钛媒体注：北京时间2月9日晚，智慧共享及企业互助平台「师董会」（Global Internet of People）正式登陆纳斯达克挂牌上市，股票交易代码为“SDH”。上市首日开盘价为7.99美元/股，较之前宣布的4美元IPO发行价上涨99.75%，盘中两度触发熔断，随后涨幅回落至42.8%。

截止美股周五收盘，师董会最新市值达到1.11亿美元。

师董会成立于2014年12月，总部位于北京和上海。公司创始人兼CEO胡海平出生在浙江，拥有浙江大学化学自动化学士学位和化学工程硕士学位。在成立师董会前，他曾担任宝洁中国总经理，以及杉杉控股有限公司的首席执行官和副董事长。

公开资料显示，该公司专注于通过其线上线下融合的智联网——知名导师专家引领的智慧共享及企业互助服务平台，通过其线上师董会移动应用App及线下遍布于全国35城市的51个本地服务中心，为中小企业和创业者提供疑问解答，商业智慧课程指导，企业合作，游学，论坛等商业服务资源等支持。

事实上，师董会并不是第一次递交招股书上市。早在2019年9月，该公司就曾以“GIP”为股票代码提交招股书。不过，在申报IPO过程中，为进一步提高品牌辨识度及在主承销商建议下，2020年5月，公司改用“SDH”（师董会汉音缩写）为股票代码，并于2021年2月9日在纳斯达克完成挂牌上市。

翻看公司120页上市招股书时会发现，师董会全靠会员流量和企业线下服务，托管在第三方数据中心的服务器易受到入侵，受疫情影响较大，并且难以量化其在市场中未来产生收益和现金流。在1.1亿美元市值高光下，师董会仍旧面临市场隐忧和挑战。

2019年营收达1793万美元，企业服务是核心营收来源

根据第三方行业研究公司弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的数据显示，2014年至2018年，中国企业服务市场收入稳步增长，复合年增长率(CAGR)约为8.8%。当时预期至2023年，中国企业服务市场收入将达3035亿元。

推动市场增长预测的主要因素是，由于人们在竞争激烈的领域寻求优势，对额外的市场教育、以及国际视野的需求不断增长，因此，企业服务市场和知识分享市场中蕴藏了非常多的机会。

2016年5月，师董会宣布变革，对主营业务进行变动，利用早期客户，开始转向做点对点（P2P）知识共享和企业服务平台。后来随着公司业务持续扩张，对其App上的用户采取会员制服务，且涵盖很多内容广告。

目前，师董会已成为行业中一家提供共享知识、在线问答和线下企业定制的互动服务平台。

招股书显示，2018年和2019年，师董会的营收（净收入）分别达到1354万美元和1793万美元，净利润分别达到748万美元和975万美元。

相比于2017年该公司亏损超67万美元，近两年师董会收入几乎翻倍，扭亏为盈，业绩较为亮眼。

师董会的收入来源于四个板块：会员服务、企业服务、在线问答服务和其他。

其中，会员服务和企业服务为主要收入来源。2018和2019年，两个板块收入合计占全年总收入的98.43%和98.94%。其中，2019年公司企业服务营收占总收入比达到84.85％，成为该公司的“现金牛”业务，而在线问答服务收入仅占比不到1%。

这样的收入主要得益于浙商明星效应。公开资料显示，软银中国总经理冯正明、分众传媒创始人江南春等多位浙商名人担任该平台的商业导师，并在App中做“点对点”付费内容输出，采用星级方法添加用户限制门槛，最高花费50万人民币（约72,464美元）/年，就可以让用户得到在线直播、在线路演、导师答疑等一对一尊享企业咨询服务。

招股书显示，截至2020年3月31日，师董会的App拥有约549万用户，较2017同期增加了530万，复合年增长率达到206.86%。其中，四星（16800元/年）用户达到843人，五星（98000元/年）用户达到555人，核心一对一尊享服务（50万元/年）用户达到27人。2019年全年有79万新用户通过推荐方式加入师董会平台。

按照这个比例来估算，大约每一万个师董会App用户里面，就有近3个人对四星以上的会员功能进行付费。

总的来看，师董会的会员服务是流量和高级社群，而企服业务才是师董会的营收核心，成为该公司的“现金牛”业务。

背后的三大隐忧：疫情影响、三方服务器易入侵和销售单价过高

尽管盈利情况良好，也没有显示出巨大的亏损态势，但从招股书梳理来看，对于该公司未来发展，仍有三个主要疑虑：

1、受疫情影响较大

疫情打乱了师董会的发展。招股书中称，疫情对公司主要业务收入的表现产生不利影响。截至2020年4月，师董会无法提供任何赞助广告服务，市场销售存在下降现象。根据去年5月招股书中估算，近三个月（截至2020年3月31日）公司会员服务产生的收入与去年同期相比，减少约50％-55％，企业服务产生的收入减少约10％-15％，核心营收（包括会员服务、企业服务和在线服务产生的营收）同比减少约20%-25%。

但根据师董会提供的最新数据显示，2020年01-06月师董会公司营业收入额为650.65万元美元。2020年01-06月比2019年01-06月营业收入额上升了12.20%。2019年01-06月师董会公司利润额为224.62万元美元，2020年01-06月师董会公司利润额为229.20万元美金。2020年01-06月比2019年01-06月利润额上升了2.04%，取得了稳定良好的进步。

此外，疫情期间师董会有员工离职现象。截止2020年5月，师董会员工数量从2019年的134名减少到119名。

2、服务器托管在第三方数据中心，易受到入侵

截至2018年底，全国约有90万家企业服务提供商。蛋糕虽大，分者也越多，这是对企业服务市场最好的概括。

那么，公司若要走的更远，需要拿出技术等硬实力。但相比较之下，师董会的技术实力存在竞争绝缘层（competitive insulation）。

根据招股书中显示，该公司只有高级管理、人力资源与行政、销售与市场营销、商业咨询、客户服务、研究和发展、信息技术、金融8个部门，而销售和市场营销员工数量最多，占总员工数量的30%。IT（研究和发展）人员7人，研发部门22人。

师董会表示，该公司服务器目前托管在第三方或Internet数据中心中，容易受到入侵和破坏，这会对业务产生不利影响。

3、用户流量存在劣势，销售单价过高

师董会一直认为，其竞争对手是知乎、喜马拉雅、得到、在行等互联网知识付费产品。但据七麦数据显示，2020年师董会App（iOS版）在商务类别下的排名位于600-1300之间，从未进过总榜，排名靠后，下载量平稳且极低。

相比于知乎这样用户规模超过2.2亿的App来说，师董会用户流量存在劣势，未来是否有较高用户增长，仍是一个未知数。

在线课程方面，针对于普通用户而言，师董会App高质量内容并不多，排在首页的江南春的提问需要支付人民币1800元/次，其他知名专家也价格不菲，令人望而却步。

2月9日，师董会宣布，此次IPO计划以每股4.00美元的公开发行价预计发行6,720,000股普通股。在不扣除承销商折扣，佣金和发行费用的情况下，公开募股筹集到2688万美元。

另外，根据公司授予承销商的超额配售权，承销商可在承销协议日45天内再追加认购最多1,008,000股的股票。根据惯例成交条件，公司预计此次公开募股在美国东部时间2月11日完成。（本文首发钛媒体App，作者 | 林志佳）

注：本文中的招股书数据内容基于该公司2020年5月提交的F-1/A文件