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文 | 华商韬略，作者 | 莫莉

新冠疫情肆虐之下，新冠疫苗企业业绩持续攀升。科兴上半年净利润就超过500亿元；辉瑞也凭借mRNA回归“宇宙大药厂”的地位。

但是，有人吃肉，有人却连汤都喝不上。

有“新冠疫苗第一股”之称的康希诺刚刚经历了黑暗的一周。

继连续4年亏损之后，康希诺首次转亏为盈，营收只有20亿元，净利润不到10亿元。

更加致命的是，大股东“清仓式”减持。8月13日晚间，限售刚刚解禁，上海礼安、苏州礼泰拟合计减持770多万股，按照当日收盘价计算，总市值接近37亿元。

此前（6月21日），外资巨头摩根大通就已经在港股套现29亿港元，已经极大影响了投资者信心。

再次遭受大规模坚持，抛售压力升级。

仅仅两个多月时间，康希诺股价已经从798元的高点腰斩至360多元，上千亿市值已蒸发。

9月7日，康希诺公布研究数据，打完两针灭活再打腺病毒载体疫苗加强抗体升高78倍，远优于仅接种灭活疫苗。这一消息拉升了股价，而其背后，争夺第三针的战役也已经打响。

这会是康希诺逆势翻盘的机会吗？

起大早，赶晚集

康希诺和军事科学院陈薇团队研发的新冠疫苗，以复制缺陷型人5型腺病毒为载体，研发起步并不算晚。

2020年4月，康希诺新冠疫苗全球第一个进入二期临床试验阶段；同年8月就拿下了新冠疫苗专利，是中国首个这一领域的专利；该公司是首个同时在A股、港股上市的疫苗股，被称为“新冠疫苗第一股”，风光无两。

凭借新冠疫苗，虽然2017年以来，连续4年亏损，且亏损额持续扩大，康希诺市值还是水涨船高，甚至一度接近2000亿。

然而，康希诺新冠疫苗上市却远远落后于人。

2020年末，辉瑞、莫德纳研发的mRNA疫苗，阿斯利康的腺病毒载体疫苗陆续在欧美国家获紧急使用授权。

在中国，国药、科兴的灭活疫苗，相继获批。等到康希诺的“克威莎”终于获附条件批准上市，已经是2月底，国内已经有3款自主研发新冠疫苗（国药2款，科兴1款，均为灭活疫苗）了。

根据各公司财务报告，4月1日前，科兴疫苗已经在全球27个国家和地区累计发货2亿剂（含半剂）产品，3个月不到就净赚了100亿元；中国生物在新冠疫苗助力下净利润增长也超过100%。

全球范围看，辉瑞新冠疫苗更是大卖34.6亿美元，辉瑞预计全年可以销售260亿美元；莫德纳疫苗同期也卖了17亿美元，助力该公司首次扭亏为盈。

反观康希诺，直到3月29日，在业绩交流峰会上，其董事长兼首席执行官宇学峰还在强调康希诺生产和商业化体系建立。按照计划克威莎全年产能是5到6亿剂，当时第一批2到3亿剂还在投产阶段。

等到5月中旬以后，康希诺在各地陆续开打，中国新冠疫苗已经接种5亿剂次左右，且主要是灭活疫苗第一剂。

而且在中国，新冠疫苗也需要销售，应对各地政府采购，康希诺的商业化能力也面临挑战。

从康希诺半年报看，其2021年上半年销售额20.61亿元，如果按照坊间流传的90元/针计算，3个月内仅卖出了2000多万剂新冠疫苗。

康希诺已经痛失先机。

第三针能救康希诺吗

事实上，2020年以来，凭借新冠疫苗加持，康希诺市值一路走高之时，围绕它的争议也从来没有停止过。

因为2009成立以来一直没有产品上市，近三年连续亏损，市值一年内翻了10倍，康希诺还收到过上交所的问询函。同时，尽管陈薇团队此前在埃博拉病毒疫苗研究中有重要贡献，但是其在新冠疫苗研发上的能力却颇受行业质疑。

受到了阿斯利康疫苗导致血栓问题影响，克威莎的安全性也遭到过之一，为此，康希诺还特意组织媒体去天津参观生产线。

这些都为康希诺争夺市场投下了阴影。

截至9月6日，中国累计接种新冠疫苗超过21亿剂，接种疫苗总人数接近11亿人，覆盖全国77.6%的人口，且9.69亿人已经完成了全程接种。

部分地方政府已经公开宣称“大规模的第二针接种接近尾声”。

可以说，中国留给康希诺的空间已经不多了。

当然，康希诺早就想到了这一点，所以海外市场早在设计之中。其半年报中，海外市场销售额也远超国内。

但是海外市场也并非坦途。9月8日，康希诺CEO宇学峰也坦言，出海过程面临资金、合规等多方面的挑战。这里面包括很多国家还没有疫苗临床试验、生产的经验，需要“手把手教”，以及国际市场上面临的法规问题等。

国药和科兴的疫苗也在7月份被WHO纳入了紧急使用清单。本来就已失去先机的康希诺在未来的短兵相接中，胜算都十分有限了。

此外，因为德尔塔等变异毒株成为主要流行株，开打第三针（加强针）也成了热议话题。

对于康希诺来说，这似乎也是逆势翻盘的重要机会。这一点也与投资者不谋而合。可以看到，康希诺公布第三针研究结果当天，股价就大幅拉升。

而实际上，且不说中国政府对全国范围内的第三针接种，仍然持谨慎态度，国药、科兴、复星医药等也对这一市场觊觎已久，更何况进入9月份以来，mRNA疫苗领域，沃森生物已获批三期临床，车间10月份将具备生产条件，国药的产品研发也在推进。

无论是海外市场还是第三针，康希诺都面临强敌环伺。

新冠疫苗全球市场8000亿元，中国就有1400亿元，一年内创造了多个销售神话，但是这样的神话是否能继续走下去已经存疑，后来者恐怕很难再分到一杯羹。一脚踩空的康希诺，想要翻身也难了。