305万股股权被动减持先斩后奏，暴露出亿利洁能（600277，SH）大股东亿利集团的脆弱。而在亿利洁能上市至今的23年中，亿利洁能对大股东的“支持”可谓大度，然而目前的状况却是大股东所持上市公司股份100%质押，涉及几百起诉讼；上市公司亿利洁能业绩漂浮不定，财务上陷入“存贷双高”的尴尬结构。

陷入困境的大股东亿利集团

今年7月6日，亿利洁能发布股东所持部分股份被动减持公告，显示亿利集团所持公司305.69万股未质押股份于2022年6月30日被北京市第三中级以集中竞价交易方式执行司法减持。8月4日亿利洁能在回复交易所监管函时称，本次被动减持前，公司及亿利集团未收到关于减持事项的执行文书。亿利集团通过自查获悉被执行事项。而对于被动减持的具体原因公司并未披露更多细节，仅解释为与法院沟通不畅。钛媒体App注意到，这部分股权6月17日才解除质押。债权人之所以这么迫不急待地要求进行股权拍卖，原因或在于亿利集团堪忧的资金状况。

数据来源：公司公告

资料显示，截至7月6日亿利集团所持亿利洁能剩余股权均已被质押，质押股份占其所持公司股份100%，并且累计冻结2.42亿股，占其所持公司股份的17.91%，占亿利能源总股本的6.80%。而对于高比例股份质押，公司给的具体原因为民营企业向金融机构、非金融机构融资时需提供多种方式进行增信担保，股票质押是增信担保品之一。同时公司还称，亿利集团经营运作正常，具备相应的资金偿还能力，偿债风险在可控范围之内，未发生影响其不能按时偿付到期有息负债的重大不利事件。

但钛媒体App梳理发现，亿利集团近五年以来开庭公告多达近六百起，涉及合同纠纷，借款纠纷等，还多次被多家法院列入被执行人名单，公司实控人王文彪也被列入限制高消费名单。

很有争议的两次关联并购

 从2000年上市以来，亿利洁能直接融资（不包括债券融资）126.41亿元（2000年IPO5.1亿元、2009年定增47.8亿元、2013年定增29.36亿、2017年定增44.15亿元），累计实现净利润仅57亿元，分红更是少至16.1亿元。

在亿利洁能上市这23年中，要说大的资本运作事件，不得不提到两次很有争议的关联并购。

2010年10月，亿利能源（时用名）宣布拟以16.59亿元购入东博煤炭公司的100%股权。而东博煤炭是大股东亿利集团2009年年底收购的，公开资料显示，2005年时，东博煤炭的唯一资产就是采矿权，账面价值只有4248.87万元，净资产为550万元。亿利集团购入东博煤炭后，与地利矿业一起按比例对其进行增资，使其注册资本达到1亿元（亿利资源占股65%，地利矿业占股35%）。增资完成后，亿利集团就把东博煤炭卖给了亿利能源，估值16.5亿，而公司的净资产不过1.13亿元。东博煤炭原来4000余万的采矿权，评估价值为15.89亿元，评估增值率达到3639.05%。

此方案一出，引发多方质疑。在2012年6月的公司公告中，亿利集团宣称东博煤炭65%的股权是花了9.1亿的代价，当时估值就已经高达14亿，2011年净利润2.67亿。最终这家煤炭公司在众人的质疑中进入了上市公司，根据承诺，2013年~2015年，应实现利润4.34亿元，但最终仅实现2.1亿元。在2019年公司又将东博煤炭的股权出售了，售价仅9.5亿元，此次转让还因出售事项未及时履行相关审议和披露程序，被证监会内蒙局出具警示函，上交所也对该资产出售事项予以公司和相关人员纪律处分决定。

在出售东博煤炭1年后，公司又按上述操作方式实施了一买一卖的资本运作。

2020年2月，公司公告称，以7.23亿元收购控股股东持有的迎宾廊道60%、亿源新能源100%股权。一年后的2021年7月，亿利洁能发布公告称，拟出售一年前收购的5个项目公司。也就是将其控股子公司迎宾廊道持有的张家口正亿、张家口亿泰、张家口正利、怀来亿鑫以及亿利洁能持有的亿源新能源这5个项目公司的100%股权转让给国电河北公司或其指定主体，转让价款合计约7.82亿元。这几家项目公司的主营业务均为光伏发电，主营与公司近年来始聚焦高效洁能环保领域，致力于清洁能源及生态环保业务的发展，主要包括清洁热力和光伏发电业务是相契合的，所以此次资产出售让人迷惑，上交所也向亿利洁能下发了问询函，对出售的原因及商业合理性等进行了问询。亿利洁能表示，出售所得款项将用于补充公司经营性流动资金，以及加快布局治沙光伏新能源产业发展。

再回到亿利洁能的财务结构上看，截至今年一季度末，亿利洁能账面货币资金较多，达58.36亿元，而短期借款及一年内到期的非流动负债合计36.68亿元，长期借款32.5亿元。事实上，公司已出现“存贷双高”特征。较高的有息负债则使公司将不得不承担高额的利息费用。一季度公司利息支出达1.58亿元，已超过净利润，占其归母净利润比例为111.27%，严重挤占利润空间。相比之下亿利洁能同期的利息收入仅0.09亿元。

对于存贷双高的情况，亿利洁能相关人士曾表示，一方面，由于公司产业中化工制造业、清洁热力和光伏产业均属于重资产、资金密集型行业，在生产储备中采购原材料辅料、日常运营维护等需要大量的现金储备。另一方面，自由支配资金用于偿还将要到期的公司债券、长期借款及融资租赁款本息。然而在背负大量债务和高昂融资成本的同时，却保有巨额货币现金，如此不仅降低了资金的利用率，也增加了财务费用与资金风险，怎么看都不太划算。

公司近几年业绩也有些漂浮不定，2019至2021年及2022年一季度，公司营业收入分别为123.67亿元、129.15亿元、124.39亿元和31.44亿元，同比变动-28.81%、1.72%、-3.69%和7.31%。归母净利润分别为9亿元、5.18亿元、8.02亿元和1.42亿元，同比变动16.77%、-48.73%、54.65%和0.66%。（本文首发钛媒体APP，作者/翟碧月 ）