360拟购搜狗案纷扰,别忘了中国还有个偶尔“讨厌”的东西,叫法律

摘要: 360、搜狗并购案的种种消息又起伏不定,各种消息纷纷扰扰中,我们似乎总忽略了什么。360拟以14亿美元作价并购搜狗的消息最早发于钛媒体,但我们此后一篇很重要的文章却被忽略了,交易如何绕过《反垄断法》?

 

360若想并购搜狗仍存法律障碍

昨晚至今天,又掀起了一轮360、搜狗并购案的传闻小高潮,今天甚至还有消息称,360董事长周鸿祎 近日已赴美,与搜狐首席财务官进行了最后的谈判,诸多消息预计今年七月就将完成,云云。面对消息,当然各方还是一如既往的沉默,搜狗CEO王小川还是一如既往的否认。各种消息纷纷扰扰中,我们似乎总忽略了什么。

其实,360拟以14亿美元作价(含换股方式)收购搜狗的消息,最早即为钛媒体独家披露(见《独家:360、搜狗合并疑已谈定,互联网寡头之战将加剧》)。当晚即在网络上产生了极大影响,甚至影响了当日美股股价。当然,当晚在当事双方还沉默时,就有个别同行先以尖酸的语言批驳了此消息,随后这些同行却又继续投入了这些消息的跟踪报道中,所以小钛只能说相煎何太急。

不过,最重要的是,此后并没有更多新的消息,小钛可以确认的是,双方到了谈判的最后重要阶段。但之后钛媒体上发表了一篇非常重要的文章,却被很多人忽视,这是由法律专业人士所作:《搜狗要直接卖,难过政府审批关》(链接:http://www.tmtpost.com/36728.html)。

在这篇文章中,主要对当下的中国《反垄断法》现状及法律环境做了专业解释,当然,最终是否会完成并购,结果暂时不重要,重要的是要如何完成这个并购,以及如何解决当前直接并购会面临的法律障碍。

小钛想就这个问题,再挑明了说下。 根据国家有关法律明文规则,最近一年收入超过4亿元,或者双方企业合计收入超过20亿,则两个企业之间的并购行为就符合反垄断审查标准,需要进行申报;另还有一个业内很少人知,但客观存在的规则则是,拥有VIE结构的企业之间的并购(控股权变更)行为,政府很可能不受理相关并购行为的审批,至此交易可能被拖黄。

这也意味着,在并购行为审批中,有一个先定性,再定量的原则。先定性,即看是否符合申报标准:一是年收入4亿(被收购方)/20亿元(双方)的基本门槛;二是控股权的变更。控股权的变更意思是实际控制人的改变,如果成为第一大股东,但是没有超过50%,也没有成为新的实际控制人,则也没事。

再定性,即如果双方公司有任何一方有vie结构,都将面临难以被受理的问题。那么这个交易就意味着会难产,例如新浪和分众合并的例子。

所以,如果互联网这些大型企业真要并购就要符合,要么做低收入到4亿元以下;要么断了vie结构。或者收购者不是互联网公司,而是纯PE。

最近的阿里巴巴投资新浪微博和高德都是这样的例子,只能入股,而不能并购。

如果阿里巴巴用的是他旗下断掉vie结构的公司,并且把高德收购后,把高德vie结构切断,全变成境内公司,还可以做,否则这个交易一定做不成,一定会出法律问题,但是这种规避的做法显然对双方都会造成比较大潜在风险。

全资收购只能是前文刚说的规避结构,否则肯定做不成。

百度通过旗下爱奇艺公司收购PPS视频业务也是一例,PPS主要有视频和游戏业务两大块,虽然公司收入超过5亿,但视频业务达不到5亿。百度也不是直接收购,而是通过旗下爱奇艺公司来收购。这样就不满足定性标准的条件,不需要申请反垄断审查。

事后公布的入股方式也证实了这一点。28%股份,不构成控股股东;原管理团队股份总计也超过阿里,阿里也仅派驻2名董事,不构成实际控制人的变更。

讲完这些,回到搜狗,应该就不难理解。搜狗是典型的VIE结构,经过了层层境外投资架构。其去年收入超过10亿。主要收入来源,包括搜索、输入法等。最有可能的是重大投资的方案,而非并购。或许可以通过一些在收入定性标准上的变量来变相完成收购,但这个肯定需要很长时间,要想在今年完成,不容易。所以,不着急,不妨等等看吧,真心要并购总有办法,取决于时间,当然还有deal双方的筹码。

本文系作者 钛哥儿 授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
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像飞鸟一样

评论(4

  • 穿越海洋的蓝 穿越海洋的蓝 2013-07-13 00:06 via pc

    新一轮又来了么

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  • 岁月如飞刀_刀刀催人老 岁月如飞刀_刀刀催人老 2013-07-12 22:01 via weibo

    百度不高兴 咋不说我垄断

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  • 郭建亮 郭建亮 2013-07-12 18:33 via weibo

    合并还不如百度的一半,不够成垄断!

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  • 毛二筒 毛二筒 2013-07-12 18:22 via weibo

    不怕流氓啪啪啪,就怕流氓有文化。

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Oh! no

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