许可证（电子烟代加工企业）》。目前，比亚迪电子已完成全系列电子雾化产品的专利布局和自动化生产线的投建。

吴吞表示，资本市场对具备成瘾性的生意，认可度都很高。上期节目任建松老师也说过，美股百年间涨幅最好的公司就是万宝路香烟。比亚迪电子在8月4日上午宣布获颁烟草专卖生产企业许可证后，其股价当即迎来大涨，一度涨超12%。

除了比亚迪电子这种新入局者，思摩尔国际、雾芯科技这些行业龙头皆已领证，目前已经有130多家企业取得了许可证。综合来看，在过渡期结束之前，大部分合法经营、产品符合标准的企业都能拿到许可证。

综合来看，这一轮电子烟管控其实最主要的是“口味管控”，禁止售卖“非烟味”的电子烟，这其实是出于保护身体健康的角度考虑的。因为烟味电子烟其实是对传统香烟的替代，是转化了老烟民，并减少了他们的身体损伤。而调味电子烟，其实是吸引了很多新烟民，很多本不吸烟的年轻人为了赶新潮开始吸烟，这不利于下一代的身体健康。

目前，各国对电子烟的管控都不尽相同，但是都集中在“减害”这个点上。比如，在美国上市的电子烟产品，需要提供相比传统烟草具有减害性的实证证据。再比如，在英国，电子烟是允许作为医疗产品的，用来帮助吸烟者戒除传统烟草。未来电子烟的风味和减害程度，将会是电子烟企业两大关注重点。

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