政策吹风,制度改革,股市又让投资者心动起来了

无讼法务

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· 2014.12.09

在一个健康的资本市场上,股市是经济的晴雨表。在这样的前提下,最终让投资者心动的不应仅仅是政策之风,或是制度之幡。更重要的是对于整个中国经济增长的理性预期。

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政策吹风,制度改革,股市又让投资者心动起来了

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股市

3000点,43个月以来的最高。即便是再冷静的投资者,恐怕也坐不住了,沪市的“疯牛”行情再次引来阵阵惊叹。

面对这样的态势,很多券商也都看不懂了。甚至把佛教心法用在了对行情的描述上“股票价格变动和债券价格变动的原因是一样的,答案都是众人的心在动。”

而与此同时,新华社发文《真正的“牛市”仍赖制度保障》,力图让疯跑的红牛回归到理性的轨道。

其实,自国务院在今年下半年以来出台各种制度改革方案以来,股市已经开始加热。而11月21号的降息,则似乎可以看成央行给临近沸点的股市加的又一把柴薪。如果说降息是央行给股市吹的一阵暖风的话,那么制度红利竖起来的“风帆”给大家指明了方向。

 

注册制,让市场的力量主导发行

公开发行证券,必须符合法律、行政法规规定的条件,并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准;未经依法核准,任何单位和个人不得公开发行证券。

——《证券法》第2条

现在的公司上市根据《证券法》,依然采取审批制的形式。但通过近几年来公司上市的操作实践,审批制的弊端已经开始逐步暴露出来。严重影响了金融资源的有效配置,阻碍着金融资源的有效流动,使得企业直接融资效率大大降低。而且这种隐形的审批路卡容易造成权力寻租,给了腐败巨大的机会,间接增加了上市企业的非经营性成本。

为了缓解企业融资成本高的问题,李克强总理在今年年初就提出要进行注册制改革,在11月19日主持召开国务院常务会议上更是要求抓紧出台IPO注册制方案。随着保荐代表人资格取消等配套措施的出台,注册制改革和《证券法》修改已经呼之欲出。这些信息对于屡受IPO政策错配之苦的投资者来说,无异于一针强心剂。

 

存款保险制度,打破银行的刚性兑付

2014年11月30日,由人民银行起草的《存款保险条例(征求意见稿)》终于向全社会公布。

所谓存款保险制度,就是由银行出钱缴纳保险费,并统一交给存款保险机构打理,一旦某家银行发生经营危机或面临破产倒闭,储户可以向存款保险机构要回存在这家银行的部分或全部存款。

在存款保险制度制定之前,一般的中国储户从潜意识里无疑都认为银行是不会倒闭的,即便是有了倒闭的风险,国家也会为了维持金融秩序的稳定而果断出手,为银行的坏账兜底。相应的,似乎所有的银行都获得了一种政府“隐形担保”,但却很少有人会想到这种担保是没有法律保障的。

存款保险制度出台的意义在于,撕掉了人们幻想中政府“隐形担保”的窗户纸。将风险暴露在了市场的空气中,用法律的方法让风险预期更加的具体。这样的制度安排让储户分散存储的同时,也让一部分钱从银行流向了股票市场。

 

PPP机制,唤醒沉睡的社会资本

PPP模式即Public—Private—Partnership的字母缩写,是指政府与私人组织之间,为了合作建设城市基础设施项目,或是为了提供某种公共物品和服务,以特许权协议为基础,彼此之间形成的一种伙伴式合作关系。

过去,基础设施项目的建设和公共物品服务的提供都由地方政府包办。随着《预算法》的修订以及《关于加强地方政府性债务管理的意见》的出台,在预算管理和债务约束的情况下,传统以GDP增长为纲的地方政府投资冲动将被抑制,鼓励和吸引社会资本以合资、独资、特许经营等方式参与基建投资成为一个必然。

国务院也已明确“开明渠、堵暗道,建立以政府债券为主体的地方政府举债融资机制,剥离融资平台政府融资职能”,这意味着地方政府不得再为融资平台举债进行财政担保。而随着股市注册制的推进,融资平台不排除运用股权融资手段综合解决降杠杆问题,这很可能越过之前的债券短期融资的老办法,探索出一条股权融资的新道路。

 

给红牛吃片退烧药

无论是政府的“政策吹风”,还是用制度改革的“红利之幡”,仅仅只靠政府看得见的手进行调控并不能正确反映出市场的完整形态。

在这样的前提下,疯长的股市并不能准确反映出中国经济的真实图景,12月1日,中国11月官方及汇丰PMI同时公布,两项指标双双呈现下滑趋势。数据显示,11月中国制造业采购经理指数(PMI)由10月的50.8下降到50.3,创九个月新低,11月汇丰中国PMI终值更是跌至6个月低点的50(10月为50.4)。

PMI指数(即采购经理指数)反映了商业活动的现实情况,PMI指数50为荣枯分水线。11月PMI指数继续回落,表明经济增长仍处于收缩态势,市场需求仍然偏弱。中国制造业依然面临着相当大的下行压力。

所以,发烧的股市并不能代表中国经济的整体向好。冷冰冰的统计数据已经给直线上涨的股市泼了一盆冷水。新华社的文章也侧面证明了国家层面对这次股市暴涨的理性和冷静。

因为在一个健康的资本市场上,股市是经济的晴雨表。在这样的前提下,最终让投资者心动的不应仅仅是政策之风,或是制度之幡。更重要的是对于整个中国经济增长的理性预期。在这个前提下,投资者的心动才有意义。(文/无讼观察员 赵润众)

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