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文 | 数科社，作者 | 柠溪

如果有人问，在过去的十年时间里，哪个行业对人们生产生活的影响最大，答案无疑是金融科技。小到移动支付，大到产业金融服务，科技给金融产业所带来的数字变革已深深地嵌入到了社会的方方面面。

与成就相伴而来的，是这一新兴领域所面临的一次又一次的巨大挑战，以及在行业不断净化、进化的过程中，所遭遇着的误区、困惑、甚至是争议。

作为一个尚未经历过完整周期的行业，市场对于金融科技行业的价值判断不能从短线角度进行衡量，而应该放入到一个更长的时间周期中来看待。这也正如投资大师查理·芒格曾说过的那样，“金融是一个需要耐心的行业。”

01 监管的“与时俱进”

事实上，金融产业历来是最先感知先进科技应用的，某种角度上，金融发展史本身就是一部金融与科技不断融合的历史。

特别是在当下，消费者行为的快速变化，使得金融服务的供给方和参与方也在随之快速调整。因此，金融科技行业自然也处于一种高度动态的状态。这就要求金融监管要做出相应的回应，以维护大金融体系的完整和稳定。

从2019年9月央行发布的《金融科技(FinTech)发展规划(2019-2021年)》（首次对金融科技发展做出全局性规划）；到2020年10月的《金融科技发展指标》（由机构指标、行业指标和区域指标三大指标构成，旨在以三年规划为指导形成一套行业发展评价标准）；再到地方政府相继出台金融科技相关产业的扶持政策（招商融资、人才补贴、融资支持、研究奖励、专项投资基金等）。

可以看出，尽管最近几年以来，监管针对第三方支付、网络借贷、财富管理、数据服务等不同类别的业务模式，陆续下发了各类整治条例和展业新规，让不少人担心，金融科技相关产业不确定性增强。

但是就通盘角度来看，监管部门对金融科技的价值给予了一定程度的认可，因此政策方面也更侧重规范与安全，而非扼杀行业的存在与创新。

金融科技需要守正创新，监管方面也在“与时俱进”，这一趋势已愈发显现。

今年5月22日，北京市地方金融监督管理局党组书记、局长，清华大学五道口金融学院战略咨询委员会委员霍学文在“2021清华五道口全球金融论坛”上，围绕“当前金融科技发展与监管遇到的问题、风险与挑战”这一主题发出“五连问”：

• 如何运用金融科技做到所有金融活动都持牌经营？
• 如何运用金融科技防止监管空白、监管盲区与监管套利？
• 如何运用金融科技做到金融监管全覆盖？
• 如何运用金融科技做好国际协同监管？
• 如何运用金融科技做好金融风险监测预警与风险处置？

上述问题清晰地释放出两个“信号”：其一，开展涉金融业务的经营主体，恐将须要牌照“护身”，换言之，未来或将是持牌机构的天下；其二，监管自身也在加速跟进对金融科技及应用的理解，以及时提出风险防范和化解之法。

此外，监管方法需要适应金融科技发展、适应数字经济的时代特征。

02 价值“纠偏”与重估

既然监管的最终意图还是要鼓励金融科技合理创新，那么对于行业中一众从业机构而言，除了可以按照相关规定继续开展经营之外，最大的好处莫过于自身价值“纠偏”与重估。

此前，受限于国内资本市场的上市规则，宜信、乐信、陆金所、简普科技、360数科、信也科技等一批国内金融科技企业无奈选择赴美上市。但海外市场对金融科技中概股认识存在一定偏差，导致个别上市公司时常处于“折价交易”的环境。

这些认知偏差，主要体现在以下两个方面：

一来是对行业属性认识的偏差。此前监管对于金融科技的整治，无论是从牵头主体、还是业务限定，几乎都是按照金融监管制定和执行的，同时国内外征信体系差距较大，因此，在国外资本市场中，大多数投资人都会以金融板块的定性与估值看待金融科技板块。

二来是对国内行业监管认知的偏差。过去几年来，监管对行业进行了几次较大力度的整治，从获客到风控、再到贷后规范，这在一定程度上影响了相关企业业绩的稳定性。好在，上述一些针对金融科技发展而出台的专项指导，或将缓解这一问题。

实际上，“华尔街”已意识到了这一点并开始做出“纠偏”动作。几个月前，知名投行花旗银行发布研报称，无论是政策层面还是企业经营层面，当前中国的市场格局已在发生变化，此时应是重新评估中国金融科技企业潜力的时候，中外金融科技公司的差距理应缩窄。

随着各方市场重新定义金融科技中概股，相关上市公司也迎来了股价及估值的走高：

乐信的股价从去年9月的6块多美元，抬高至眼下近10美元/股，总市值达到18亿美元，同时其在新消费领域中的一些新尝试，也为自身撬开了更大的想象空间；

信也科技的股价从去年3月的历史低点1块多美元，上涨到如今近8美元/股的价格，总市值翻了近7倍至22亿美元，2021年公司计划继续加大对小微企业的投入力度；

体量更大的360数科，股价也从去年3月时的6块多美元，在一年多的时间内逐步上涨至历史高点45美元/股，尽管近期进入到一波结构性调整，但股价仍在30美元/股上下，总市值达到45亿美元。

鉴于目前金融科技行业的商业模式主要以助贷业务为主，因此与金融机构达成稳定合作的规模，不仅从一个侧面证实着这家企业被市场认可的程度，同时也直接验证着其自身科技应用能力的强弱。

根据财报等公开信息，360数科来自金融机构的资金占比高达99%；信也科技目前已与银行、消费金融公司、信托等50多家持牌机构实现对接，全部来自机构资金。机构资金成本相对可控，可以让金融科技企业在监管范畴内扩大规模，同时还可为其腾挪出更多利润空间。

03 市场格局生变

过去数年里，监管部门在打击金融市场乱象上的力度之大、频率之高、范围之广，令人印象深刻。

特别是去年以来，蚂蚁集团被暂缓上市，现有业务按各种监管新规做收缩和拆分。这一事件或引得监管部门对金融科技“创新”、对平台经济“创新”的态度有所转变。从年初的《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》到《网络交易监督管理办法》，无一不透露监管层对当前市场问题的高度关注。

到了今年4月29日，央行、银保监会、证监会、外汇局等几家监管机构又对其他13家互联网企业进行监管约谈，要求这些企业必须对其数据和贷款行为实施更严格的管理。

在这份名单中，包含了腾讯、度小满金融、京东金融、字节跳动、美团金融、陆金所、天星数科等13家互联网企业，几乎涵盖了泛互联网、金融科技等行业中的绝大多数头部企业。

在这些“国民级”应用中，腾讯旗下社交APP微信(WeChat)已达到了10亿DAU，字节跳动旗下短视频内容APP抖音(TikTok)也已拥有了7亿DAU。

对于平台金融科技的监管来说，数据治理是最底层的制度支撑，数据共享推动的越完善，金融科技未来的发展前景就越光明。业内人士认为，由于担心互联网金融业务增长过快可能会给大的金融体系带来危险，因此，国内监管机构或将强化对互联网/科技巨头利用大数据及相关技术能力从事贷款、理财及相关业务的展业规范甚至是限制。

蚂蚁也好，腾讯、字节也罢，这些互联网、科技巨头通过支付、社交、内容等服务程序获取了海量用户数据，基于这些数据开展信贷、财富等金融业务，某种程度上，相比小型机构、垂直企业、甚至银行等传统金融机构已形成了绝对优势。

因此就积极角度来看，监管对巨头在商业、估值上的压制，其实对相关垂直赛道中的从业机构可能是一件好事。这并非单一指向于360数科、乐信、信也科技等上市企业；更有望为那些尚未登陆资本市场、始终坚持以科技驱动普惠发展的持牌机构，带来更多机会，如马上消费金融。

毕竟，只有更加充分、更加公平的市场竞争，才能造就“百花齐放”的市场局面。

值得注意的是，不管是360数科、信也科技、乐信，还是尚未上市的马上消费金融，他们都在不断将科技做为新的收入增长极，试图用更轻的模式、更低的资本去撬动长期价值。同时也在逐渐向市场诠释：金融科技公司的本质其实是科技公司，而非直接参与交易的金融公司。

当然，从古代钱庄、到现代银行、再到金融科技，在金融服务的这一片江湖里，不管科技权重如何加强，与老百姓、经营企业“钱袋子”相关的事情，稳健才是第一选择。

写在最后

新技术、新模式总会层出不穷，但制度性问题的解决路径不可能一蹴而就，如何拿捏好各种挑战之间的张力，依然需要各方持续戮力求解。展望将来，我们应该对已经到来的新阶段充满期待。

就像美国作家梭罗在《瓦尔登湖·经济篇》中写到的：“一切变化，都是值得思考的奇迹，每一刹那发生的事都可以是奇迹”。