美股回升近20%,“熊市反弹”还是“新牛起点”?

巴伦周刊

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· 8月5日

技术分析师继续关注相关指标,如果未来几周指标继续上升,新一轮周期牛市比熊市反弹可能性更大。

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美股回升近20%,“熊市反弹”还是“新牛起点”?

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图片来源@视觉中国

钛媒体注:本文来源于微信公众号巴伦周刊(ID:barronschina),作者|郭力群,钛媒体经授权发布。

由于科技公司公布的财报好于预期,周三(8月 3日)纳指带领美国股市走高,最新公布的经济数据也给投资者情绪带来改善。截至当日收盘,道指涨1.3%,标普500涨1.6%,纳指飙升2.6%。

周三美股市场的上涨延续了最近的反弹势头。道指较6月17日触及的52周低点上涨约9.8%,标普500和纳指分别较6月中旬低点上涨13%和19%。

有分析师认为,一些技术面的迹象显示,美股的反弹可能预示着2022年熊市的结束。不过,虽然美股自6月中旬以来一直在上涨,但面临的威胁尚未消除,许多投资者担心最近股市的强势是熊市陷阱,《巴伦周刊》认为,投资者可以采用期权策略来保护股票投资组合免受股市波动的伤害。

技术面显著改善预示新一轮周期牛市?

Ned Davis Research分析师艾德·克利索德(Ed Clissold)和Thanh Nguyen周二在研报中写道,虽然最近股市的上涨可能只是熊市反弹,但目前为止技术面的改善更像是新一轮周期牛市,而不是熊市反弹。

技术分析师密切关注衡量股市宽度的各种指标,也就是有多少只股票参与了上涨或下跌。

克利索德和Nguyen指出,美联储主席鲍威尔7月27日新闻发布会之后股市的反弹触发了两个罕见的“宽度突破”(breadth thrust)信号:首先,自2020年6月以来,触及20日新高的股票比例首次超过55%;其次,10日涨跌比率自2021年以来首次升至1.9上方。

两位分析师指出,虽然衡量“宽度突破”的指标最初被设计出来时不太被经常用到,但在ETF、算法交易和其他因素的影响力日益增强之际,过去13年里这一指标被越来越频繁地使用。克利索德和Nguyen称,这些指标可以提供有效信号,但在使用时须采取“可以信任但也要去核实”(trust but verify)的方法。

两位分析师在谈到股市最近的走势时指出,之前股市从3月和5月低点回升的两次反弹也分别触发了另外两个“宽度突破”信号,但最近宽度扩大的幅度更大,这是一个值得注意的变化。

两位分析师发现,处于21日新高、处于63日新高以及高于50日移动均线的股票所占比例这三个指标不仅高于熊市反弹中值,也高于新牛市中值。

克利索德和Nguyen指出,衡量上涨中的分支板块所占比例的指标Big Mo Tape位于熊市反弹中值和新牛市中值之间。

他们表示,整体而言,目前股市技术面的改善程度比不上2009年、2011年和2016年,但从大多数宽度指标来看,势头要强于1980年代末至20世纪初几次牛市的开始时的势头。

两位分析师表示,他们将密切关注Big Mo Tape指标接下来的表现,如果未来几周该指标继续上升,将与其他技术指标一样“显然更符合周期性牛市,而非熊市反弹”。

“8月抛售”会来吗?

美股市场上有“8月抛售”一说,这是一些投资者的一个担忧。

1896年道指诞生后的100年里,8月是该指数一年中表现最好的月份,当月平均涨幅为1.8%,是其月份0.4%的平均涨幅的四倍多。

不过,自1986年以来的35年里,8月一直是美国股市平均表现最差的一个月,甚至比9月还差(9月也常是美股一年中表现最糟糕的月份)。自1986年以来,道指8月份的平均跌幅为0.67%,略高于9月份0.64%的跌幅,而其他月份的平均上涨1.05%。

8月与其他月份平均回报之间的差异非常显著,从统计学角度来看达到了95%的置信水平,统计学家在确定某个模式是否真实时经常使用这一指标。也就是说,8月股市表现好的时候要比其他月份好得多,表现差的时候也比其他月份差得多,具有统计显著性。

但《巴伦周刊》撰稿人马克·赫尔伯特(Mark Hulbert)指出, 统计显著性是得出某个模式确实存在的必要但不充分条件,还需要有一个合理的理论首先来解释为什么会出现这种模式,他认为这样的理论并不存在。

赫尔伯特指出,目前一些投资者认为“8月抛售”的模式存在有两个理由:首先,在中期选举年(比如今年),8月是一个特别糟糕的月份;其次,在经济衰退期间,8月份股市表现都非常差。但赫尔伯特认为,从衡量传统统计显著性的标准来看,这两个理由都不具有统计显著性。

因此赫尔伯特认为,今年8月美股表现如何与“8月抛售”这一说法没多大关系。

担心“熊市陷阱”?试试期权策略

此外,虽然美股自6月中旬以来一直在上涨,但面临的威胁并未消除:首先,美联储和其他央行仍在加息;其次,虽然截至目前重要公司的财报业表现相当不错,但市场普遍预计分析师将下调对未来业绩的预期。许多投资者担心,最近股市的强势可能是熊市陷阱。

对于担心另一场大跌的投资者来说,《巴伦周刊》认为,与其迷失在有关股市接下来会发生什么的各种争论中,或者表现得好像股市已经见底,不如关注自己的持股和风险承受能力,思考一下自己的股票投资组合对自己的生活有多大影响。

《巴伦周刊》期权策略专栏撰稿人史蒂芬·M·西尔斯(Steven M. Sears)写道,如果想让投资组合不受股市波动的影响,投资者可以考虑采用put-spread collar期权策略,即买入一份看跌期权,卖出另一份到期日相同但行权价较低的看跌期权,同时卖出一份看涨期权。

以标普500股票投资组合为例,如果未来消费者支出下降,投资者可以考虑通过这一策略来获利。

目前交易所交易基金(ETF) SPDR S&P 500 (SPY)的价格在414美元左右,投资者可以考虑买入明年1月到期的375美元看跌期权,卖出明年1月到期的335美元看跌期权,同时卖出明年1月到期的460美元看涨期权。

如果该ETF跌至335美元,这一策略的价值就会增加,卖出看涨期权将抵消这一策略带来的成本;但如果该ETF上涨(比如因为美联储加息并没有使经济陷入衰退),该策略中的看涨期权的价值就会增加,在这种情况下,卖出看涨期权为这一策略融资的操作就失败了。

这一策略的信用利差约为1.10美元,如果该ETF在到期日的价格是335美元,该策略的价值最高为41.10美元。过去52周,这只ETF的价格在362.17美元到479.98美元之间。

从现在到明年1月期间,投资者还要经历另一个财报季、三次美联储议息会议、国会中期选举,期间还会发布一些经济数据,这些都是决定美国经济是否会陷入衰退、还是最糟糕时期已经过去的关键因素。

西尔斯写道,正是因为这个原因,上述期权策略受到许多投资者的高度重视,尤其是需要通过股票获得更高回报、而且可能负担不起从严重亏损中恢复过来的投资者。

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