苹果离触底还远

摘要: 苹果Q3财报显示出,除了iPhone一个亮点之外,主力产品线“三足鼎立”的局面不再。毛利率下降,营业利率衰退,以及国际市场疲软的趋势反映出,苹果离谷底还很远。

Tim Cook, Apple

昨天凌晨,Apple 公布了最新一季的财报。

营业额 353 亿美金,较去年同期成长 0.9%。净利 69 亿美金,同比衰退了 21.6%。卖出 3,210 万只 iPhone,较去年成长 20%。卖出 1,460 万台 iPad,较去年衰退 14.1%。

资本市场认为苹果击败了华尔街的预期,因此财报公布后,APPL 的股价跳涨 5.14%,昨天收在 440.5 元 。不过相较于一年前的今天 600 元的股价,仍旧是落后 27% 的 (同段时间内,作为 Benchmark 的纳斯达克指数是上涨 22%)。

营业额成长的停滞与净利的下滑,当然是过去一年来苹果股价节节败退的原因。但这到底是短暂的,还是长期的?前阵子一些投资圈的朋友在跟我讨论,苹果的 PE (本益比) 只有 10 倍,现金股利年殖利率更高达 3%,这是不是代表股价已经到了谷底,准备好反弹了?

我认为不是,相反的,苹果的危机还没有解除。我的理由如下:

1. 仅剩 iPhone 一个亮点

2010 年以前,Steve Jobs 很喜欢说 Apple 是一个鼎,由三条主要产品线在支撑 ─ Mac, iPhone 与 iPod。2010 年以后,iPod 的销售量逐渐衰退,但幸好 iPad 出现适时扛起了这第三根柱子。但时序来到 2013 年,Apple 要维持三足鼎立强健态势再次出现挑战。

首先是 Mac 的出货量成长从约去年中开始停滞。到了今年,即使是推出了全新设计的 iMac 与电池持久许多的 MacBook Air,最新一季的财报里面 Mac 的出货量还是硬生生较去年下跌了 5% ─ 从 400 万台掉到 380 万台。

接着是 iPad,虽然勉强缴出了较去年成长 14% 的成绩,但那较成长 142% 的整体平板市场而言,是严重落后的状况。事实上,要不是去年底推出「平价」的 iPad Mini,状况可能还会更糟 ─ 大家估计今年 iPad 的出货量中有超过 6 成是 Mini。

因此,Apple 的全产品线只剩下成长 20% 的 iPhone 还是亮点,但事实上那也较成长 30% 以上的整体市场落后许多。(与此同时,对手 Samsung 的智慧手机是以高过整体平均的 36% 在成长。)

2. 营运效率也在衰退

在 Apple 的产品线出现问题的同时,这状况也反应在了他们最新一季的财报里面。毛利率从去年同期的 43% 大幅衰退 6%,剩下 37% (根据目前最新 13Q1 的数字,三星的毛利率一年内成长了 7% 来到 41%,而宏达电的毛利率则衰退 5% 来到 20%。)

当毛利率与净毛利纷纷下降的同时,宏达电砍掉了 40% 的营销费用、10% 的管理与 7% 的研发人力。相对的,苹果的研发与管销却仍旧在上升,因此营业利润率衰退的比毛利率还要快,较前一年减少 7%,来到 26%  ─ 当然这不一定是坏事,Apple 要逃脱现在这个困境,必须要设计出更受市场欢迎的产品,因此在现金还能支应并且还能留住 Jony Ive 这些产品人才的前提下,加强投资研发的确是必要的。

3. 美、日以外国际市场全面败退

Apple International Sales

最后,Apple 产品风行全球的盛况也在快速变调。事实上,从最新一季的数字来看,苹果除了在北美与日本仍旧可以维持年成长外,在欧洲、大中国以及亚太地区,通通呈现衰退的状况。去年资本市场盛传的「中国将接手撑起苹果」理论,事实证明正在破局。当 iPad Mini 的价格无法彻底击溃百元 Android 平板大军 (US$100),当小米采用类 Uniqlo 高贵不贵策略,以苹果一半价格竞争,Apple 在中国的续航力的确面对很大的挑战。

所以,因为以上三个主要原因,我认为苹果距离谷底还有一大段距离。我们必须观察 iPhone 5S 推出后受市场接受的情况,以及盛传的平价版 iPhone 是否会出现,和它是否会像 iPad Mini 侵蚀 iPad 一样拖累高阶 iPhone 市场,并且拉低 Apple 毛利率。我们还得观察新版 iPad Mini 推出时的市场定位, 有没有办法扭转 iPad 产品线竞争力日渐衰退的趋势。

如果以上两个条件成立,则我们可以说后贾伯斯的苹果,找到了自己的工作方式,也因此重新成为了值得投资的公司。

这就是科技产业,一时的成功不代表永远的成功。市场无时无刻都在变化,竞争者永远都在追求突破,我们只能也不断向前推进,没有休息的一刻。

本文系作者 林之晨 授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
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林之晨
林之晨

也名Mr.Jamie,appWorks 之初創投合夥人,Android爱好者。Jamie 現居住於台北,育有一子,平常的興趣是打籃球、高爾夫球、電影和閱讀。

评论(2

  • 专用汽车销售菜鸟 专用汽车销售菜鸟 2013-07-25 16:26 via weibo

    原来卖电脑的公司现在靠卖手机撑场面...悲哀啊!就像诺基亚变成卖智能相机的一样

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  • 花滿樓666 花滿樓666 2013-07-25 16:17 via weibo

    瘦死骆驼比马大

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Oh! no

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