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拍广告的借壳产猪肉的上市做影视，印纪传媒即便是“钢铁侠”也终究会露出最柔软的部分。

从高估值上市道业绩腰斩，大股东套现，影视股最坏的几处资本动作都在印纪传媒身上找到“印迹”。这或许就是资本市场吧，总能找到相似的因果，熟悉的印迹，集体催生泡沫，而又惧怕泡沫。

近日，又一家影视上市公司因为股价暴跌而备受关注。

这家公司叫做印纪传媒（DMG），最初以广告业务起家，后顺势进入影视行业，曾出品过《杜拉拉升职记》、《环形使者》、《无人区》等作品，2014年公司借壳做猪肉生意的高金食品上市。

印纪传媒自今年2月初始以重大资产重组为由停牌，停牌时股价为12.09元。自7月9日复牌后股价连续7个交易日跌停，7月17日报收5.79元，跌幅超过50%，直到7月18日股价才有所回升至6.04元。目前公司总市值约107亿元，相比2015年最高500亿的市值，蒸发接近8成。

与此同时，控股股东大规模减持套现、变卖房产、公司长时间停牌等问题均引起监管部门的注意和连续问询，在印纪传媒股价暴跌、市值蒸发背后，疑团密布。

做广告的借壳产猪肉的上市做影视，高估值借壳遭质疑

2014年，印纪传媒借壳高金食品成功上市。

印纪传媒最初是一家主营广告、少量参与影视投资的公司。2011年至2013年其净利润分别是1.52亿、2.22亿、2.76亿。

高金食品做的则是猪肉生意，2011年至2013年期间，净利润连续下滑，2013年亏损2419万。

根据重组方案，高金食品以重大资产置换、发行股份购买资产、股份转让等形式实现对印纪传媒100%控股，上市公司的控股股东和实际控制人变为印纪传媒董事长肖文革。

在重组停牌前，高金食品的市值仅14.42亿元；而当时借壳重组方案公布后，高金食品股票连续多个交易日涨停。

然而，股价上涨的背后隐藏着不少对这笔交易的质疑。

其中最大的质疑集中在印纪传媒估值过高，疑似以影视公司的形象去做公司宣传和包装，通过打擦边球的形式使评估溢价提升。

当时，高金食品对印纪传媒的估值达60.12亿，刷新了当时A股文化传媒类企业并购案的估值纪录。在重组报告中高金食品指出，对印纪传媒的定价“公允、合理，充分保护了公司原有股东特别是中小股东的利益”。

但实际上，在2014年，印纪传媒的影视业务营收占总营收不到两成，公司业务依然以广告为主，但借壳时的评估却以影视公司作为比较对象。

重组报告显示，由于2013年印纪传媒盈利2.76亿元，预计2014年盈利4.27亿元，因此重组对照2013年、2014年盈利的市盈率分别为21.78倍、14.09倍，远超广告行业的平均水平。

公司业绩腰斩，是引股价暴跌的主因？

7月9日，停牌5个多月的印纪传媒复牌，并且连续七个交易日跌停，累计跌幅约50%。股价从停牌前的12.09元跌到5.79元，市值仅剩102.5亿。虽然在18日股价有所回升，但市值比2015年公司最高500亿的市值，蒸发接近8成。

印纪传媒股价暴跌与业绩大幅下滑不无关系。

自印纪传媒完成借壳后，每年的利润虽保持增长，但增幅却逐年大幅度下降。

2014年至2017年，归属于上市公司股东的净利润分别为4.36亿、5.74亿、7.31亿、7.69亿，同比增幅分别为58%、31.7%、27.3%、5.16%。

7月14日，公司的半年度业绩预告修正公告指出，2018上半年归属于上市公司股东的净利润预计为1338万至1.47亿，同比去年的2.68亿下跌45%至95%。

而4月份印纪传媒的第一季度财报显示，第一季度归属于上市公司股东的净利润为1.18亿，同时预告上半年归属于上市公司股东的净利润变动区间为2.68亿至4.02亿。

可以看出，半年净利润与预期相差超过2亿元，印纪传媒第二季度极大可能面临大幅亏损。

大股东高比例质押，套现疑利益输送

除了利润大幅下降外，印纪传媒似乎还隐藏着更大的危机。

一方面，控股股东由于股权的高质押，在股价下跌之下面临极大的平仓风险。

资料显示，实际控制人肖文革、其一致行动人北京印纪华城、其全资控股的一人有限责任公司印纪时代（天津）是印纪传媒前三大股东，各持股48.64%、12.78%、10.50%，累计持股近72%。

而肖文革在2016年2月至2018年4月期间，一共做过14次股权质押，累计占其所持公司股份的90.41%，占公司总股本43.98%；印纪华城和印记时代，质押股票则分别占公司总股本12.38%和9.79%。

这也就意味着，印纪传媒的大股东已质押66%的公司股本。

今年2月初，印纪传媒申请停牌，理由就是因为实际控制人肖文革及其一致行动人部分质押股票触及平仓线；2月底又申请因重大资产重组继续停牌。

不过在此后接近5个月的时间里，重组事宜一直没有动作。直到7月7日印纪传媒以“标的公司所从事的业务相对较新，经过交易各方的反复论证后，重组交易方案未能达成一致”为由，确定取消资产重组。

这个结果自然引起了证监会的关注，其问询的重点在于印纪传媒当时股票触及平仓线事项及筹划重组事项的具体过程，并要求印纪传媒回应是否存在滥用停牌、无故拖延复牌时间等情形。

另一方面，公司实际控制人肖文革一系列反常的资本操作亦让人生疑。

肖文革先后在1月和5月分别以12.75元/股和11.80元/股的价格，把其及其一致行动人印纪华城持有的印纪传媒股份（两次共占公司总股本11.03%）转让给安信信托与自然人于晓非，合计套现约24亿元。

另外，根据公告，印纪传媒为了满足办公需求，从肖文革处购买总面积约1112.25平方米的房产，耗资约6600万元，构成了一笔关联交易。

在上市公司最为困难的时候，控股股东大幅减持套现、长时间停牌、房产关联交易等事项，都表明着印纪传媒暗藏着不少危机。它的至暗时刻正在被开启。 

【钛媒体作者：文 | 韩墨墨、编辑 | 庞宏波】