聊聊亚信科技私有化方案的调整

李云辉

李云辉

· 2012.08.22

在分众传媒的私有化方案中有中信资本的身影,而此次亚信科技私有化方案中正是以中信资本为主导私有化。由这一点,也可以进一步确信亚信科技的私有化并非是某个私募基金一个人的战斗,与管理层的联合是目前私募基金私有化的重要基石。

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聊聊亚信科技私有化方案的调整

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在分众传媒的私有化方案中有中信资本的身影,而此次亚信科技私有化方案中正是以中信资本为主导私有化。由这一点,也可以进一步确信亚信科技的私有化并非是某个私募基金一个人的战斗,与管理层的联合是目前私募基金私有化的重要基石。

2012年1月20日,亚信科技发布消息称其收到中信资本旗下子公司非约束性的收购要约,称愿意以高于目前市价的价格以现金收购亚信所有股份。亚信已成立特别委员会来审核该项交易。

2012年3月26日,亚信科技发布消息称特别委员会就中信资本收购亚信事宜已开始同其他潜在收购者沟通。

2012年8月21日,亚亚信科技发布消息称公司董事孙力斌有兴趣参与到交易中。

在亚信科技批露的信息中提到了孙力斌的个人背景及在在公司职位:

孙力斌目前是亚信科技的执行董事会主席及执行总裁。其目前持有亚信12,555,625,即17.3%股份。从披露的信息看,孙力斌目前是亚信科技的第一大股东。

亚信科技的私有化性质已在悄然发生改变。最初的私有化方案是由单独的私募基金向公司发起收购要约,似乎这样的方案有点特立独行。在近两年中出现的中概股私有化方案中大部分是管理层或管理层联合私募资金MBO,或者因为业务重组的需要合并,象土豆与优酷合并,环球雅思被培生收购,以及海辉与文思的合并。象私募基金单独直接向公司发出收购要约的还比较少见。显然如果这些的收购并非是一种友好的示意,甚至带着一丝恶意的收购。因为私募基金的进驻必定会带来公司管理的变革,必然会对公司带来冲击。就象2005年盛大收购新浪时,新浪的管理层及时启动毒丸计划,最终令盛大无功而返。而此次并不象是一个单纯私募基金的并购行为,中信发动的收购如有默契一般,亚信方面立即就组成特别委员来审查该收购事宜。而孙力斌的加入似乎令中信资本的收购要约找到了答案。亚信的私有化似乎与其他中概股私有化方案一样属于管理层MBO私募联合收购的模式,只是亚信科技的私有化方案是以私募基金先提出,管理层MBO后续跟进的模式。

为什么亚信科技会采用这样的方式呢?亚信科技先采用私募基金提出收购要约,管理层随后跟进的方式,可以缓冲一下投资者的过激情绪。由于中概股提出的私有化方案大多是管理层MBO方式,由于股价溢价的问题以及投资者对于中概股管理的信任危机,从而触发股东的反对甚至诉讼行为,从而使得私有化的过程困难重重。

先看看亚信科技从2012年1月20日亚信宣布收到私有化要约截止目前股价表现。

从亚信科技收购私有化半年时间内,亚信科技的股价又回到了2012年1月20日股价的水平,私募基金的收购要约并未在市场引发太多的反响,而管理层的跟进也并未引发股票市场的巨大波动,股价表现也比较平缓。亚信科技这种平稳的操作方式已为私有化的成功创造了较好的条件。

就在8月初分众传媒公布私有化方案,分众传媒宣布的私有化方案是由分众传媒董事会主席江南春联合方源资本、凯雷集团、中信资本、鼎晖投资、中国光大控股等五家投资方,向分众传媒董事会提交私有化建议书。在收购时,江南春拥用分众传媒约19%的股份。这样的私有化方案与亚信科技的私有化方案差别并不大(亚信集团的私有化方案实质上已演变成持有亚信17.3%的股份孙力斌与中信资本向亚信集团发出收购要约)但在市场却引发轩然大波,甚至一些律师事务所已针对分众传媒提起诉讼。

值得注意的是,在分众传媒的私有化方案中有中信资本的身影,而此次亚信科技私有化方案中正是以中信资本为主导私有化。由这一点,也可以进一步确信亚信科技的私有化并非是某个私募基金一个人的战斗,与管理层的联合是目前私募基金私有化的重要基石。

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