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文丨第一新声，作者丨也行，编辑丨田艳红

从去年下半年开始，随着疫情得到控制，一级市场开始回暖，竞争加速。

“2021年我们在硬科技领域项目投资上持续强劲发力，今年一季度已投资15个项目。”中科创星董事总经理张辉向第一新声说道。

中科创星并非今年一季度投资加快的个例。

第一新声根据IT桔子统计，从投资数量或投资额来看，2021年Q1国内最活跃机构Top30的投资节奏加快，25家投资数量涨幅同比超100%。其中，红杉资本中国基金、经纬中国、IDG资本分别投资了62、44、38个项目，同比增加了40、31、29个。

国内Top30的投资机构今年一季度投资情况到底如何？加速投资背后的逻辑又是什么？未来一级投资市场继续向好发展？

1、投资加速：项目交易数量同比增长 60%

2021年一季度，投资机构持续加速投资 。

IT桔子《Q1 创投报告》统计，2021年Q1我国新经济股权投资交易数量达到1391起，同比涨幅达到 60%；总投资金额为 3345.96 亿元，同比增加了 50%。从近五个季度的情况来看，国内新经济股权投资有了大幅“回暖”的迹象，不管是投资数量还是投资金额都有“稳步提升”的趋势。

【第一新声】基于IT桔子平台交易数据，聚焦一级市场早期投资机构、创业投资机构和财务顾问机构，评选出“2021年第一季度中国最活跃机构系列榜单”。

此外，第一新声还统计了2021年Q1投资项目数量最多的投资机构TOP30（综合）。其中红杉资本中国基金平均1个月就投资20个项目，较之去年一季度简直是飞速。

数据来源：IT桔子  制图：第一新声

近日，经纬中国创始管理合伙人张颖，公开发表了关于投资机构赋能和有价值的投后管理的思考，其中提到“这段时间头部机构的竞争非常惨烈，整个投资节奏也加快了很多，经常会碰到各家机构‘争抢’优秀创业者。”

深创投副总裁李守宇今年在接受某媒体采访时表示：“这几年对于投资项目，大家的争抢程度是很激烈。如果在市场上遇到竞争对手争抢项目，会给这个企业积极提供我们能做到的服务，把自己的优势向企业阐述清楚。”

但有时候会出现大家在“哄抢”，通过抬高估值来取得项目，这种情况不太推崇。即使真的看好企业，也会有个限度，不会破坏市场规则，如果估值到不能承受的程度，就会减少投资金额，但对于非常看好的项目还是愿意出高价。

君盛投资执行事务合伙人李昊向第一新声表示，明显感觉到今年一季度竞争加剧，主要表现是一个项目多家机构争抢，对估值容忍度更高，投资金额加大等。

“优秀的项目经常是4、5家投资机构一起争抢，只不过我们往往因为接触早，提前完成投资和交割，投资速度很快。今年头部机构的投资节奏都在加快。”李昊介绍，2021年君盛投资会在半导体领域有更多的投资，把光电和通讯产业链，尤其是上游的基础设施和应用场景两端加强布局。

张辉也认为2021年中国半导体产业依旧保持强劲的发展势头。“中科创星将继续投资一些卡脖子项目，并专注芯片半导体领域。从行业角度来看，一级市场相当于出现了一次‘大调仓’，大量投资机构从移动互联网投资向硬科技赛道转换。这甚至带来了历史性的拐点，半导体投资首次超过互联网，成为投资机构重仓的第一大赛道，未来这种趋势还会持续很多年。”张辉说道。

4月16日，证监会发布消息，将对科创板《科创属性评价指引（试行）》作出修订，完善科创板“硬科技”的界定标准。此次修订后，科创属性评价指标将由原来的“3+5”变为“4+5”。科创板对科创属性评价指引的修订，最引起大家关注的就是完善了科创板上市企业硬科技的界定标准。

在张辉看来，随着国家对于“硬科技”的重视不断提升，许多VC/PE机构都纷纷押注硬科技领域，硬科技领域投资已进入快车道。

目前，市场对“硬科技”赛道的关注确实非常明显。

《Q1 创投报告》提出，一季度投资交易活跃度最高的子行业是生物制药，单季投资事件数量达到128起。其他活跃赛道中，ToB 方向主要包括集成电路、前沿技术、数据服务、 医疗信息化、自动驾驶等热门赛道。

2、底层逻辑：头部机构弹药足、向早期延伸

实际上，头部机构投资加速的底层逻辑并不复杂。

“我们投资加速的主要原因，一是在光电半导体领域，对赛道和行业的深入理解，以及产业链式的布局策略，给予我们更多的洞见。二是由于光电半导体领域当下的热度，创业公司积极涌现，有更多的优秀创业者参与其中。三是中科创星自身在新能源、先进制造、新材料多个赛道坚持长期主义，进行系统性布局，沿着产业链主动搜索带来的结果。”张辉说道。

某机构投资人李想（化名）向第一新声介绍，头部机构投资项目数量大幅增加的原因可能是机构慢慢的从传统PE向早期、中早期寻找项目机会。以前PE可能投1个项目，金额就达到1-2亿元，现在投早期项目可能1家就投一千万、两千万，数量自然就变多了。

确实如此，一线大机构的表现非常激进，近几年开始纷纷抢占早期项目，这也导致有很多市场上的独角兽巨型公司多由巨量的一线大机构所成就。

此外，有投资人表示，目前企业服务、科技创新等行业得到国家鼓励，整体估值一直往上涨，这些赛道的投资比较火爆，创业项目增多，让投资变得稍微容易了。

“一是2020年一季度因为疫情的影响，投资数量和投资额数值被拉低了。二是去年下半年很多头部投资机构新募的资金到位，促使投资在今年一季度加快。其实是一季度延续了去年下半年的投资趋势。”李昊指出头部机构投资加速的主要原因。

投中数据显示，2020年共有552支基金完成募资，基金完成募资规模为1267亿美元。

今年一季度头部机构募资情况良好，其中有11支基金募资超10亿元。重点案例包括，中金资本的中金启德基金超42亿元；GGV纪源资本完成人民币二期基金34亿元；启明创投第六期人民币基金28.52亿元。

数据来源：CVSource投中数据 

4月份，仍有不少机构宣布完成募资，例如五源资本完成新一期美元基金与人民币基金的募集，总规模折合人民币超130亿元；源码资本募集10亿美元。

随着头部投资机构“补满弹药”，下半年的竞争或许更加激烈。

不过，李昊指出，虽然现在资金流入头部机构，但是未来人民币基金募资困难的现象仍然持续，尤其是中尾部机构。现在整个市场的资金非常紧张，政府和国企仍然是第一大投资方，市场化、长周期的资金的出资意向不是特别强，这是全行业的共同点；而且宏观经济发展的不确定性，让很多的出资人有了顾虑，“人傻钱多”的时代已经过去了。

“募资总体情况肯定是一年比一年难，但也分不同募资的方向，有些方向是越来越难了，比如说政府的钱。而如果有优秀的历史业绩和优质的储备项目支撑，还是相对比较容易吸引部分高净值客户。”李想说道。

张辉认为，2020年疫情的影响下，创投行业分化越来越严重。资金、资源都在向头部机构汇聚，它们对外投资的金额比往年还要多。但还有很多中小机构募资越来越困难，基本上是无钱可投的状态。

虽然钱、资源均涌现头部大机构，但判断也不尽然都掌握在他们手中，当他们的认知越来越趋近一致，他们也就越可能错过更有想象力的非共识项目。

3、3年后洗牌：转型、跨界消费

“投资是一个多专业、高度分散的行业，所以2021年中国投资很难说清楚会如何发展？但未来的3~5年，我认为国内很多的传统人民币投资机构会经过一轮洗牌，或者往别的方向转型，机构排名或发生改变。”李昊表示。

面对行业竞争激烈，有很多机构纷纷跨界投资赛道。其中，消费、医疗成为了最为火爆的领域。

例如北极光创投涵盖涉及技术的半导体、信息通信技术及医疗健康等科技赛道。其合伙人林路去年却在个人公众号上写下“我们没有理由不投中国的消费品公司，尤其是国货新品牌。”

CMC资本合伙人兼首席投资官陈弦曾在今年某次论坛上表示：“基金成立至今已有超过十年的历史，目前正在积极布局消费领域。我们的行业布局是从传统媒体到消费互联网、产业互联网然后到新消费，直至最近延伸至科技领域这样的一个发展路径。”

ToC 方向活跃赛道有食品饮料、游戏开发、化妆品，这三类在国产消费崛起、食品等生活必需品领域的消费激增，一些国产食品频频获投，接下来几年消费投资依然可期。

梅花创投创始合伙人吴世春曾表示：“这几年人口红利消退，人气红利起来，使得很多国货的机会增大，我们这几年也加大了一些早期消费品的投资。未来五年还有很多机会，包括国货品牌还可以做DTC出海。”

元禾原点北京合伙人米菲曾在接受第一新声采访时表示，他们持续关注并看好消费赛道，聚焦在“吃喝”和“变美”。

因为创新消费赛道未来几年的机会非常大，中国还没有如欧莱雅、宝洁这样的超级品牌跨国集团。中国在吃喝玩乐方面的消费品牌属于刚刚发展阶段，消费者开始追求品质、个性化。此外，整个消费有周期性特征，随着人群的迭代，大家对品牌的喜好程度也有变化，90后00后喜欢的品牌父母不喜欢，这种情况几乎永远都存在。

虽然国内头部机构在不断加速投资、覆盖早期项目、拓展赛道，但目前整个国内一级投资市场出现普遍性、趋势性的盈利能力下降现象。

张辉表示，一方面，2020年整个中国基金业协会注册私募管理人有2万多家，备案基金产品达到7万多只，管理规模超过13万亿，从业人员多达20多万人。基本可以得出一个确定性的结论，投资行业的从业人员肯定是过剩的。

另一方面，随着投资机构资金募集的规模性越来越强，除了投研能力与寻找项目的能力以外，更重要的是拥有“长期资金”才能去找到那些能够对冲和穿越周期风险的好项目。所以能够募集到长周期的资金，其实是投资机构拉开差距的一个非常重要的条件。

“过去10年，一级市场盈利能力是逐步下降的趋势，未来10年还会继续下降。主要影响因素有两个，资金成本和投资的整体收益率情况。也就是说宏观经济的发展基数下降，你的整体投资组合的投资业绩就会下降。”李昊说道。