【书评】诺贝尔基金会的得失与财富管理“马拉松”

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· 4月7日

财富管理与财富创造是两个截然不同的领域,而创富成功人士往往不具备进行财富长期规划和管理的专业知识及能力。

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【书评】诺贝尔基金会的得失与财富管理“马拉松”

00:00 09:54

作者:应松

出版社:浙江大学出版社

策划方:杭州蓝狮子文化创意股份有限公司

出版时间:2021年4月 

中国经济从改革开放以来经历了40多年的高速增长。当前,中国经济步入了稳健发展的阶段,中国人的财富体量已经相当可观,(超)高净值人群的规模逐年增长。

但在创富时代积累了可观财富的成功人士,往往面临着家庭财富管理的困扰,究其原因——财富管理与财富创造是两个截然不同的领域,而创富成功人士往往不具备进行财富长期规划和管理的专业知识及能力。

面对瞬息万变的财富市场,“让专业的人来做专业的事”逐渐成为(超)高净值人群的共识。未来,更多的人会选择专业的财富管理机构或过设置家族办公室,量身打造资产配置方案,实现财富的稳定增值。

今天给大家推荐的本书《家族资产管理》,作者从自身的从业经历和财富管理故事切入,结合国内外先进的财富管理知识以及丰富的实操案例,用通俗易懂的语言为读者解答如何做到专业的财富管理。

本文截取自原文。

诺贝尔基金会的得失与财富管理“马拉松”

我们再从一个实际案例入手,找到长期资产管理中资产增值的核心动因。

诺贝尔基金会可以算世界上最长寿、最成功的基金之一——奖金发了 118 年,资产增长了 100 倍。

诺贝尔基金会最初启动时的资金为 3100 万瑞典克朗,2018年管理资产膨胀到 33.83 亿瑞典克朗,到了 2019 年,每位诺贝尔奖得主可获得高达 900 万瑞典克朗的奖金(相当于 650 万元人民币)。

其间,基金会经历了两次世界大战,战后秩序重塑,两极格局打破,数次金融危机……

高额奖金背后,是拥有 120 年历史的诺贝尔基金会的常年成功投资。这背后折射的也正是家族资产管理的真谛,要跑赢的是一场“马拉松”而非“百米冲刺”,需练就的是耐力而不是爆发力。

过去 40 多年中,中国的很多家族企业、(超)高净值客户,积累了相当数量的财富,但这些财富怎样管理才能够在未来几十年、上百年甚至更长时间内有效保值增值?

诺贝尔奖和奖金贬值困境

诺贝尔奖是根据瑞典化学家阿尔弗雷德·贝恩哈德·诺贝尔(Alfred Bernhard Nobel)的遗嘱所设立的奖项,于 1901 年 12 月 10 日首次颁发。

诺贝尔是近代炸药的发明者,因此也获得了巨大的财富。尽管阿尔弗雷德认识到炸药的破坏力,但他同时相信这是和平的预兆。

他告诉世界和平倡导者贝尔塔·冯·苏特纳男爵夫人(Bertha Von Suttner):“我的工厂可能比你们的国会更早让战争结束。(有了炸药)将出现一秒钟内歼灭对方的那一天,希望所有文明国家都能从战争中退却,并遣散他们的军队。”

但现实是诺贝尔的发明被用于战争。于是他在 1895 年 11 月 27 日于法国巴黎的瑞典—挪威人俱乐部立下遗嘱,用其遗产成立一个基金会,将基金所产生的利息每年奖给在前一年中为人类做出杰出贡献的人,以表彰其在物理学、化学、医学、经济学、文学以及世界和平等领域对社会做出的卓越贡献。

1900 年,诺贝尔基金正式成立。

按照诺贝尔当初的设想,较为理想的诺贝尔奖金额应能保证一位教授 20 年不拿薪水仍能继续他的研究。1901 年的诺贝尔奖奖金数额为 15 万瑞典克朗,即相当于当时一位教授 20 年的工资。

然而此后,奖金数额不断缩水,到了 20 世纪 30 年代,诺贝尔奖奖金已只相当于 1901 年的 1/3。诺贝尔基金数额虽逐年扩大,但因瑞典克朗的数次贬值,直至 1991 年才首次超过 1901 年时的实际价值。

起底背后的“神秘基金会”和投资策略

幸运的是,这只“百年老店”基金没有墨守成规,而是通过一系列行之有效的管理手段,最终使得诺贝尔基金资产规模增长到了目前的 40 亿瑞典克朗(相当于 7 亿美元)。

换言之,如果没有诺贝尔基金会的打理,那么今天或许已经没有诺贝尔奖奖金的存在了。

前文我们已经提到,诺贝尔基金会的启动资金为 3100 万瑞朗(相当于 980 万美元),而目前每年发布奖项必须支付的奖金已高达 500 万美元。

据研究,诺贝尔基金会的管理规模增长,主要来自三方面:一、基金每年投资净收益的 1/10,作为公积金继续投资;二、未分配的奖金利息;三、未分配的奖金的全部或部分。

投资净收益的剩余 90% 交给诺贝尔奖颁奖机构,其中 25% 归属于颁奖机构,留作与颁发奖金有关事宜的费用,其余 75% 成为诺贝尔奖奖金。

根据 2018 年诺贝尔基金会年报,基金会设定的投资收益预期为:通胀基础上取得每年额外 3.5% 的收益回报。

一味保守,资产曾缩水了三分之二

由于该基金会成立的目的是用于支付奖金,管理上不允许出现任何的差错。基金会成立初期,其章程中明白地确定了基金的投资范围,即限制在安全且固定收益的项目上,如银行存款、公债。

这种保本重于报酬率、安全至上的投资原则,的确是稳重的做法。但牺牲报酬率的结果是:

随着每年奖金的发放与基金运作的开销,50 多年后,到 1953 年,该基金会的资产只剩下 300 多万美元,比成立之时缩水近 2/3。

主动进攻,权益类投资成为配置重点

眼见基金的资产将消耗殆尽,诺贝尔基金会的理事们意识到投资报酬率对财富积累的重要性,于是在 1953 年做出突破性的改变,更改基金管理章程,将原来只准许存放银行与买公债的策略,调整为以投资股票、房地产为主的理财观。

资产管理观念的改变扭转了基金的命运。诺贝尔基金会获得瑞典政府批准,投资范围扩大至房地产、股票市场、抵押贷款等。这是基金会投资规则的一个里程碑式的改变。

20 世纪六七十年代,如以瑞典克朗计,诺贝尔奖奖金数额的确增加了许多,但因瑞典克朗数次贬值,奖金的实际价值并未增多,诺贝尔基金的数额也是如此。

诺贝尔基金会再次升级投资多元化,将基金的股票配置份额由原来的 55% 下降到 30%,房地产投资增加到 36%,固定收入和现金占 34%。

数据显示,多元化投资策略收益显著,诺贝尔奖奖金发放额度大幅提升,在10 年后的 1981 年实现翻倍,由 1972 年的 48 万克朗增长至 100 万克朗。从 1972年到 1999 年,每份诺贝尔奖奖金增加了 5 倍。

巧妙解决赋税影响,进攻性进一步提升

到了 20 世纪 80 年代,股市增长迅速,基金会的资产不断增值,不动产也在不断升值。但在 1985 年,瑞典又提高了不动产税,使得基金会的收益大打折扣。

2 年后,基金会做出一项重要决定:将基金会持有的所有不动产转到一家新成立的上市公司名下,这家公司有个有趣的名字叫“招募人”。

基金会将持有的“招募人”公司股票全部出售,这正好赶在 1990 年年初瑞典金融危机爆发之前,恰好借此增加了投资收益。

2000 年 1 月 1 日,基金会的投资规则有了新的改进,允许将资产投资所得用于颁奖,而不像过去那样,用来发奖金的钱只能来自直接收入,即利息和红利。它也意味着基金会可将更高比例的资产用来投资股票,以获得更高的回报和更高的奖金数额。

综合来看,诺贝尔基金会资产管理和家族资产管理有很大相似之处,即都需要长期的、安全的、可持续的保值增值:

如果为了追求安全而在管理长期资产时采用太保守的方式,那么持续性就难以保持;要想战胜通货膨胀、战争、瘟疫等恶性财富毁灭事件,权益类投资必须成为配置的重点,必须与资本市场紧密结合。

本文节选自应松的《家族资产管理》,未经允许不得转载。

【《家族资产管理》作者介绍:应松。他是优脉·家族办公室联盟创始人/董事长/首席执行官。杭州电子工业大学工学学士,中欧工商管理学院金融管理学硕士。他曾参与中国平安集团的10年创业历程,1997年起参与平安—麦肯锡改革及互联网综合金融服务平台的创立;此后受邀加盟英国标准人寿保险公司(Standard Life)、瑞典斯堪地亚集团(Skandia Group)、法国安盛公司(AXA)等国际性公司任职高管。

他拥有30年金融从业经历,直接服务过近千名(超)高净值人士;管理和培养的金融人士遍及财富管理行业;参与尽调和风控的各类金融产品千余个,对中国高净值财富市场的发展和变迁有着深刻的认知和了解,是中国财富管理行业成长和发展的亲历者和建设者。】

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