2013年5月20日，奇虎发布了2013年第一季度季报。季报显示，奇虎主营业务收入约1.1亿美元，净利润555万美元。奇虎本季度的财报有如下亮点。

环比持续增长难掩收入流分化

奇虎的主营业务收入仍旧保持环比递增，尽管环比增长率只有7%。这已是奇虎自上市以来连续九个季度环比实现增长。目前奇虎的主营业务收入分为两大块，品牌在线广告收入及网络增值服务收入。网络增值服务收入在网络游戏的带动下，保持较高的环比增长率，2013年第一季度环比增长率达到30%。而品牌在线广告在2013年第一季度却宣告环比增长率的终结，收入环比下降5%。如果将近三年奇虎各部分收入第一季度的环比增长率汇成趋势图，会看到这样的曲线图。（单位：千美元）

第一季度环比增长率对于以后季度的环比增长率乃至年度环比增长率均有一定影响。第一季度环比增长率高，即使以后季度的环比增长率较小，其季度、年度同比增长率或年度环比增长率一般也不会很难看；倘若第一季度环比增长率低，即使以后季度的环比增长率较高，其季度、年度同比增长率或年度环比增长率也不一定好看。其上表可以看到，在线广告环比增长率在2013年第一季度呈下降趋势，最终环比增长率成为负数，并形成一条向下趋势的线；而互联网增值服务环比增长率在2013年第一季度呈平稳上升趋势，并形成一条向上趋势的线。这样在线广告与互联网增值服务第一季度环比增长率形成一个近30度锐角。

奇虎收入结构的变化

这样的环比增长率的趋势也在影响着奇虎的收入结构。我们可以看看，上市时即2011年第一季度与2013年第一季度收入结构对比。

在线广告在奇虎主营业务收入比重在逐渐下降，从上市初的71.5%下降到两年后的57.7%。而互联网增值服务比重有逐渐上升，已从上市初的27%，上升到两年后41.7%。预计在2013年，随着搜索变现收入，互联网增值服务在收入比重应会超过在线广告。

如果说奇虎2013年第一季度收入波澜不惊的话，奇虎2013年第二季度收入业绩预测，却给了市场一个惊喜。奇虎预计2013年第二季度收入在1.42亿与1.44亿期间，年度同比增长95%至98%，季度环比增长29%至31%。奇虎的主营业务收入季度环比增长率在2011年上市之初曾出现季度环比超30%的情况，但在2012年奇虎的收入季度环比增长率普遍偏低。而如今奇虎的品牌广告收入增势趋缓，单凭网络游戏很难让奇虎还能保持30%的增长率。奇虎的管理层曾提到，在第一季度奇虎的搜索广告已开始货币化。因此，奇虎在第二季度业绩财务预测中应是已考虑搜索变现的收入。

搜索在未来Q2贡献的收入流

那么搜索在2013年第二季度预计会为奇虎贡献多少的收入流？我们在此可以做一个简单的推算。

首先，作为在线品牌广告，由于第一季度环比增长率近三年呈下降趋势，且第一季度的环比增长率呈负数，即环比增长终结。当然2013年第一季度在线广告收入同比仍有40%增长。近五个季度以来，在线品牌广告收入同比增长率亦呈下降趋势。同时，近五个季度在线品牌广告收入环比增长均在15%以内。因此，可以料想，品牌广告的增长乏力。基于此，我们按2013年第一季度的同比增长率40%来预测2013年第二季度的同比增长率，因此，可以得出2013年第二季度在线品牌广告收入约7100万美元，这样推导出来的季度环比增长率12%，与去年同期环比增长率一致。

其次，看看互联网增值服务收入。在第一季度互联网增值服务增长的动力仍旧是网络游戏。当然，一般来讲，第一季度因为有春节，有寒假从而属于网络游戏的旺季，而第二季度一般来讲属于网络游戏的淡季。同时，由于奇虎浏览器市场份额已趋于稳定，付费用户数也将呈稳步增长。因此，第二季度网络游戏出现爆增的可能性较性，预计也很难维持一季度的环比增长率。象2012年第二季度的环比增长率就只有4%。当然，2012年第二季度季度环比增长率有点偏小，也偏离奇虎正常的增长率水平。因此，我们预测互联网增值服务收入第二季度的环比增长率时可以考虑按2012年季度环比复合增长率20%。依此比率，可以推导出第二季度互联网增值收入5500万美元。

奇虎预计2013年第二季度收入在1.42亿与1.44亿期间，这样扣除掉在线品牌广告及互联网增值服务收入，奇虎2013年第二季度来自搜索的预测收入应在1500-1800万美元之间。

研发费用近六个季度首次环比下滑

对于奇虎而言，费用最大的一块来自于研发费用。下表是近几个季度以来，研发费用明细情况。

从2011年第三季度至2012年第四季度，奇虎研发费用连续六个季度环比呈快速增长。所幸在2013年第一季度，奇虎研发费用环比出现轻微下滑，下滑0.3%。研发费用占收入比重也出现轻微下滑，由上季度的51%下降为本季度的47%。

营销费用大幅上涨

奇虎本季度净利润只有555万美元，同比下降60%，环比下降56%。至于同比下降的因素较多，因此就不在此详述。而由于上季度与本季度财务数据变化不是很大，因此对比分析起来分便。从财务数据对比分析来看，奇虎净利润环比下降最主要的原因是因为销售费用的大幅上涨。奇虎的销售费用本季度2700万美元，上季度1860万美元，净增长达840万美元。针对营销费用的增长，可能主要应是移动互联网获取用户推广成本。

奇虎2013年收入继续保持环比增长态势同时，收入结构却在发生着变化，收入流开始逐渐分化。品牌在线广告环比增长在本季度宣布结束，收入增长趋缓，而网络游戏仍旧保持稳定增长势头，新的收入引擎在第二季度开始为奇虎贡献重要的收入流。奇虎的研发费用快速上升势头得到遏制，而营销费用却因移动互联网的激烈竞争持续上升。

欢迎继续关注@李云辉 在钛媒体的［Hotashang读财报］独家专栏