企服平台「师董会」登陆纳斯达克,1.1亿美元市值背后仍有三大隐忧

林志佳

林志佳

· 2月13日

翻看公司120页上市招股书时会发现,师董会全靠会员流量和企业线下服务,托管在第三方数据中心的服务器易受到入侵,受疫情影响较大,并且难以量化其在市场中未来产生收益和现金流。在1.1亿美元市值高光下,师董会仍旧面临市场隐忧和挑战。

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企服平台「师董会」登陆纳斯达克,1.1亿美元市值背后仍有三大隐忧

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2月9日师董会在纳斯达克挂牌上市

钛媒体注:北京时间2月9日晚,智慧共享及企业互助平台「师董会」(Global Internet of People)正式登陆纳斯达克挂牌上市,股票交易代码为“SDH”。上市首日开盘价为7.99美元/股,较之前宣布的4美元IPO发行价上涨99.75%,盘中两度触发熔断,随后涨幅回落至42.8%。

截止美股周五收盘,师董会最新市值达到1.11亿美元。

师董会成立于2014年12月,总部位于北京和上海。公司创始人兼CEO胡海平出生在浙江,拥有浙江大学化学自动化学士学位和化学工程硕士学位。在成立师董会前,他曾担任宝洁中国总经理,以及杉杉控股有限公司的首席执行官和副董事长。

公开资料显示,该公司专注于通过其线上线下融合的智联网——知名导师专家引领的智慧共享及企业互助服务平台,通过其线上师董会移动应用App及线下遍布于全国35城市的51个本地服务中心,为中小企业和创业者提供疑问解答,商业智慧课程指导,企业合作,游学,论坛等商业服务资源等支持。

事实上,师董会并不是第一次递交招股书上市。早在2019年9月,该公司就曾以“GIP”为股票代码提交招股书。不过,在申报IPO过程中,为进一步提高品牌辨识度及在主承销商建议下,2020年5月,公司改用“SDH”(师董会汉音缩写)为股票代码,并于2021年2月9日在纳斯达克完成挂牌上市。

翻看公司120页上市招股书时会发现,师董会全靠会员流量和企业线下服务,托管在第三方数据中心的服务器易受到入侵,受疫情影响较大,并且难以量化其在市场中未来产生收益和现金流。在1.1亿美元市值高光下,师董会仍旧面临市场隐忧和挑战。

2019年营收达1793万美元,企业服务是核心营收来源

根据第三方行业研究公司弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的数据显示,2014年至2018年,中国企业服务市场收入稳步增长,复合年增长率(CAGR)约为8.8%。当时预期至2023年,中国企业服务市场收入将达3035亿元。

推动市场增长预测的主要因素是,由于人们在竞争激烈的领域寻求优势,对额外的市场教育、以及国际视野的需求不断增长,因此,企业服务市场和知识分享市场中蕴藏了非常多的机会。

2016年5月,师董会宣布变革,对主营业务进行变动,利用早期客户,开始转向做点对点(P2P)知识共享和企业服务平台。后来随着公司业务持续扩张,对其App上的用户采取会员制服务,且涵盖很多内容广告。

目前,师董会已成为行业中一家提供共享知识、在线问答和线下企业定制的互动服务平台。

招股书显示,2018年和2019年,师董会的营收(净收入)分别达到1354万美元和1793万美元,净利润分别达到748万美元和975万美元。

相比于2017年该公司亏损超67万美元,近两年师董会收入几乎翻倍,扭亏为盈,业绩较为亮眼。

师董会的收入来源于四个板块:会员服务、企业服务、在线问答服务和其他。

其中,会员服务和企业服务为主要收入来源。2018和2019年,两个板块收入合计占全年总收入的98.43%和98.94%。其中,2019年公司企业服务营收占总收入比达到84.85%,成为该公司的“现金牛”业务,而在线问答服务收入仅占比不到1%。

这样的收入主要得益于浙商明星效应。公开资料显示,软银中国总经理冯正明、分众传媒创始人江南春等多位浙商名人担任该平台的商业导师,并在App中做“点对点”付费内容输出,采用星级方法添加用户限制门槛,最高花费50万人民币(约72,464美元)/年,就可以让用户得到在线直播、在线路演、导师答疑等一对一尊享企业咨询服务。

招股书显示,截至2020年3月31日,师董会的App拥有约549万用户,较2017同期增加了530万,复合年增长率达到206.86%。其中,四星(16800元/年)用户达到843人,五星(98000元/年)用户达到555人,核心一对一尊享服务(50万元/年)用户达到27人。2019年全年有79万新用户通过推荐方式加入师董会平台。

按照这个比例来估算,大约每一万个师董会App用户里面,就有近3个人对四星以上的会员功能进行付费。

总的来看,师董会的会员服务是流量和高级社群,而企服业务才是师董会的营收核心,成为该公司的“现金牛”业务。

背后的三大隐忧:疫情影响、三方服务器易入侵和销售单价过高

尽管盈利情况良好,也没有显示出巨大的亏损态势,但从招股书梳理来看,对于该公司未来发展,仍有三个主要疑虑:

1、受疫情影响较大

疫情打乱了师董会的发展。招股书中称,疫情对公司主要业务收入的表现产生不利影响。截至2020年4月,师董会无法提供任何赞助广告服务,市场销售存在下降现象。根据去年5月招股书中估算,近三个月(截至2020年3月31日)公司会员服务产生的收入与去年同期相比,减少约50%-55%,企业服务产生的收入减少约10%-15%,核心营收(包括会员服务、企业服务和在线服务产生的营收)同比减少约20%-25%。

但根据师董会提供的最新数据显示,2020年01-06月师董会公司营业收入额为650.65万元美元。2020年01-06月比2019年01-06月营业收入额上升了12.20%。2019年01-06月师董会公司利润额为224.62万元美元,2020年01-06月师董会公司利润额为229.20万元美金。2020年01-06月比2019年01-06月利润额上升了2.04%,取得了稳定良好的进步。

此外,疫情期间师董会有员工离职现象。截止2020年5月,师董会员工数量从2019年的134名减少到119名。

2、服务器托管在第三方数据中心,易受到入侵

截至2018年底,全国约有90万家企业服务提供商。蛋糕虽大,分者也越多,这是对企业服务市场最好的概括。

那么,公司若要走的更远,需要拿出技术等硬实力。但相比较之下,师董会的技术实力存在竞争绝缘层(competitive insulation)。

根据招股书中显示,该公司只有高级管理、人力资源与行政、销售与市场营销、商业咨询、客户服务、研究和发展、信息技术、金融8个部门而销售和市场营销员工数量最多,占总员工数量的30%。IT(研究和发展)人员7人,研发部门22人。

师董会表示,该公司服务器目前托管在第三方或Internet数据中心中,容易受到入侵和破坏,这会对业务产生不利影响。

3、用户流量存在劣势,销售单价过高

师董会一直认为,其竞争对手是知乎、喜马拉雅、得到、在行等互联网知识付费产品。但据七麦数据显示,2020年师董会App(iOS版)在商务类别下的排名位于600-1300之间,从未进过总榜,排名靠后,下载量平稳且极低。

相比于知乎这样用户规模超过2.2亿的App来说,师董会用户流量存在劣势,未来是否有较高用户增长,仍是一个未知数。

在线课程方面,针对于普通用户而言,师董会App高质量内容并不多,排在首页的江南春的提问需要支付人民币1800元/次,其他知名专家也价格不菲,令人望而却步。

2月9日,师董会宣布,此次IPO计划以每股4.00美元的公开发行价预计发行6,720,000股普通股。在不扣除承销商折扣,佣金和发行费用的情况下,公开募股筹集到2688万美元。

另外,根据公司授予承销商的超额配售权,承销商可在承销协议日45天内再追加认购最多1,008,000股的股票。根据惯例成交条件,公司预计此次公开募股在美国东部时间2月11日完成。(本文首发钛媒体App,作者 | 林志佳)

注:本文中的招股书数据内容基于该公司2020年5月提交的F-1/A文件

本文系作者林志佳授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
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