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文｜美股研究社

近日，国内互联网巨头纷纷公布了最新一季度的新财报，阿里、网易、百度、唯品会等都给市场交出了一份最新的成绩单。

2月28日，京东也对外公布了新一度财报，第四季度净营收1348亿元，调整后每股收益0.51元，第四季度商品交易额总额5144亿元，过去12 个月的活跃用户数为3.053 亿。受财报影响，京东股价盘前大涨6%。

去年对于京东来说确实是很艰难的一年，不论是刘强东事件的负面影响，还是京东自身发展都面临不少问题，这些因素大大的影响京东的股价，让京东蒸发不少市值。作为京东的顶梁柱，电商业务收入重要性不言而喻，当下核心业务商品收入放缓，这也让京东面临巨大挑战。

就京东的新财报，我们来解读下它在现阶段的挑战跟机遇。

京东营收跟用户规模增长均放缓，未来的挑战正在变大

去年，国内电商平台的发展都经历了不小的挑战跟冲击，但受影响最大的估计还是算京东。作为京东的灵魂人物，刘强东因自身的丑闻让京东的股价经历了过山车式的跌幅。虽说刘强东事件已水落石出，但京东市值却蒸发了403.27亿美元，约合人民币2784亿元。

就本季度而言，京东净收入增速已下滑至22%，活跃用户数在上个季度首次出现环比下滑后，本季度止住了下滑的颓势，但绝对值环比只增长了100万，如果考虑到四季度的电商大促，这个增长绝对不容乐观。

根据京东的这份财报来看，它在核心数据的增长放缓已成为它现在面临的最大危机。虽说营收跟净利润有增长，但根据增速来看连着好几个季度呈现下滑，尤其是活跃用户的增长已经越来越缓慢，这也意味着京东引流能力在下滑。对于电商平台来说，活跃用户的重要性不言而喻，他们才是京东营收能力持续高涨的关键性因素。

从京东的具体业务来看，它的营收主要来自于两个方面：一是净商品收入，二是服务收入。

2018年京东全面净服务收入为459亿元，同比增长50.5%，但电商业务仍然是京东业务的顶梁柱，占据了京东总营收的一大部分，本季度占比仍接近90%，这对于京东来说并不是好消息。

过于单一的营收就影响京东的营收能力，尤其是现在活跃用户被阿里跟拼多多抢夺，京东已经很难在主业务上实现更大的突破。

虽说京东占据国内电商老二的位置也有多年，但随着它关键数据的增速放缓，它被新晋对手拼多多赶超的几率越来越大，可以说现在的京东处于一个危险的阶段。根据财报来看，为何京东在今年面临的挑战跟危机更大？

京东电商业务增长面临天花板 ，与腾讯的关系将左右用户增长

对于京东来说，现在的它已过了红利增长的舒适区，眼下用户规模增长持续下滑成为它面临的最大难题。从京东近几个季度的财报来看，京东的活跃用户基本已停止增长。

为何京东的用户规模增长亮起红灯呢？到底是有哪些因素牵制到京东的发展呢？

其一，难撼动阿里的电商地位

一直以来，京东的目标就是阿里，不论是电商业务还是在物流、金融、云市场领域，虽说并不是在效仿阿里，但发展的足迹还是跟阿里的业务布局很相似。可目前来看，阿里不仅在电商领域很强势，其它业务发展也是风生水起，反观京东它要想拉近跟阿里之间的差距已经越来越难。从两家公司发布的新财报一比较，就更加有说服力。

在2018年Q4季度，阿里营收1172.8亿元，单季收入首次突破千亿。2019财年前三个季度营收2833亿，同比增长50%。2018年Q4，阿里电商活跃用户数达6.63亿（过去12个月内有购物行为），较9月末净增3500万。

在2018年的经济环境下，体量庞大的阿里保持50%的增速确实不易。根据京东的财报来看，它不论是在营收增长还是用户规模来看，跟阿里都不在同一个级别，两者的差距拉得越来越大，这自然也让外界不太看好京东的发展前景。虽说京东也在发力云市场，但论时机跟市场份额，现在的京东云跟阿里云存在的差距也是难以逾越的鸿沟。

其二，京东跟腾讯的战略合作时间临近

随着电商巨头都面临线上流量红利渐消退的局面，如何傍住流量巨头成为它们重要的获客渠道，尤其是腾讯的流量城池成为各个平台最心心念念的。

京东应该算是腾讯重点扶持的平台，尤其是腾讯战略投资京东。根据双方当时的约定，微信将为京东免费开放5年的一级入口，即如今微信页面的购物入口，这也是双方战略合作的一个重要部分。只是按照原合作协议，双方的“蜜月”期将于2019年4月正式完结。

虽说双方的合作是各取所需，但对于京东来说在腾讯的推动下，京东的用户增长有很明显的成效。此前刘强东曾接受采访时也表示：京东新获取的顾客中，25%是通过微信获取。

借助腾讯的微信和QQ入口，五年的时间内让京东的发展一度接近百度的市值，可以看出腾讯的扶持作用很关键。当下五年合作时间临近，就目前京东的情况来看，业内人士认为很有可能腾讯不会再跟京东达成下一个战略合作计划。

回顾京东去年一整年的股价，几乎是处于“跌跌不休”的趋势，这对于腾讯来说继续投资京东也许并不是一个好买卖。一旦京东在获客渠道上失去腾讯这个巨头，可想而知的是，京东未来在用户增长方面会面临更大的挑战。

其三，拼多多已成为京东最危险的竞争对手

虽说京东坐在电商第二的位置也有多年，但随着社交电商的崛起，这股势力中已成为阿里跟京东不能轻易忽视的力量。尤其是“黑马”拼多多迅速崛起，短短三年时间拼多多不仅收割近3亿多的流量，而且顺利赴美上市成为国内电商领域的新势力。拼多多之所以能够有如此迅速的发展，背后也少不了腾讯的扶持，腾讯同样为拼多多开放一级接口引入流量。

根据拼多多上一季度的财报来看，拼多多的营收33.724亿人民币，较去年同期增长679%。如果从GMV增速来看，其586%的增速是电商行业平均水平的15倍，是行业头部平台的12倍之多。

在用户增速方面，截至今年9月30日，拼多多的年度活跃用户达到了3.86亿，较去年同期增长144%，平台移动客户端平均月活用户数为2.32亿，较去年同期增长226%。在它的新财报中，很有可能拼多多的用户规模已破4亿。

对于京东来说，在它跟拼多多的电商业务较量中，除了在物流上占据优势之外，在产品种类跟价格上京东与拼多多的优势并不够明显。可以说拼多多逐渐成为京东最危险的竞争对手，在今年很有可能它的市值会长期超过京东。

京东需有第二个业务增长潜力

对于京东来说，电商业务是它的核心，但当下核心业务增速放缓导致它的营收增速也在放缓，要想达到厚积爆发的目的，也许加大技术投入是重中之重。

根据京东近几个季度财报，2018年京东在技术研发投入高达121亿元，同比增长82.6%。接近翻倍的技术研发投入虽然会优化京东的成本效率，但反过来也会成为影响京东利润表现的重要原因之一，但以短期利益换取长远未来的做法值得期待。

此前刘强东就明确提出，“京东将用第二个十二年的时间，把第一个十二年里所有的商业模式全部用技术来进行改造，变成一家纯粹的技术公司。”

可以看出，京东将业务增长的希望放在了技术这块，不论是现在的京东云、京东物流、京东金融这几个业务还是都具有一定的发展潜力。对于京东来说，加大成本投身在技术上也还是给它带来了一些突破性进展，比如京东的开放人工智能平台NeuHub，可通过图像审核、情感分析、语音识别等人工智能技术接口，也开始支持各项应用业务。

技术是一家公司耐以生存最强大的武器，对于京东来说短期内它可能难以创造营收奇迹，但要想继续在行业走的更久还是需要有坚实的技术基础。

技术将是互联网下半场的核心竞争，对于京东来说这也将是它必须要具备的竞争力，尽管技术层面的投入需要远超在其他领域投入的耐心，但只要技术实力强劲，也许它不仅能成为京东的护城河，更重要的是能让京东创造更多可能性。（本文首发钛媒体）

【钛媒体作者介绍：美股研究社，公众号：meigushe，专注报道美国科技股和中概股。】