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钛媒体注：本文来源于腾讯新闻《潜望》 ，作者：李儒超，钛媒体经授权发布。

阿里财报11月1日发布了该公司截至2019年9月30日的2020财年第二财季未经审计财报。

显示，阿里巴巴集团第二财季营收为人民币1190.2亿元，同比增长40%；归属普通股股东的净利润为人民币725.40亿元，市场预期169.3亿元，去年同期200.3亿元，同比增长262%。营收和利润均超市场预期。

值得一提的是，阿里之所以净利润暴增，并非来自于业务层面，而是源于收到了蚂蚁金服33%股权时确认的重大一次性收益。在不计算692亿元一次性收益和其他项目，不按照美国通用会计准则计量下，该公司净利润为327.5亿元，同比增长40%。

透过财报，腾讯新闻《潜望》认为以下七个关键点值得注意：

1、本财季营收增速为40%，创下新低，且营收增长主要依靠新零售快速增长。二财季，反映新零售收入水平的一项录得182.1亿元，同比增速高达125%，远高于总营收增速，再次成为本财季阿里营收增长引擎。

2、阿里传统业务持续增长低迷。阿里传统的两项营收支柱：商户服务营收增速（Costomer management）与佣金营收（Commission）增速分别为25%与24%，远低于总营收增速。两项合计在总营收的占比为49%，处于阿里史上低位区间，仅高于上财季的48%。

3、净利润的大幅提升主要是因为获得支付宝股权收获的权益。NonGAAP下净利润增速40%，与营收增速持平。但即便如此，还是超出市场预期。

4、新零售业务（以盒马鲜生为主）自前两个季度的调整期过后，重现进入投入期。在购买商品与设备花费这项反映新零售投入水平的指标上，本季度，该指标从上季度的58.56亿元，大幅增至91.56亿元，环比增幅为56.35%。从自有门店上看，本财季末，自有门店总数为170家，期内净增门店20家，高于上一财季的15家，而15家为2018年以来的最低值，这表明盒马布局正重新提速。

5、云业务延续上季度亏损扩大的趋势，亏损再创新高。与此同时，阿里云延续了近年来营收增速持续下滑的趋势，本季度，阿里云营收同比增速为64%，略低于上季度的66%，再创新低。

6、大文娱业务同比营收增长提速，从上季度6%的史上最低值水平骤升至23%。不仅如此，本季度阿里大文娱经调整的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为22.07亿元，为2018Q3以来的最低值。

7、下沉红利仍未消失。本财季，淘宝天猫移动端月活为7.85亿，比去年同期与上一财季增1.19亿、3000万，同比增速与环比增速分别为17.8%、3.97%。作为对比，上一财季，淘宝天猫移动月度活跃用户7.55亿，比去年同期和上一财季增1.21亿和3400万，同比增幅19.1%、环比增幅4.7%。数据有所回落，这表明平台红利，尤其是来自下沉市场的红利有所下滑，但下滑并不明显。

传统支柱业务增长低迷，新零售仍保持高增速

本财季，总营收1190.17亿元，同比增长40%，低于上季度42%的同比增速，创下营收增速新低。

其中，统计两项传统支柱业务，即商户服务营收增速（Costomer management）与佣金营收（Commission）在总营收的合计占比，仅为49%，低于上季度的52%，略高于史上最低水平48%，处于低位区间。这表明支柱业务对总业务对贡献率也处于低位区间。

而分别看两项营收的增速，在连续两季度商户服务营收增速不断下滑后，本季度这一指标再次出现下滑，为25%，低于上季度的27%和再前一季度的32%。这表明商户在淘宝天猫平台投入广告营销费用的意愿并不太强烈。

而与交易水平息息相关的佣金收入增速为24%，略高于上季度的23%，表明淘宝天猫的交易额与货币化水平增速有所回暖。

传统支柱业务是泛善可陈，相对的，代表盒马等新零售业态收入水平的其他（Others）延续了此前出色的发挥。

本财季该项指标录得182.1亿元，在阿里总营收的占比为15%，高于上季度的14%；营收同比增长高达125%，略低于上季度的134%，但125%的增速，仍然在阿里所有业务板块中摘得增速冠军。

这表明，新零售业务持续成为阿里营收的增长动力，且未出现明显势头减退趋势。

盒马重新进入扩张期，投入大幅增加

不同于上一财季阿里对盒马等新零售业务的投入十分谨慎，本财季，完成从“大店”到“小店”模式战略调整后的盒马，重新进入高速扩张期。

在统计购买商品与设备花费这项指标后，腾讯新闻《潜望》发现，阿里在2019Q2/2019Q3（分别对应自然年2018年三季度与四季度）盒马门店扩张高峰期，该指标骤升至100亿元以上。但2019Q4（自然年2019一季度）开始，这一开支骤然腰斩，并持续至自然年2019二季度。

这两个季度也被认为是盒马由原先的大门店业态转向更多元、成本更低的小业态的转型期。

本季度，该指标从上季度的58.56亿元，大幅增至91.56亿元，环比增幅为56.35%。

从自有门店上看，本财季末，自有门店总数为170家，期内净增门店20家，高于上一财季的15家，而15家为2018年以来的最低值，这表明盒马布局正重新提速。

不过，业态转变后，新零售的利润率或许仍然没有明显提升。

考虑到阿里并未单列新零售部分的利润率，对阿里核心商业部分的利润率进行统计，该部分包涵新零售部分，而除却新零售部分之外的另外两部分商户服务营收与佣金业务均较为稳定成熟，可一定程度上反应新零售部分的利润率情况：

可以看出，上一季度经过调整之后，阿里该部分利润率在上一季度触底后，出现反弹。但本季度，该指标又回落至38.11%。

成本占比回落，运营费用持续压缩

上一财季，阿里营业成本为人民币556.1亿元，占营收的60%；上年同期为53%，增加了7个百分点。这是近年来阿里的最高水平，表明阿里在成本上有所失控，而饿了么、新零售与菜鸟对其成本的拖累较为明显。

本季度，成本问题终于得以控制。

可以看出，本季度成本占比为55%，略高于上季度的53%，但相比2019Q4时的60%仍然回落了5个百分点。这表明盒马等新零售业务即便重新扩张，在成本上依然有所控制。

不过，55%占比仍然是一个较高的水平。事实上，本季度成本增速为40.1%，几乎与营收增速持平。对于成本增加，阿里解释为直销和新零售业务的库存成本增加，且部分抵消了优酷采购成本的下降和物流基础设施提高了效率带来的利好。

这也意味着，不计算优酷和菜鸟业务的影响，盒马等新零售业务对阿里成本的压力还要高于目前呈现的水平。盒马的形势依然严峻。

而在运营费用上，本季度依旧控制的较好，整体水平基本跟上一季度较好的水平持平。

在统计一般管理销售费用、市场营销费用、产品研发费用在总营收的占比后，腾讯新闻《潜望》发现，各项指标均处于低位。

上一季度，阿里一般管理销售费用占比处于近年来最低水平，为5%；市场营销费用占比更是创下新低，首次破10%，为9%。本季度，阿里各项费用的占比只比上一季度整体增加了2%，仍处于较低水平。

继续统计成本和各项费用，本季度所有开支累积在总营收的占比为83%，略高于上季度79%，略低于去年同期的84%。总体来看，仍在可控范围内。

对GAAP下与Non-GAAP下净利润进行统计，阿里近一年来的利润水平均维持较好水平。

其中，更能反映该公司实际状况Non-GAAP下净利润总体维持向上趋势，本财季净利润同比增加40%，与营收增速持平。

但GAAP下，净利润出现反常的暴增状况，达到人民币725.40亿元，而市场预期仅为169.3亿元，去年同期200.3亿元，同比增长262%。这主要是因为收到了蚂蚁金服33%股权时确认的重大一次性收益。

据悉，这一交易始于2014年的一项协议。当时，蚂蚁金服承诺，每年需向阿里巴巴支付知识产权以及技术服务费，金额相当于蚂蚁金服税前利润的37.5%；同时，在条件允许的情况下，阿里巴巴有权入股并持有蚂蚁金服33%的股份，并将相应的知识产权转让给蚂蚁金服，上述服务费的安排同步终止。

阿里云亏损环比持续扩大，营收增速创史上新低

阿里云本季度的表现并不出彩。

本季度，阿里云延续了近年来营收增速持续下滑的趋势，本季度，阿里云营收同比增速为64%，略低于上季度的66%，再创新低。其在总营收的占比为8%，上一季度为6%，有所提升。

营收增速回落的同时，阿里云本财季经调整的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为亏损5.21亿元，为近两年来最高值。

上季度，阿里云亏损额骤然提升，达到3.58亿元，是2019Q4时亏损1.64亿元的两倍。本季度明显延续了亏损扩大的趋势，短期内或盈利无望。

由此可见，亏损大幅提升的同时，增速却创下新低，表明阿里云业务或许正面临瓶颈期。

阿里大文娱营收水平重新提速，亏损处于低位

阿里大文娱（除阿里影业）本季度出现业绩拐点。

一方面，本季度阿里大文娱经调整的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为22.07亿元，与上季度的22.38亿元人民币亏损基本持平，为2018Q3以来的最低值。

从图中可以明显看出，阿里大文娱自2019Q3（自然年2018四季度）达到最高亏损60.34亿元后，开启亏损收窄通道。

而采购成本的不断降低，无疑是优酷成本下滑的关键。

更重要的是，营收增速不断下滑的阿里大文娱，在本季度终于在《长安十二时辰》《这就是街舞》等作品的帮助下，重现增长。

上一财季，阿里大文娱同比增速仅为6%，为史上最低水平。本季度，骤升至23%。需要注意的是，这还是在采购成本不断下降的情况下获得的成绩。无疑，现象级作品对优酷业绩的提升，十分显著。

饿了么与菜鸟在总营收合计占比为9%，与上季度持平

两项需长期投入的业务饿了么与菜鸟，本财季在营收层面稳中有升。

其中，以饿了么口碑业务为代表的本地服务营收，自2019Q3（自然年2018年四季度）首次被并表单列于营收项目后，本季度其在总营收中的占比为6%，略高于前三个季度的5%。

在环比层面，本地服务营收环比增长10.6%，显示出该业务仍存在较大潜力。

另一方面，另一块被寄予厚望的业务菜鸟，本季度营收为47.59亿元，同比增速48%，略低于上季度的50%；其在总营收中的占比为4%，也与前三个季度持平。

而在环比上，本季度菜鸟出现了环比下滑，表明该业务上行仍有压力。

淘宝月活跃用户同比增19.1%，下沉市场仍存红利

本财季，淘宝天猫移动端月活为7.85亿，比去年同期与上一财季增1.19亿、3000万，同比增速与环比增速分别为17.8%、3.97%。

作为对比，上一财季，淘宝天猫移动月度活跃用户7.55亿，比去年同期和上一财季增1.21亿和3400万，同比增幅19.1%、环比增幅4.7%。数据有所回落，这表明平台红利，尤其是来自下沉市场的红利有所下滑，但下滑并不明显。

与此同时，截至2019年6月30日止的前12个月平台年度活跃消费者达6.93亿，环比上一季度年度活跃消费者6.74亿，也增加1900万。跟上一季度的环比增幅2000万几乎持平。