优酷土豆视频网站投资年度小结

摘要: 一年来视频网站投资小结——行业的故事讲完了,股票也抛完了,视频网站还会关注,行业仍然有机会 。

一年来视频网站投资小结——行业的故事讲完了,股票也抛完了,视频网站还会关注,行业仍然有机会 。

【文/独立日】$优酷土豆(YOKU)$ 一年来视频网站投资小结——行业的故事讲完了,股票也抛完了。

一、闲聊得线索 

11月最后一天,终于把youku清了,从去年11月开始先后做了乐视、youku、tudo,视频网站一共投过三家。为什么投视频,是因为一次闲聊中,得知广告主开始把电视广告转向视频广告。一下子颇为兴奋,就连夜研究了乐视和youku,乐视与youku的模式是不一样的,乐视是批发,手上拿了大量版权,youku是零售,主要是播放后收钱。当时的估算是这 样,对于youku,占视频20%的份额,全国电视广告大约2200亿的市场容量,行业增长率100%左右,预计2015年转移10%的话可以出现220亿的市场,那么优酷可以拿下44亿左右,当时youku亏损已经开始缩小,预计转盈已经近在眼前,如果2015年优酷的增长率30-40%,10亿净利润,30PE,300亿市值,当时优酷在13-18元之间,总市值150亿元rmb左右,有翻倍的潜力。乐视从报表上看也增长潜力也颇为可观,因为国内比较方便,所以先下了乐视,后面陆续下了youku。乐视很快就涨了40%,运气!这时发现土豆的市值只有乐视的三分之一左右,具体忘了,既然行业老二,这么便宜,就清了乐视换了土豆。

二、眩晕的土豆小红包

从12月到2月,因为不会高抛低吸,每隔一周或10天买点youku、土豆,到了3月份突然有一天晚上在车上,广播里说youku、土豆合并,10点钟赶回家里,看到土豆涨了200%(累计),一阵眩晕,进行估算,土豆已经提前把价位都涨到了,扔之,今年去美国自由行,等于给了我一个小红包。优酷看不清,当天涨的不多,不过有20%盈利(累计),先放着。

小插曲——我这个做长线的人,连美股开盘时间都搞不清,好像刚刚进入夏令时,北京时间9点半开盘,我还以为还是10点半开盘,10点冲进去的看,38跑的土豆,开盘时是41。

抱着小红包睡了,早上起来,半夜里youku涨到过了32,反正已经有小红包了,就没管,等合并完了再说吧,因为老大老二的合并,有可能不批,就像可口不能买汇源。

三、贪婪+研究不透导致youku亏损 

土豆的流量原来一直接近优酷,但土豆不会卖广告,我预估youku如果能把土豆的流量卖出价格来,优酷土豆合并后的总市值可以到400-500亿,所以一直放着,没有见好就收。甚至在youku跌倒25元(公布合并时的价格)以下时,进行了加仓。这时的盈亏平衡价是21元。

但贪婪加上对估值的自信,因为和视频行业略有交集,公司旗下也有一个小视频网站,认为视频还有大的发展,1、光纤入网大力入市,身边的朋友说原来家里一个人看,现在父母也抱ipad看,三个人一起看,2、而且移动端的视频在3G普及下会发生爆发性增长,所谓的流量风暴。3、带宽成本:带宽成本不是直线上升的,是抛物线,所以流量越高,单位成本越少,所以优酷土豆合并带宽和版权的费用会下降很快。

一拖一拖到了11月份,等着看三季度报,三季度出来大跌眼镜,土豆部分的收入只有原来的零头,没想到优酷是消灭了土豆,不是合并了土豆。

四、对优酷土豆现在估值

1、优酷部分 

2012年分季 2.7 3.87 4.8 5.5(e),合计17亿左右,但收入增速是111%,84%,72%,开始找朋友去了解广告主投放预算2013年意向,视频部分增量大约30%,优酷广告主2011年投放100万元每户,2012年170万元每户,增加30%大约50万元每户,预计可信,加上广告主数量的增加,youku2013年50%的增长。收入25亿

2、优酷土豆合集 

2012年很差,如果2013年满打满算相当于优酷的50%,优酷土豆合计收入37.5亿。由于股本的增加,总市值已经170亿。

按20PE计算,去年按30PE算的,差异在于1、行业的故事讲完了,看盈利了,成长股向价值转化;2、行业增速下降。

按满打满算的优酷+土豆,2013年要做到22%的净利润率,和苹果差不多,腾讯大约是30%。如果2014、15年优酷土豆再增加每年30%,2015年底按现在的市值20PE,大约13%的净利润率。也就是现在已经是3年后的价格了。而且在土豆满打满算的情况下,土豆的流量现在只有合并前30%左右,这才是大损失,份额的夺回从来就是非常困难的。

3年有太多的不确定性,11月30日晚果断抛完,运气还不错,当天是涨的。

五、战绩与心态小结 

1、乐视40%,土豆200%,优酷亏20%,合计盈利100%,由于这一板块的操作使我弥补了其他仓位的亏损,在今年大盘亏10%的情况下,还有一个比较体面的正收益。

2、教训

(1)会买的不如会抛的,优酷的操作实在有问题,要勇于在如日中天的时候抛出。世界并不完美,完美就要出事,包括对于茅台。

(2)及时研究、理性认识:土豆流量的损失,有很多地方可以查到,当时只认为是暂时的,现在看来犯了不能爱一支股票的错误。

六、未来展望 

视频网站还会关注,行业仍然有机会

1、 光纤普及带来的用户增加与高清收费的机会

2、 各视频网站观看时长的跟踪

3、 广告主预算的跟踪

4、 移动端如何带来收入,移动端对网页端的替换会有什么影响。■

(本文来自 雪球财经-独立日

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