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文｜银箭财经

近期，A股即将迎来9家企业的IPO上会，其中就包括了有着70多年历史的西安老字号冰峰饮料。

作为与凉皮、肉夹馍并称为“三秦套餐”的西安文化标签之一，冰峰饮料在西安消费市场中有着极高的知名度，但是放眼全国市场，却仍是相对小众的地域品牌。因此对于本次冲击A股上市，各方面大都报以质疑和观望的态度。

毕竟除去品牌力的限制，尽管近两年来营收和利润都得到了快速增长，但冰峰饮料的企业经营仍然存在着一定问题。对于挑剔到，甚至会用放大镜来审视企业发展的资本市场而言，可能很难获取足够多的信任。

而且随着新茶饮不断争夺传统饮料的市场份额，现如今或许也并不是最好的上市时机。

01 经销收入占比超90%，冰峰饮料涉嫌国有资产流失？

得益于自诞生起至今已经度过了70多个年头的品牌价值，冰峰饮料在2016年成立后，并没有年轻企业常见的迷茫和不稳定。

根据冰峰饮料的招股书，自2018年之后，冰峰饮料的营收就已经突破了3亿元关口，并且保持着长期稳定增长的态势。从2018年至2021年上半年，冰峰饮料的营业收入分别为2.86亿元、3.02亿元、3.33亿元、2.19亿元。

同期的扣非净利润，则分别是6830.49万元、7503.14万元、9143.46万元、5950.61万元。其中在报告期内，冰峰饮料还进行了4次现金分红，合计分红1.68亿元。

良好的经营成绩，或许也是冰峰饮料寻求上市的主要信心来源。但是如果仔细探究招股书中所透露的信息，不难发现，现阶段冰峰饮料还面临着以下几个方面的问题——

1.经销收入占比过高，经销商体系分布不均。

冰峰饮料的产品经营思路，一直以来都主要采用着经销模式。从2018年至2021年上半年，由经销渠道产生的销售收入分别为2.71亿元、2.82亿元、3.01亿元、2.01亿元，占总营收的比例都保持在91%以上，2018年更是占比95.21%。

尽管以供货商的身份，借助经销商的渠道和销售体系，能够极大减轻冰峰饮料的产品营销负担，并且分散掉销售环节的种种风险。但是冰峰饮料的经销商更多集中于D级，报告期内经销商数量维持在200至300家左右，其中D级经销商平均占比几乎达到了90%。

大量的D级经销商，也拉低了冰峰饮料的平均销售额。在主要竞争对手东鹏特饮和养元饮品平均200万元左右的销售额面前，冰峰特饮的平均销售额普遍低于100万元。

与此同时，除了相对分散的渠道资源之外，也带来了更多的不稳定性。就比如，仅是2021年上半年，冰峰饮料的经销商新增了93家，但主动退出的经销商却高达119家。

2.主营产品销量持续下滑。

冰峰饮料旗下的主要产品，有玻璃瓶橙味汽水、罐装橙味汽水、玻璃瓶酸梅汤、罐装酸梅汤这四大类。但是截至2021年上半年，这些产品都在近两年中出现了明显的销量下滑。

其中占据核心产品地位的瓶装橙味汽水，报告期内的销量分别为1.55亿、1.46亿、1.34亿、6994.36万瓶，下滑曲线最为明显。

受到销量影响，除了罐装橙味汽水和玻璃瓶酸梅汤仍保持小幅度营收增长外，玻璃瓶橙味汽水和罐装酸梅汤已经陷入营收持续下滑的境地。在这种情况下，冰峰饮料仍然将玻璃瓶装生产线改扩建，当做拟募资约6.69亿元的主要使用方向，很难保持足够的说服力。

3.股权转让或许涉嫌国有资产流失。

在2021年12月，证监会曾对冰峰饮料IPO申请的材料进行反馈。不仅对经销模式及其营收结构表示关注，同时也要求公司披露，在涉及控股股东糖酒集团国企改制时股权转让过程中，是否存在造成国有资产流失的情况。

对此，我们在网上并未找到官方回应，对事实不置可否。

除此之外，冰峰饮料的关联交易也相对较高，报告期内平均占据总营收的20%以上，最高时也曾达到26.65%，几乎触及30%的红线。因此也很容易令人联想起国台酒业、华龙讯达等，在IPO阶段被终止的企业。

除了自身经营方面存在的疑问，对整个饮料市场而言，留给冰峰饮料的空间或许也比想象中更少。

02 社会整体消费欲望下降，饮料市场越来越“卷”

无论上市成功与否，冰峰饮料所要面对的，都是一个越来越“卷”的市场环境。

不仅只是营销手段在内卷中持续升级，在产品方面，越来越多的新式饮品如雨后春笋般频繁涌现，也在不断挤压传统饮料的生存空间。犹如气泡水、咖啡、奶茶等持续更新的品类，在逐渐由年轻群体主导的消费市场中，远比传统老汽水更加具备吸引力。

而且受新冠疫情的影响，各个层面的消费群体对于饮料选择，也呈现出了新的诉求倾向，将会进一步加剧饮料企业的竞争。冰峰饮料更偏向于传统产品类型的汽水和酸梅汤，或许很难匹配开始追求养生、健康等元素的市场需求。

同时在2022年已经过去的4个月中，已经显露出饮料市场所要面临的困境和挑战。

1.疫情反复，导致社会整体消费欲望下降。

近两年间，各地区新冠疫情的反复，已经开始影响消费者对经济环境的信心，最直接的表现也即是减少消费行为的主张开始盛行。同时在必要消费之外，对于零售商品的购买欲望，或受限于疫情导致的管、封控，或由于收入的暂时下滑，也出现了明显的下滑。

根据国家统计局在近日发布的，2022年1-4月社会消费品零售总额调查，前四个月中，零售总额同比下降0.2%，除汽车外的零售产品销售总额增长0.8%。而在疫情全面波及吉林、上海、郑州等多个城市的4月份，社会消费品零售总额下降了11.1%，除汽车外的零售总额下降8.4%。

其中，1、2月份过年期间的商品零售增长达到8.9%之后，在3月份下滑了2.1%，到4月份更是下滑9.7%。尽管饮料类商品仍然保持着6%的同比增长，但是广义范围内的饮料，包含了含酒精饮料和无酒精饮料，两大分类中又各自有许多细分种类，冰峰饮料的汽水和酸梅汤，或许也无法在困境中置身事外。

2.饮料企业持续增长，细分市场竞争不断加剧。

既然寻求上市，自然少不了要扩大产能和布局全国市场。从冰峰饮料对于拟募集资金的使用方向就能看出，下一步的经营重心，大概率会是突破地域性限制，向全国市场进行辐射。

但是作为冰峰饮料的两大主力产品类型，汽水所属的碳酸饮料市场，有着以元气森林为首的气泡水产品掣肘。而酸梅汤凭借着消暑的属性，某种意义上更偏向于功能类饮料市场，也必须面对着王老吉、达能、农夫山泉等老牌企业的竞争。

再加上近些年，随着饮料赛道的持续火热，综合国家统计局、智妍咨询等提供的数据，截至2021年，全国规模以上饮料制造企业的产能已经达到18333.8万吨，同比增长12.15%。

尽管西安所属的西北地区并不属于主要产量供应区，但在全国排名前十的饮料生产省份中，陕西以923.43万吨的产量排名第六。较高的产量汇聚，自然也意味着更多的饮料制造企业，冰峰饮料上市后，在原材料、运输等环节上，很可能还会面临更加严峻的挑战。

通过天眼查的企业信息数据，可以看到在陕西省内，与饮料相关的企业信息已经超过了10万条。其中，更是不乏中粮、农夫山泉、达能等饮料巨头的分公司所在。

参考资料：

• 《冰峰饮料3年1期产能利用率低于65% 难破地域经销商小》——中国经济网
• 《70多年老牌冰峰饮料冲刺A股！2年半赚了2亿多》——证券时报
• 《是否造成国有资产流失、存在利益输送？西安老字号冰峰饮料遭发审委54问》——西安商网