自2008年发生全球性金融危机发生以来，美国已经发行了庞大的债务，致使市场中现金泛滥，主权违约的可能性抬头。然而，矛盾的是，美元一直不合逻辑地保持坚挺，甚至增强了其作为全球最好的避险货币的地位。

康奈尔大学贸易政策资深教授普拉萨德(Eswar Prasad)在新书中阐述了全球货币体系中这种显然的功能失调背后的原因，以及为什么全球货币体系可能会发生变化。

最近在新加坡国立大学所做的一个讲座中，普拉萨德称美元仍然是全球最安全、最流动的资产，但美元“最不理想”的状态注定继续存在并可能得到进一步增强。

简单讲，决定美元霸主地位的基础是稳定的和自我加强的。

在讲座后接受ThinkBusiness网站专访时，普拉萨德说： “这很可能是因为目前还没有替代美元的货币出现。而替代货币也不可能很快出现。”

“自金融危机以来，我们频繁看到，每当世界上任何地区发生一次动荡，人们都希望把货币存放在安全的地方，而美元是目前世界上最好的避险货币。”

普拉萨德在其新书《美元陷阱：美元如何加强对全球金融的控制》中分析了始于美国的金融危机和之后发生的其它事件如何最终增强了美元的地位，为什么没有挑战美国避险地位的货币出现，以及为什么越来越重要的人民币（亦称“元”）甚至也不能取代美元。

任何替代性避险货币必须得到政府、包括世界信赖的央行在内的公共机构和独立司法机构组成的开放和透明体系的支持。

布鲁斯金研究所高级研究员和前国际货币基金组织中国部主任普拉萨德说，人民币还不具备这些特点。

他说，随着人民币日益成为广泛使用的全球贸易货币，人民币将会在某些方面影响美元的主导地位，但却不会对其构成严重挑战。

“在未来很长一段时间，美国具备使美元长期保持主要储备货币和避险货币的绝佳条件。”

对安全资产的需求

普拉萨德称2007-2008年的金融危机是金融安全资产——尤其是发达国家政府债券——的需求和供应的转折点。

自危机以来，发展中国家对安全的需求增加，因为他们对资本流出更开放，需要利用硬通货计价的外汇储备防止波动。银行也被要求持有更安全的资产。

同时，安全资产的供应在萎缩。瑞士法郎和日元等其他传统的避险货币一直被压抑，因为在欧元和欧元区债券受到债务危机打击的同时，瑞士和日本一直试图防止本国货币升值。

在美国政府2007年底至今发行的5.8万亿美元的债务中，外国央行在内的外国投资者购买了将近60%。

美元的核心地位阻止了美国自律并使外国政府感到沮丧。但普拉萨德说，目前还没有货币能取代美元。

“无它处容身”

普拉萨德说：“其它央行并不乐意持有大量美元计价的资产。美国的政策在全球金融市场中造成了混乱。出现这种局面并非好事，因为这降低了美国政策的自律。”

“但因为世界上没有其它避险港湾，每个人都到美国来避险。但这对全球金融体系未必是好事。”

比如，中国持有的美国国债达1.3万亿美元。如果中国从中撤出1000亿美元，那这些资金却没有其它资产可以投。

欧元启动之初曾承诺欧元将很快成为美元的替代货币。

但普拉萨德说，要想成为美元的竞争对手，欧元区需要建立完整的经济联盟，而不仅仅是货币联盟。但鉴于欧元区存在深层次政治问题，建立经济联盟看起来还有很长的路要走。

黄金等资产和比特币等新出现的虚拟货币面临其它的问题。

“金融危机告诉我们，美元等资产能够无限制发行。黄金和比特币等有限供应的资产却不行。美元得到重视也是因为在危机发生时，你可以将更多美元放到金融体系内，”普拉萨德说。

比特币的劣势在于其信用没有机构支持。

普拉萨德说：“我们将越来越远离纸币，转而采用数字化或电子化更强的货币。但这并不是预示要采用比特币等分散货币，而可能是采用主要在电子平台上交易的法定货币。”

人民币崛起

尽管美元作为世界上最主要的价值储存手段的地位是稳固的，但普拉萨德认为美元的其它角色将注定要减少。

人民币作为国际货币在贸易和金融交易中越来越受欢迎。中国与亚洲一些国家以及尼日利亚、智利和俄罗斯等签署的货币协议增强了人民币受欢迎的程度。在上述这些国家中，有些国家已经持有部分人民币储备。

尽管其他人称这表明人民币将不可避免地登上主导地位，但普拉萨德则认为中国贸易伙伴的举动只是他们对中国日益增强的重要性而下的低成本赌注。

作为交换媒介，美元的重要性将下降。

石油等商品现在主要以美元计价。但随着以其它货币计价的贸易价格下跌以及随着其他金融市场的发展，美元应该继续保持主导地位不太讲的通，普拉萨德如此道。

（本文来自《商业价值》新加坡国立大学专栏 英文版首先发表于新加坡国立大学商学院ThinkBusiness网站）