解析华为虚拟股迷局中的几个要点

摘要: 华为虚拟股是否为庞氏骗局一直是业内争论焦点。本文以一旁观者角度阐述笔者对此的认识。1. 它不是庞氏骗局 2.从当年扫街《财经》,确实有难言之隐。3.虚拟股需要企业保持高盈利,对赌高增长。

华为

华为

虚拟股是华为核心机密之一,就是这样一个不对外公开任何信息的股票(配股的员工也就知道自己内部账户的那点信息),在近十年来保持着每年10%—50%不等的收益率,这让不少吃不到葡萄的人难以接受,他们给华为虚拟股扣上了一顶酸帽子——旁氏骗局。

《财富》中文版执行总编周展宏曾说,“庞氏骗局”可以经营到相当大的规模,而且在戳穿之前,都是光鲜亮丽的好公司、好基金,由有着良好声誉的管理者所经营,因此,即便华为取得再多荣誉和成绩也并不能使之对这个帽子免疫。

看似旁氏骗局,不是旁氏骗局

 何为旁氏骗局(Ponzi’s Scheme)?简单说,上世纪20年代,一个拥有贵族血统的意大利男青年庞兹被诱骗到美国沦为屌丝,在监狱里琢磨出逆袭之道,出狱后通过虚拟产品“回邮代金券”,导演了一个通过用新投资者的钱去支付老投资者收益的骗局。

 旁氏骗局被世界各地的骗子们演化出多个版本,有活跃在中国城镇结合部的金字塔式传销,也有纳斯达克主席一秒钟变阶下囚的麦道夫案。旁氏骗局,形式之多,防不胜防。但是无论怎么变,旁氏骗局变不掉三个特征:高收益、持续稳定和神秘。

不幸的是,华为虚拟股正好符合上面的特征,而且华为不是上市公司,似乎也无法自证清白。

 1. 高收益:

以我的一个朋友为例,他02年获得配股,到11年十年间共累计配股17万股,本金63万,分红81万,支付贷款利息15万,净赚81-15=66万。

 2. 持续稳定:

十年间,通讯由蓝海变成红海,08年全球经济危机之后,爱立信、阿朗、诺西、中兴不是亏损就是利润下滑,只有华为一家风光无限,08年到12年分红竟然维持在20%—50%。

 3. 神秘:

外界对华为虚拟股知之甚少,《财经》写过一篇报道,给出了一些宏观的数据,华为共发行98.61亿虚拟股(《华为:从2万到2202亿 三无民企变东方幽灵》最新数据110亿股),工会代表员工持股99%,任正非持股1%(按照每股至少1块钱的分红来计算,任正非每年虚拟股分红受益上亿),04年到现在融资超过260亿元,除此之外,历年配股资金流入和分红资金流出等具体细节信息都是迷,没有人知道华为是否用新配股筹资去支付分红。虚拟股在华为内部也是机密,知情者很少。

但即使满足了旁氏骗局的主要特征,华为的虚拟股也不是旁氏骗局,这一点从财报中的现金流就可以推测一二。根据最新发布的华为2012年财报,现金流(现金与短期投资)716.49亿元,远大于融资的260亿元。

吊诡:封杀《财经》,华为究竟怕什么?

 2012年《财经》杂志经过大量的调研,推出“虚拟股”重磅文章《12年:华为股票虚实》,并打算用作第16期的封面故事,6月18日出版。华为提前获得消息,扫街收购这期杂志,买断了纸质版。

此文的网络版随后发出,各大门户网站争相转载,有的更换了标题《争议虚拟股:是激励员工还是对赌高增长》/《揭秘华为12年虚拟股骗局:形迹近于“非法集资”》,疯狂传播2个小时后遭到华为的强势公关删除,门户、微博和论坛都未能幸免。

 现在搜索这篇文章,也只有少数网站才有。资深记者鲁勇说这是《财经》今年最棒的公司稿,跟踪华为十几年的名记马晓芳说,这篇稿子已经写得很克制了,只是客观梳理虚拟股的发展历程,并没有碰触敏感问题……既然稿子没有问题,华为又为何封杀?华为究竟在怕什么?

 华为如此忌惮《财经》的文章是担心这个敏感话题(媒体转载的时候把标题改的都比较惊悚,例如非法集资)引起内部员工恐慌而放弃配股。华为每年利润大部分都用做股票分红,分红之后华为的现金流就非常紧张。因此,华为每次高分红都伴随着大规模配股来补充现金流,例如08年每股分红1.7元,当年配股20亿股,11年每股分红2.98元,当年配股配了93亿元。另外每年分红之后,华为都要求获得分红的员工为了公司的发展,将分红转存到内部账户,利息按照银行同期三年期贷款利率(约6%)。

华为的现金周转周期是71天,按照12年财报2202亿元的销售额,可以估算出华为运营所需的最低现金流为(2202/365)*71=428亿元。华为帐上现在有716亿,扣除虚拟股融资的260亿,716-260=456亿,略大于华为运营所需的最低现金流。所以华为不希望员工得到分红之后放弃配股。

 虚拟股最突出的好处是融资。企业向银行贷款,利息就有6个点。这也就是说,生意还没做,就得保证6个点以上的利润,不然钱都是给银行挣的。发行虚拟股就不一样了,虚拟股是根据利润分红,挣钱了才分红,不像贷款还有还利息的压力。虚拟股给华为提供了充足的现金流,这让让华为不差钱,有能力去做一些大单,运作好、盈利之后又可以分红,分完红再接着配股,配股又可以有充足的现金流,只要华为盈利,这个良性循环就可以一直进行下去:配股—现金流—大单—盈利—分红—配股。

 一旦员工得到分红之后放弃配股,没有充足的现金流, 这样一个良性循环就难以为继。所以,如果华为不封杀这篇文章,很有可能蝴蝶效应一般引起华为崩盘惨案,华为不敢赌,也赌不起。

但长远来看,这个循环终会有难以为继的一天。从企业的生长周期来看,一个企业不可能永远盈利,更别说永远高盈利。即时一个企业能在一段时间内保持稳定的高盈,也至少需要满足以下两种情况任一个:一个是技术绝对领先,像苹果这样的,另外一种就是垄断市场,像中石油、中石化这样的。

华为上面两种情况都不是,首先,通讯市场已经饱和,华为也达到了增长的天花板,销售增长降至9%。其次,通讯是价格战后的红海市场,目前格局也很稳定——“阿诺爱中华”五家并存,虽有盈利有不盈利的,但是市场份额都比较固定。经济学上一个基本常识,完全竞争市场下没有厂商可以获得超额利润。

 在固定格局的通讯红海市场,华为要保持稳定的高盈利,压力山大。华为很怕陷入恶性循环,一旦不盈利,员工就会放弃配股,随之现金流中断,日子必然不好过。

最坏的是发生员工挤兑(目前的规定是员工离职的时候才能退股,所以伴随着退股的是骨干员工离职潮),华为的日子就更难了,就会不断重复一个恶性循环:不盈利—分红降低—挤兑/放弃配股—现金流中断—生意难做—不盈利,严重的后果会导致华为的崩溃。华为的虚拟股是一场对赌高增长的赌局,高管和员工都明白,只能向前,不能后退。

虚拟股崩盘究竟砸死谁?

虚拟股的持有者可以分为两类群体,一类是工龄10年以上的老员工(平均配股在40万股),另一类是干活的骨干(05年后进公司)。华为的薪资结构由工资、年终奖和股票分红三部分组成。随着工作年限的增加,奖金和分红的增速远高于工资涨幅,会形成由初期的“年薪>奖金>分红”到后期的“分红>奖金>年薪”。老员工早就分红分得盆满钵满,骨干们还在不断地将年终奖和分红投入到购股之中(原来的银行助业贷款已经被政府叫停)。

华为前员工张运辉(著有《华为你被谁抛弃》、《三要素分析华为兴衰》)有一个很形象的比喻。分红对于“十多年们”来说,相当于每年分得一辆奥迪Q5,骨干们把奖金、分红搭进去购买新股,相当于每年送进去了一辆国产朗逸,然后盼着将来也能分Q5。对于虚拟股的回购程序,华为曾规定过回购的比例,每年不能超过总数的25%,且在公司困难阶段,员工不能回购股票。如果将来虚拟股崩盘,砸死的都是干着活、押着钱、怀揣着Q5美梦的骨干们。

风之起,起于青萍之末

年终奖125亿、P6营销费过亿、500强排名上升……这些由内向外渗透的消息让华为看起来风光无限。但是一些没有渗透出来的微妙细节更具有启发意义。最近,华为取消了欧洲区的外派家属伙食补贴,食堂对本地员工进行了2-3欧元的提价,听说下一步是取消外派租房补贴,官方的口径是促进发达地区人才流动。任正非在片联成立的讲话上说,“三个人拿四个人的钱,干五个人的活,就是我们未来的期望”。

业内人士分析华为正不断通过降低管理成本来缓解盈利压力。

有的华为人把这当做一个危险的信号,这可能是华为虚拟股的由盛向衰的拐点(turning point),在暴风雨来临之前,他们选择里弃船而逃。

我的另外一个朋友属于逃跑的这一族。他在华为工作了七年,刚刚跳槽到一家快递公司。他大概有10万股,离职时退了50多万的本金。他说虽然目前虚拟股分红丰厚,但配股总是要不断地往里投钱,行业不景气,这钱投得越来越不踏实,最终选择落袋为安。

有一天喝了一点小酒,他说华为七年,他从同情富士康工人到同情自己,婚假只休了一个星期,为了配股结婚两年才贷款买房,儿子出生时在局方支援,父亲车祸手术没在身边…… 他说自己还是很感谢华为,但自己不欠华为什么,华为也不欠他什么。

本文系作者 斯诺登机 授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
分享到:

第一时间获取TMT行业新鲜资讯和深度商业分析,请在微信公众账号中搜索「钛媒体」或者「taimeiti」,或用手机扫描左方二维码,即可获得钛媒体每日精华内容推送和最优搜索体验,并参与编辑活动。

斯诺登机
斯诺登机

评论(43

  • ClubMed ClubMed 2013-12-02 16:46 via weibo

    你是不是已经乏味了室内滑雪局促性,今年冬天来亚布力体验真正室外滑雪的乐趣吧,Club Med与ESF法国国立滑雪学校度假合作,带来国际标准的专业滑雪指导。@ClubMed 一价全包,6折促销优惠仅剩最后14天,在订单联系人信息'省'一栏加入'weibo'字样更能获得额外贵宾礼遇哦!http://t.cn/8k47fZZ

    0
    0
    回复
  • hezhenye何臻业 hezhenye何臻业 2013-08-17 06:20 via weibo

    回复@施爱琴:那你怎么不关注我呀?

    0
    0
    回复
  • 今人观止 今人观止 2013-08-12 17:53 via weibo

    一般是IT的不如媒体的,华为是比媒体高。心不平,看不什么都是不正常

    0
    0
    回复
  • 动力SCO 动力SCO 2013-08-04 07:25 via weibo

    华为国内最好的企业,民营企业的榜样,

    0
    0
    回复
  • 高级市场经济思考者 高级市场经济思考者 2013-07-30 11:00 via weibo

    因此,华为即使有一天因产品创新枯竭或因经营管理失误而退出市场,那它也是为社会、员工及投资者做出极大贡献的英雄;而麦道夫则是彻头彻尾的骗子、窃贼和罪犯。

    1
    0
    回复
  • 高级市场经济思考者 高级市场经济思考者 2013-07-30 10:29 via weibo

    华为内部股与旁氏骗局的区别:前者分配的是他们不断新创造的财富,当他们不能创造新财富时,这些股就不能再继续分配了,但是参股人的财富都增加了,且社会上其他人的财富没减少,整个社会财富总量增加了;后者分配的是别人的财富,一些人财富的增加是以另一些人财富的减少为条件的,社会财富总量没有增加,只是在不同人之间转移,且是从多数人向少数人转移,它不能继续分配是因为多数人的财富都转移完了。前者是投资,后者是投机。

    0
    0
    回复
  • 火頭軍J 火頭軍J 2013-07-30 00:10 via weibo

    回复@AVincy_:你喜欢听什么我就讲什么

    0
    0
    回复
  • alkalide alkalide 2013-07-29 23:01 via weibo

    回复@2KYan:我去年就撤了

    0
    0
    回复
  • 2KYan 2KYan 2013-07-29 21:31 via weibo

    你现在属于哪类人?12年了,该撤了?

    0
    0
    回复
  • 陈战虎 陈战虎 2013-07-29 18:01 via weibo

    一对生死冤家

    0
    0
    回复

Oh! no

您是否确认要删除该条评论吗?

分享到微信朋友圈