5月6日，是苏宁易购继停牌日之后被冠上“ST”的第一天，开盘就跌停，下跌4.95%至3.07元/股。这个历经30年市场洗礼的零售巨头，走上“披星戴帽”之路让人唏嘘。

据其此前发布的停牌公告显示，因最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示苏宁易购持续经营能力存在不确定性，触及深交所股票上市规则相关规定，苏宁易购股票于2022年5月6日开市起将被实施其他风险警示。

据了解，2021年度，苏宁易购业绩出现大幅亏损。其营收为1389.04亿元，同比下降44.94%；归属于上市公司股东的净利润为-432.65亿元，同比下降912.11%；扣非后净利润为-446.69亿元，同比下降556.23%，亏损数值惊人。

关于公司大幅亏损的原因，苏宁易购解释，由于报告期公司计提减值准备、投资损失、递延所得税转回等因素影响，合计减少归属于上市公司股东的净利润 347.02 亿元。若不考虑前述因素的影响，2021年归属于上市公司股东的净亏损约85.63亿元。

财报披露，苏宁所有产品类别（日用百货、通讯产品、小家电产品、冰箱、洗衣机）的营收和毛利率2021年都大幅下滑，尤其是占公司营业收入 10% 以上的家电 3C 产品。2021年，占主营业务92%的商品销售收入为1280亿元，同比下降46%，最终导致苏宁2021年营收大规模下滑，主营业务毛利率同比下降，从2021年的9.01%下降到2.58%。

过去一年，苏宁一直忙着裁撤和调整亏损业务。

除了百货业态的苏宁易购广场没有大规模关店，其余涉及此前并购的快递、母婴零售、家乐福等业务都出现大幅调整。一方面关闭部分亏损的家电 3C 门店，另一方面加大坪效较低的店面、仓储的降租、转租、招商力度。2021 年全年关闭合计546家，家电 3C 家居生活专业店净减 373 家，家乐福超市净减 23 家，142家红孩子母婴店面全部关闭，香港门店关闭8家，还关闭调整天天快递小件业务。

这已经是苏宁易购连续亏损的第三年。

2020年度，苏宁易购的属于上市公司股东的净利润为-42.75亿元，扣非净利润为-68.07亿元；2019年度，属于上市公司股东的净利润为98.43亿元，扣非净利润为-57.11亿元。

三年来，苏宁易购亏幅持续扩大，2022年第一季度业绩依然承压。营收193.74亿元，同比下降64.13%；归属于上市公司股东的净利润为-10.29亿元，同比下降325.55%，扣非后的净利润为-11.55亿元，同比下降23.11%。苏宁易购只能继续关店来降本增效，家电3C家居生活专业店又净减73家，只剩1766家，较2019年减少1/4体量；家乐福超市再关13家店。

苦苦挣扎多年，当初市场呼风唤雨、左右逢源的苏宁易购还是未能摆脱被ST的命运。

多元化扩张激进

20世纪90年代，张近东创办苏宁。2004年，苏宁电器成功登陆深交所。

苏宁一度靠率先实行全国连锁发展模式在电器领域拔得头筹。2013年，在与国美的对战中取胜。国美创始人黄光裕锒铛入狱，苏宁一跃成为行业龙头。

但前有虎狼，后有追兵。面对快速崛起的京东，苏宁作为线下的传统零售商遭到线上竞对施压，苏宁在焦虑之下寻求转型。 “苏宁电器”更名为“苏宁云商”，试图打造以互联网零售为主体的O2O全渠道经营模式和线上线下开放平台，但如今来看并不理想。

苏宁还学着像大多数互联网巨头一样开疆扩土，围绕零售业，涉足物流、投资、科技、文创、金融和体育等多个产业。从2012年计算，苏宁先后收购了母婴平台红孩子（耗资6600万美元）、PPTV（花费2.5亿美元）、苏宁足球队、国际米兰足球队、天天快递（2017年花了42.5亿元）、37家万达门店（2019年花了27亿元）、斥资48亿元买下家乐福中国80%的股份等；并入股了努比亚、锤子手机、今日头条等公司。根据媒体统计，从2015到2019年，苏宁对外投资总额合计716亿元。

截至2019年底，苏宁拥有自营店3630家，加盟店4586家。但苏宁的盈利能力却一路下滑，扣非净利润自2014年至今，已经连续7年亏损。2017年和2018年，苏宁多次靠减持阿里股票直至清仓，分别实现净利润32.85亿元、110.12亿元。其多次净利润免于亏损的原因，也主要是出售所持股票、旗下资产。

直到去年，苏宁易购迎来“救星”，阿里巴巴选派的黄明端任董事长，也结束了长达31年的“张近东时代”。

2021年7月6日，苏宁易购发布了一份控股股东股份转让协议。内容称，苏宁电器集团、西藏信托及公司控股股东、实控人张近东及其一致行动人苏宁控股集团，拟将所持公司合计数量占上市公司总股本16.96%的股份转让给江苏新新零售创新基金二期。

此次股份转让完成后，苏宁易购将无控股股东，亦无实际控制人。

整体债务奇高，但经营秩序开始恢复

收购投资缺少计划以及业务上的长期亏损，让苏宁入不敷出，深陷债务危机。

截至2021年末，苏宁易购经营活动产生的现金流零金额为-64.3亿元，同比下降296.5%。2021年，苏宁易购总负债达1397.1亿元，负债率高达81.8%。据Wind统计的数据显示，2021年苏宁整体债务超过2900亿元，年到期债券160多亿元，另外还有银行贷款，未向外界披露的私募债等等。

一名前苏宁易购员工曾对外表示：“以前烧钱太多，一口吃得太胖了，现在回血不够，难受了。（公司）盘子太大，现在都得瘦身，本来就是借债滚雪球，零售、线下又是个重活儿，加上其他对手这么强，经不起折腾，填窟窿可不容易。”

苏宁易购在公告中表示，2021年苏宁易购遇到了较大的流动性压力，在江苏省、南京市党委政府、战略股东的支持下，正在逐步恢复各项工作，并取得一定的成效。公司董事会积极采取各项举措，增强企业的持续经营能力，争取撤销风险警示，消除影响。

苏宁易购流动性不足主要表现在3C业务。2021年下半年苏宁易购核心电器3C业务的库存商品规模创历史最低值，销售和采购规模同时大幅下降，导致采购成本提高对应经营利润大幅下降。

好在公司从四季度开始，公司的经营秩序开始恢复。

• 从 2021 年四季度开始，家电 3C 门店销售收入有所好转，环比增长 21.9%；3月单月家电3C核心业务如期盈利。在线上电商业务方面，优化调整苏宁易购主站、苏宁易购天猫旗舰店的经营策略——天猫苏宁旗舰店在 2021 年四季度开始实现盈利，而苏宁易购主站大幅减少亏损。
• 公司2021年11月的月度EBITDA为20.8亿元，实现单月转正，且12月份持续为正，营运现金流和经营效益情况有了较大的改善。今年前三月，经营活动产生的现金流量净额为12.96亿元，同比增长176.8%。此外，公司费用控制继续得到有效提升，一季度总费用同比下降43.53%，2021年总费用水平较2020年下降14.35%，去年四季度费用环比下降30.73%。
• 重点发力下沉市场的苏宁零售云在2021年新开门店2678家，总量达到9178家，在四季度逐步解决采购资金的情况下，单季度在各业务线中先实现GMV规模同比增长27%。2022年一季度，苏宁开放加盟的苏宁易购零售云店仍在扩张，比上一季度增加了225家店。

目前，为了应对危机，苏宁易购主要采取了三方面的措施：

第一，在银行授信方面苏宁易购在今年年初至4月底，新增了10.5亿元增量融资。第二，在经营方面，苏宁易购紧控各种经营开支，采取各项措施支持业务发展以改善经营活动现金流。第三，对于与供应商、合作伙伴的合作恢复及应付款项的解决，采取包括与核心品牌商开展创新合作模式，提出分期还款安排等措施，以减轻对运营资金及流动性的压力。

2022年，苏宁易购的目标是实现全年盈利。苏宁称，将加快资产盘活实现公司流动性进一步改善，持续强化商品供应链，全力加快经营修复，实现全年盈利。尤其是确保家电3C核心业务回归盈利轨道是全年的工作主线；同时将积极推动零售云、易采云、社交云三个业务体系快速发展，实现在整体规模和盈利方面的突破。

苏宁易购曾经打败了国美，坐上线下电器零售的头把交椅，在与京东的线上线下之争中又落得下风。抓住时机又错失时机，苏宁易购的“救赎”行动，能让它度过眼前的危机吗？

（本文首发钛媒体APP，作者｜杨秀娟）