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车企的悲喜并不相通:万亿的比亚迪、闪崩的长安、遭空的蔚来|一周资本市场观察

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· 7月6日

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车企的悲喜并不相通:万亿的比亚迪、闪崩的长安、遭空的蔚来|一周资本市场观察

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《一周资本市场观察》是钛媒体推出的资本市场要闻解读直播栏目,每周一中午12:30-13:30播出,在一个小时的时间里,帮助大家一网打尽一周资本市场大事!

本期节目,《一周资本市场观察》主理人雨朦对话江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔与鼎盛华资本投资总监吴吞,盘点了6月PMI重回扩张区间释放的信号,防疫政策调整利好哪些行业,如何看待6月29日汽车板块大跌,新能源汽车销量增长原因,以及灰熊的做空对蔚来有何影响等话题。

一周资本市场表现盘点(06.27-07.01

上周A股三大股指涨跌不一,其中,沪指周涨1.13%,深成指周涨1.37%,创业板指周跌1.50%。上周A股通休市两天,北上资金净流入375.64亿元。行业偏好上,北上资金净买入规模前三的行业为酿酒行业、银行与光伏设备;北上资金最青睐的前5只个股,分别是贵州茅台、东方财富、中国平安、药明康德与比亚迪。

纵观2022年上半年,沪指上半年探底回升跌6.63%,深成指上半年跌13.2%,创业板指上半年跌15.41%领跌各大指数。

上周,美股指数以下跌为主,具体来看,道指周跌1.28%,标普500指数周跌2.21%,纳指周跌4.13%。今年上半年,美股三大股指受加息、地缘政治等因素影响持续承压,标普500指数上半年累计下跌20.6%,创1970年以来最大同期跌幅,道指上半年跌幅超15%,纳指上半年下跌了29.5%,对比去年11月创造的历史高位,该指数已下跌32%。明星科技股整体表现不佳:特斯拉半年累跌约36%,苹果跌23%,微软跌24%,谷歌-C跌25%,Meta累跌52%。

港股上周表现:恒生指数上周涨幅0.65%,恒生科技指数上周涨幅0.53%。另外,2022年上半年,恒生指数累计下跌6.57%,恒生科技指数累计收跌14.12%。

6月新能源车销量或创历史新高,销量增长原因几何?

乘联会数据显示,6月主力厂商的新能源车走势超高速增长,预计今年6月新能源车零售近50万辆,有可能创历史新高。

对此,江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔总结了三点主要原因:

第一点,新能源汽车最大的特点就是零排放,这和国家现在推行的双碳政策相吻合。交通行业在碳排放的占比很大,新能源汽车替代燃油车对实现双碳目标贡献很大。

第二点,新能源汽车保有量的增加有效降低了燃油的消耗,我国石油进口量逐年提升,目前占比超过了70%,并且多从中东进口,管道途经马六甲海峡,受到国际关系形势的影响。新能源的发展有利于减少对石油的依赖度,提高我国的能源安全。

第三点,新能源汽车的发展在全球范围内是大势所趋。荷兰、欧洲、挪威等国甚至已经宣布到2035年完全停止销售燃油汽车。在一些欧洲发达国家,新能源汽车月度销量占比已经超过了80%。我国海南省也宣布到2030年要完全停止销售燃油车。除政府层面外,各个车企也陆续推出停止销售燃油车的时间表。今年4月3日,比亚迪宣布停止销售燃油汽车,此外国际车企如大众、丰田,国内车企如长安、北汽等也都发布了停止销售燃油车的时间表。

另外,汽车行业目前的主要购买力来自年轻车主,他们对代表智能化、网联化的新能源汽车更加偏爱。

新能源大势下,燃油车是否还有投资机会?

张翔表示,燃油汽车并非强弩之末,依然有投资机会。我国新能源汽车销售虽然火爆但销量占比不过20%,每卖十辆新车里面依然有8辆是燃油车。汽车行业的主要产值和销量依然主要是由燃油汽车贡献的。在今年发布的刺激汽车市场政策中,重点提到了燃油汽车,国家拨款600亿,推行燃油车购置税减半政策。举例来说,购买一辆30万元的燃油车,享受购置税减半优惠后,消费者可以节省1.5万元。

国内很多上市车企以及国际车企如丰田、大众、福特等,它们的主要销量依然来自燃油车。合资车企方面,北京现代、东风起亚的汽车销量也主要是由燃油车贡献的。

燃油汽车的技术也在不断升级,技术更新给燃油车领域带来了很多投资机会,比如智能网联、汽车软件、自动驾驶、发动机排放的升级、混合动力等。并且很多国内的供应商已经进入了合资品牌的供应链,比如地平线生产的自动驾驶芯片已经给很多合资品牌供货,因为芯片短缺叠加疫情导致国际物流不畅,合资品牌转向寻找国内供应商合作。

如何看待629日汽车板块大跌?后续走势如何?

6月29日,汽车整车、零部件等板块纷纷大跌,长安汽车跌停,小康股份大跌超7%,亚星客车、银宝山新等纷纷大跌。

张翔认为,在政策支持和技术发展的趋势下,未来五年内,汽车行业发展的向好趋势不会改变。智能化和新能源是汽车板块的发展风口,特斯拉、蔚来、小鹏等在风口上的头部企业的市值都取得了成倍增长,2020年,特斯拉市值增加了6倍,蔚来市值也增加了十余倍。

尤其是新能源风口,今年1-5月,新能源汽车的销量增速超过了110%。并且十四五规划给新能源车定了目标,到2025年新能源车销量占比要达到20%。新能源汽车行业保持高增长的确定性很高。

此外,今年上半年,电池的原材料锂矿也非常活跃,价格大幅上涨,上升了五六倍,钴、镍等稀有金属价格上涨了十几倍。这恰恰说明了新能源汽车行业的繁荣,国内外车企看好行业发展纷纷加大产能和投资,才导致了原材料的供不应求。综合主流观点来看,五年之内,新能源汽车行业依然将保持高速增长。

灰熊做空蔚来,是否有事实依据?

6月28日,做空机构灰熊研究发布报告称,蔚来汽车很可能利用一个未合并的关联方武汉蔚能来夸大收入和盈利能力。蔚来对此回应称该报告无事实依据。

鼎盛华资本投资总监吴吞认为此份报告并非空穴来风。

蔚来通过将电池出售给自己控股的蔚能,将长期的租金收入转为高额的电池一次性销售收入,这样能够将未来用户数年的订购费一次性计入当期财报。这样其实无伤大雅,毕竟不管早确认还是晚确认最终确认的收入都是一样的。

但是伴随着出售电池,蔚来同时还将电池的折旧成本转移给了蔚能,因为蔚来只占蔚能19.84%的股份,所以不用并表,等于这部分成本被转移到了表外。从这一点来看,蔚来的净利润情况确实是不如表显的。据灰熊的报告,蔚来在2021年前9个月转移了3.36亿元的折旧成本。

此外,灰熊指责蔚来向蔚能出售超过实际需求的电池,以此来虚增收入。根据蔚来提交给SEC的资料显示,蔚来采用的是背靠背模式,即由一名用户购买了Baas服务,蔚来才向蔚能出售一块电池。报告称,截至2021年9月30日,有19000名用户购买了蔚来的Baas服务,但是蔚能从蔚来处购买了40053块电池,因此有21053块电池是“过剩”的。

对于“过剩”的两万多块电池,灰熊认为是虚增的。吴吞认为未必,因为蔚来还有换电服务需要用到电池,但是不管是“虚增”还是用于换电,这部分的成本都是在蔚能而不是蔚来,在表外而不是表内,“虚增净利润”这点,蔚来很难解释得清。

春江水暖鸭先知,PMI就是宏观经济水池中的小鸭子

6月,制造业PMI为50.2%,较上月上升了0.6个百分点,在连续三个月的收缩后,再次回到了扩张区间,从企业规模看,6月小型企业PMI上升了1.9个百分点至48.6%,大、中型企业PMI则均已在扩张区间。6月随着多地疫情好转,企业生产恢复,生产指数重新回到临界点之上,当月为52.8%;从业人员指数也开始回升。需求也在6月回暖,新订单指数为52.8%,自3月后,再次开始扩张,新出口订单指数为49.5%,较上月回升了3.3个百分点。主要原材料购进价格也依然在扩张区间,当月其指数为52.0%。6月非制造业PMI指数为54.7%,较上月上升了6.9个百分点,也回到了荣枯线以上。

吴吞表示,PMI是一个先行指标,首先它是所有月度指数中最先公布的,比如说6月的数据,PMI6月底就能发布,但GDP则要等到7月中才发布,社融也要等到7月12、13日才发布,PPI、CPI要等到7月的8、9日才发布。其次,PMI的“先行”不仅体现在时间上,更体现在前瞻性上。春江水暖鸭先知,PMI就是宏观经济水池中的小鸭子,6月,这只小鸭子明显发出了水暖的信号。

细分来看,从6月的PMI数据中可以总结出以下几点:

1、产需景气度提升是推动PMI重回扩张区间的主要原因。6月,新订单指数、生产指数、供应商配送时间分别为50.4%、52.8%、51.3%,较上月上升2.2%、3.1%、7.2%;而PMI在手订单、产品库存指数小幅下降,分别下降0.8%、0.7%;价格相关PMI指数继续下降,但降幅收窄。

2、需求恢复力度弱于生产。6月PMI新订单指数为50.4%,较上月上升2.2%;生产指数为52.8%,较上月上升3.1%。反映出需求的恢复力度弱于生产。此前累积的在手订单不断消耗,PMI在手订单指数持续下降,6月PMI在手订单44.2%,较上月下降0.8%。

3、中小型企业景气度加速回升,大型企业PMI有所下降。中型企业PMI为51.3%,重回荣枯线以上,较上月上升1.9%、小型企业PMI为48.6%,较上月上升1.9%,中小企业PMI指数继续回升。大型企业PMI为50.2%,较上月下降0.8%。

4、物流显著恢复。供货商配送时间指数为51.3%,较上月回升7.2%,随着上海解封,各地封控措施调整,物流保通保畅等政策发力,配送时间显著缩短。

5、企业利润依旧承压。6月PMI主要原材料购进价格、出厂价格指数分别为52.0%、46.3%,较上月下降3.8%、3.2%。原材料价格下降幅度超过出产产品降价幅度,企业利润空间依旧承压。

防疫政策调整利好的行业

上周出台了许多防疫相关的政策规定:上海于6月29日有序开放堂食。第九版新冠肺炎防控方案发布,密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14+7”调整为“7+3”。6月29日,工信部宣布取消通信行程卡“星号”标记。

随着防疫政策的调整,诸多行业也受到利好,对此吴吞总结道:

1、旅游、酒店:

暑假期间本就是旅游旺季,叠加疫情带来的“堰塞湖”效应,旅游酒店行业有望高增长。

同程旅行数据显示,行程码摘星消息发布半小时内,平台机票搜索量较前日同一时段上涨180%,酒店搜索量较前日同一时段上涨220%。去哪儿平台数据显示,新版“7+3”隔离方案发布一小时后,国际机票瞬时搜索量翻倍,达到近两年以来该平台国际机票搜索量最高峰。

由于北京、上海是这次疫情主要影响的地区,可以重点关注迪士尼以及环球影城的母公司康卡斯特和北京环球影城的重要投资方首旅集团。

2、民航业

7月1日晚,中国东航、中国国航、南方航空相继公告与空客公司签订购买协议,将分别向空客公司购买96、96、100架A320NEO系列飞机,总价折合人民币逾2400亿元。这是近三年来中国民航业首次宣布如此大规模的客机订单。对于此次扫货,三家航空公司纷纷给出的解释是:“基于对于民航业未来发展的信心,优化机队结构和长期运力补充。”

此外,国际线政策正在稳定开放,一方面入境人员隔离管控时间从“14+7”调整为“7+3”,另一方面,6月20日起,多国使领馆也同步放宽了赴华签证政策。

民航业拐点降至。

3、免税行业

免税店分为三种,离岛免税店、机场免税店和市内免税店。离岛免税店和海南岛的客流息息相关,机场免税店和市内免税店与出入境人流息息相关,可以关注免税龙头中国中免。

机场方面,白云机场刚和中国中免签定了补充协议,依然保持了高扣点,有利于其他机场后续的谈判。随着出入境人员的增加,机场的免税收入有望提升。

4、互联网平台

可以关注同程旅行、携程等互联网票务平台及本地生活服务平台美团。

360为何放弃增资哪吒汽车?

360拟将其持有哪吒汽车的3.532%股权转让给嘉兴鑫竹股权投资合伙企业(有限合伙)、深圳精诚开阔企业管理中心(有限合伙),转让对价为0元。此次360转让的股权为去年哪吒汽车D1轮融资时的部分股权,对应360尚未投资给哪吒汽车的10亿元投资款项。

吴吞推测360放弃增资哪吒汽车可能有三方面的原因:

1、360接受不了哪吒汽车持续亏损。根据360披露的公告显示,截至2021年,哪吒汽车净亏损29亿元。2021年上半年,哪吒汽车亏损额是6.9亿元,意味着下半年亏损了22.1亿元,亏损快速扩大。2020年和2021年连年累计来看,哪吒汽车共亏损超过42亿元。

2、哪吒汽车创始团队需要更多的股权。哪吒汽车IPO在即,此前已多次传出今年赴港IPO的消息,目前已经到了分蛋糕的阶段,而创始团队股权较少。这也符合周鸿祎对此的回应。

3、双方产生了合作间隙。去年8月,哪吒汽车高调宣布与华为展开全面合作,双方合作的首款车型哪吒S售价超过30万元。周鸿祎曾多次强调要推进“科技平权”,和哪吒共同打造10万元左右的智能汽车。哪吒汽车舍近求远与华为合作,加上双方对产品定位的不同可能导致了间隙产生。

商汤大比例解禁,南非报业减持腾讯

-商汤解禁:

6月30日是商汤科技上市前投资者和基石投资者的解禁之日,共涉及252.87亿股,占公司总股本的75.91%。为了稳定股价,当日商汤科技发布公告表示:徐立博士、王晓刚博士、徐冰先生及部分管理层成员自愿延长所持股份锁定期。但尽管如此,当日商汤股价仍一度暴跌超50%。

吴吞表示,商汤近年来营收逐年增长,但是净亏损却持续扩大,2018年至2021年四年,共亏损了376亿元。经营性现金流持续为负,也让市场对其流动性产生担忧。

此外,根据商汤的招股书,2021年上半年其来自前五大客户的收入占比达到59.3%,客户过度集中会影响企业经营的稳定性。

从行业角度来看,高端人才是高科技企业的核心竞争力之一,人才的去留对企业影响很大,在投资者看来,这样的经营模式稳定性不足。

-南非报业减持腾讯:

2021年4月,南非报业减持腾讯的时候,曾承诺过,未来三年后不会再减持腾讯一股。这次可以说是“食言”了。

吴吞表示这次减持和以往不一样,没有公布具体数目,只是说会慢慢卖,每天减持股份数不超过腾讯日均成交量的3%-5%。按4%的比例和3000万股日均成交量粗算一下,平均一天预计减持120万股,一年250多个交易日,哪怕南非报业持续减持一年也就大概3亿股,不到腾讯总股本的3%,对腾讯的影响不大。

南非报业的减持主要是因为自身的资金需求,南非报业过去两年股价大幅低于每股净资产,通过减持或有办法缩窄这一差距。受到减持腾讯消息的影响,Naspers当天股价就上涨了20%。

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