【曹天鹏/钛媒编辑】一直“寄生”于中国移动，已为其飞信业务服务6年的神州泰岳，最终在今年飞信的招标中失去了垄断地位，无法运营飞信的所有业务。神州泰岳不得不寻找新的增长点，最终选择了手游。

神州泰岳公司于昨晚宣布拟全资收购手游研发公司天津壳木，交易价格为12.15亿元，溢价约27倍。同时，公司股票将于今日（23日）恢复交易。因重组，神州泰岳自7月11日起停牌已逾一个月，停牌前收于19.34元/股。

尽管神州泰岳希望靠寻购手游谋一条新的生路，但仍改不掉中移动“依赖症”，在一周前还宣布计划以超募资金5500万元收购广通神州，即中国移动手机动漫业务的主要支撑厂商。

签订“对赌协议”，担忧手游前景？

据预案，公司拟以17.23元/股的价格，向天津壳木的全体股东发行约4570.52万股股份并支付现金金额共计约4.28亿元。本次交易完成后，天津壳木将成为公司的全资子公司，北京壳木将成为公司的孙公司。

壳木软件成立于2009年8月，是国内第一家获得Google官方认证的Android Top Developer。截至2013年8月，壳木软件共推出12款Android游戏，其中《小小帝国》的月流水已过千万，是其收入主要来源，该款游戏于2011年12月在Google Play平台首次上线发布。

神州泰岳在称，“游戏是公司在互联网业务战略中的组成部分，此次并购重组，是基于发展公司互联网业务板块的考虑，本项目通过收购游戏公司，一方面提升游戏业务的规模，另一方面也有利于公司在海外互联网运营业务的协同发展。”

那么，手游会给神州泰岳带来多大利益呢？尽管手游是所有移动互联网应用里盈利能力最强的板块，但游戏产品之间的竞争也日趋激烈。如果壳木软件不能持续开发市场受欢迎的产品，可能对神州泰岳的业绩产生影响。

双方还签订了“对赌协议”。转让方承诺，天津壳木2013年度-2016年度实现净利润分别不低于0.8亿元、1.1亿元、1.5亿元和2.0亿元，否则转让方以股权及现金方式进行补偿。有媒体认为这显示出神州泰岳对被收购公司未来发展的怀疑。

截至2013年6月30日，天津壳木总资产为4637.41万元，净资产为4342.86万元；2013年1-6月，天津壳木营业收入为4118.67万元，净利润为3363.03万元。

重走寄生中移动老路，又犯“依赖症”？

自从2011年11月中移动签约风波以来，寄生的蕴含风险渐渐显露，虽然神州泰岳也一直努力降低飞信业务在公司收入中的占比，并想通过倚重“农信通”的方式继续“傍”上中移动。但是，推出农信通、进军电商，甚至潜入餐饮行业的这些转型并未取得成效。

转型不力的神州泰岳，再在今年飞信的招标中失去垄断地位，不在独享飞信的所有业务。神州泰岳在今年6月4日晚间的公告中称，其全资子公司北京新媒传信中标中移动广东分公司飞信业务四个子项目中的三个子项目，合计中标金额39978.4万元，占飞信招标总金额的62.64%，飞信招标总计63847万元。

无奈之下，神州泰岳还是重新走上了寄生中移动的老路。除了昨日公告收购手游公司之外，神州泰岳还在8月15日发布公告称，计划以超募资金5500万元收购苏州优峰、北京泛亚太等持有的广通神州100%股权。

广通神州有什么来头呢？神州泰岳在公告中表示，广通神州是中国移动手机动漫业务的主要支撑厂商，参与支撑中国移动互联网基地MobileMarket动漫相关业务、中国移动手机动漫基地。

据公开的收购方案显示，广通神州成立于2005年6月，注册资本2588万元，主营业务为面向国内移动互联网运营商提供移动互联网及无线增值技术服务。

截至今年4月30日，广通神州净资产1838.66万元，去年净利润675万元，今年1~4月净利润亏损545万元，经营活动现金流净额为-545万元。此次收购价5500万元，相比其净资产溢价约200%。

以比其净资产溢价约2倍的价格收购一家服务于中国移动的手机动漫公司，可见神州泰岳仍对中国移动抱有幻想。

对于“依赖症”如此严重的神州泰岳来说，一开始就存有风险，而这正是被投资天才彼得林奇极力回避的六类公司之一。早就有投行分析师认为，绑定大客户的公司看长期实际上是折价的，虽然有时候会发现其短期内业绩增速更好，但之后估值回落都会很快；投资者还是要看市值长远潜力。