根据国际货币基金组织（ＩＭＦ）最新预计，2009年世界经济将下降1.1％，2010年将恢复至增长3.1％左右。2010年我国宏观调控将面临更加复杂的环境，既有可能在经济回升过程中因继续“保增长”的政策力度过猛导致投资过快增长和通货膨胀压力明显上升，也有可能因刺激经济增长的政策力度减弱过快，经济出现二次下滑。

但是2010年国家经济政策的主旋律，相信还是“由逐步显现的通胀预期引发的货币政策从紧”。此判断之所以形成，主要是由于目前通胀压力的主要诱因太强烈并且来自多个方面，几乎不可避免。

首先，货币供应量的快速增长是目前经济学家认为通胀来临的根本原因。目前货币供应的过剩已经成为一个现实。2009年1月-11月，我国的广义货币和狭义货币都比上年增长了30%左右，购买力增长了30%左右，而2009年 GDP的增长大概在8%左右，从这个对比来看，总需求是大大超过了总供给。由图表可以看到，2009年广义货币增长率创1997年以来最高纪录。形成了广义货币增长趋势非正常形态，远远超出了M2增长率=GDP增长率+物价上涨率这个本已宽松货币的投放政策。

其次，大宗商品价格上涨可能导致输入性通胀的产生。国际原油铁矿价格在经历了金融危机之后已经逐步回升，在2003年-2008年通胀的生产机制中，由于国际大宗商品价格上涨导致的输入性通胀是主要原因。全球经济复苏形态尚不明显的形势下，全世界都在大发“钞票”，这必将进一步拉动大宗商品价格上扬。

与此同时，2010年境外“热钱”的涌入将会增加我国通胀压力。人民币升值预期的增强，中国经济持续好转，这样的背景下，中国将会成为国际“热钱”关注的焦点，目前已经有迹象表现在迪拜危机之后大量资本已经将目光转向中国。热钱的流入，可能使国内“不差钱”逐步转变为“钱太多”。

另外，通胀预期因素本身就会促进通胀的产生。继2009年9月份猪肉价格出现上涨以后，中粮集团旗下的福临门从2009年12月1日起开始陆续向全国终端零售商发布提价通知，提价涉及大豆油、调和油、菜子油等几乎全系列的油品品种，提价的幅度在10%-15%。水价已经上调、天然气在涨价、电价也在上涨。水、电、气等价格在CPI中占有一定的权重，它们的价格被大幅上调，会牵涉许多消费品涨价，必然会助推下一步物价上涨。股市已经开始飙升，黄金价格攀援而上，成品油、原油、铜……“涨”声一片。物价的上涨正引发公众对通胀来临的“恐慌”。

最后还需要看到的是2009年CPI负增长掩盖下的通胀压力。由于构成CPI的八大类产品中，食品占34%，其中猪肉的价格占9%，而在实际生活中占老百姓开支最大的居住类消费，在CPI体系中权重很低，只占到13%左右。而且不直接包括商品房销售价格，所以即使房屋装修成本、租金上涨，反应到CPI影响程度并不十分明显。另一方面，CPI用的是同比数据。由于2008年的CPI增长6%已经很高了，尤其是猪肉价格更高，所以即使在2009年猪肉价格已经有很大反弹，但还是同比处于负值。但用环比数据来看，那是连续7个月上升。如果用2007年做基数的话，那2009年CPI正增长不小了。

历史总是有着惊人的相似。2009年12月5日-7日在京召开的中央经济工作会议上提出2010年要处理好保持经济平稳较快发展，调整经济结构和管理通胀预期的关系。这与2003年5月初国务院下发的《关于当前经济发展主要情况和政策建议》中明确指出优化投资结构、制止盲目重复建设的措施极为相似。

事实上，2010年的经济政策基调和2003年类似，并非偶然，而是经济周期的必然表现。2003年中国经济也是刚刚从通缩周期里走出来，经济繁荣初现端倪，商业信心开始初步恢复，国企兴奋劲头开始上来了，大干快上的势头已经出现。2009年下半年国有企业众多投资型项目上线，一个一个“地王”的诞生，证明了国内市场“不差钱”的现状，也显现出资产价格膨胀的迹象。而从历史上看，持续的资产价格膨胀带动的“非理性繁荣”，是1992年之后的几次通胀的重要原因。

国际上，2009年下半年，一些小的经济体已经陆续宣布加息。澳大利亚的几次加息，挪威、越南也在不久前加息，印度也曾上调银行存款准备金率。美国联储可能将于2010年春天加息。2010年下半年，随着经济增长趋势的确定，全球将进入加息预期。我国在2010年GDP增长9%-11%的基础上，为了实现2010年全年单月CPI在4％警戒线以下，上调准备金率和加息在2010年也必将会出现。

预计存款准备金率将先行上调，这种调整应当在上半年就会出现。原因是一方面目前投资扩大依赖的大规模信贷引发了流动性膨胀，考虑到实现2010年的信贷规模要控制在7.5万亿元左右的这个目标，准备金率调整成为必然。而且当前迪拜危机和美元反弹对我国外汇占款造成一定影响，外汇占款比例上升也需要调高准备金率对冲。但是由于我国目前存款准备金率仍处于较高水平，所以调整幅度应该不是很大，依照惯例应该在经过3-5次调整之后上调150-250个基点。

利率调整对于企业经营有较大影响，短期内实行可能性不大，估计在2010年下半年可能伴随着美联储的持续加息而出现。预计在经过2-3次之后，基准利率上调54-81个基点。