苹果业绩一骑绝尘，而股价却在下跌。原因是苹果在为信息不对称和创新的不确定性买单。事实上，苹果股价反映的不是其发展趋势，而是其潜在的风险。

【乔小斯/钛媒专栏】你也许会注意到，我没有提及第（7）条，是的。那是因为苹果从来就没有形成MBA所欣赏的超稳定的商业结构。我们只有回过头看的时候，才觉得苹果那个时候的股价是铁底，而在当时每个人都觉得苹果可能会随时大跌。

就像没有人知道中国的房价会涨到今天还会再涨一样。当时你认为房价崩盘了，现在看简直是铁底。

现在大家觉得iPhone出现是惊世壮举，但当时完全没有这种感觉——它的确在苹果发布会上迎来一次又一次欢呼，那只不过是因为参加发布会的都是苹果的粉丝，他们欣赏苹果创新的精神和勇气；与之对应的，是外界对苹果的一次又一次质疑。

比如，iPhone首发时，关于摄像头太逊、没有键盘、不能复制黏贴、价格太贵等各种质疑充斥媒体（好处是，直到2009年，手机厂商才惊觉我们完全没做错，给了我们两年发展期）；iPad首发时，收获了来自媒体和科技界的最广泛的质疑，我当天收到了800多封邮件，全都在质疑iPad：人们没有办法想象这个新品类能做什么，直到人们用上以后，批评才变成了赞美；现在大家觉得iPhone 4才是真正的创新，但当时每个人都觉得这种直板手机像日韩手机一样没有创意——大多数人都是后知后觉，根据事后的成功去定义过去的伟大，全然忘记了当时曾站在相反的队列里。

追求革命性的创新，就意味着不可能有超稳定的结构。也正是成功的创新，让苹果能够在世界级的规模上，还能够保持30%-40%的高速增长。但对于苹果模式而言，业界的质疑是苹果发展模式不可或缺的一环。就像我一直为苹果确立竞争对手一样：我们模式不同，我们价格昂贵，在这样的前提下我们还要击败三星，靠什么？只有更加革命性的创新。批评是我们拷问产品、也是我们证明自己的动力之一。如果有一天大家都不再质疑，都确信它是万能的，那才是悲剧的开始。

所有伟大的成功都是在质疑——而不是赞歌——中崛起的。没有人相信苹果有今天，所以它才到了今天；如果十年前大家相信苹果能成为市值第一，也许苹果今天股价早已经崩盘了。

和微软当年登顶时的高市盈率不同，苹果的市值并不能反映苹果的实力和趋势，相反，在真实能力下还要再打折扣。

目前苹果公司的市值大约是4930亿美元，市值总损失达到了1700亿美元。蒸发的市值比一整个可口可乐公司的价值还多；也仅比三星的市值少200亿美元。

在过去8年里，苹果股价每年都会出现幅度介于11%至52%之间的价格回调。对于同等规模的公司来说，苹果的增长前所未见，因此唱衰该股的人总是声称已经见顶、达到饱和。然而，在这8次下跌之后，苹果股价每次都能实现强劲反弹，因为投资者们惊讶地发现，苹果的增长超过了他们的预期。

为什么苹果业绩一骑绝尘，收入艳冠群芳，但股价仍旧下跌不止呢？

——答案是：苹果在为信息不对称和创新的不确定性买单。如果你留意，你就会发现，苹果的股价并非根据其预期，而是根据其以往的业绩而定。

这两个问题，从苹果成立后，就一直存在。人们欣赏我的产品，但不信任我的股票。苹果股价的增长完全是真实业绩推动，可以说没有一丝水分。

按照苹果股票周三11月7日的盘中价格计算，该股目前的市盈率只有12.6倍，创下了该股历史最低市盈率纪录。相比之下，微软的总估值为14.44倍。——苹果股价的增长完全依据过去盈利能力的增长，和华尔街没有任何关系；也和人们对苹果的期望值没有实质关系。而且，人们一旦展望其预期，其不确定性和信息不对称的缺点就会拉低股价。这一点苹果一贯有之。

苹果不符合商业价值投资模型（因此也从未得到巴菲特的喜欢）——如果一个公司的下一款产品可以决定其存亡，你买股票时也会担心些。投资者确定苹果的未来维系在下一个伟大的新品发布上，但不确定它能否成功。这是为什么亚马逊虽不盈利，但市盈率却数倍于苹果的原因之一——亚马逊的模式是理性思维能够理解的；而要理解苹果的模式则需要事实和业绩。

这是创新的代价。即便在我的时代，我们失败的产品也屡见不鲜：还记得Ping吗，记得Mobileme吗，记得失败的摩托罗拉合作手机吗，记得……但是我们的失败，从来没有成为我们拒绝创新的理由。

我为苹果的发展确立了“好莱坞模式” ——一年生产一款产品，倾其所有，然后赚上数以百亿美元的利润。从“制片”到“导演”到“演员”到“观众”，必须要每年赌上自己的身家性命。要用一款产品抵挡所有的成功，必须将这一款产品做到极致——直到你想亲上一口。不给自己留任何的余地。

然后第二年，你还要对这个已经看似完美的产品再次创造，从头再来一遍。而且，CEO将和制片人一样，承担项目的全部责任，无可卸责。其下高管亦如是。我们不允许任何一个人大脑偷懒、身体臃肿的团在办公室里看报表，然后将责任推给下属。

如果说这种好莱坞模式已经让投资者崩溃的话，那么我打造的保密环节更阻碍了人们了解苹果。人们对未知感到恐惧，但实际上，苹果的保密只为了强化产品创新，公司结构简单得像一个创业公司，其实没什么神秘的。

正是这两个因素，使苹果股价反映的不是其发展趋势，而是其潜在的风险。其发展越快、利润越大，人们对其担忧就越多。比如：一个iPod带来的复兴就打败了戴尔逼近了微软，那么这种增长能持续吗？比如：已经超过微软了，苹果的高增长能持续吗？比如：已经世界第二了这种增长能持续吗？比如：已经世界第一了，利好都实现了，那些潜在的危机是不是也会随之而来呢？

人们把自己无法想象的未来归咎于他人是经常的事。他们想象不出一个已经世界第一的企业如何能够继续保持高增长。就像猜硬币，连续猜对10次正面，这时让你相信下一次，下下一次还是正面，你自己都有些不信了，你会问自己：可能吗？苹果正是希望用整个团队竭尽全力的努力，告诉世界没有不可能。如果不可能，我们就继续努力，使之变得可能，最终影响到更多希望改变世界的人，一起做得更好，让未来更早到来。

理性的人可以完善现在，而无法创造未来——改变世界的都是一群疯子，就像苹果的广告《狂人们》所说的那样。苹果兼具二者：我们用直觉构建未来，然后用理性帮助未来实现。

如果苹果照顾到华尔街，那么苹果就应该是阿梅里奥时代的苹果——推出无数新产品，充斥各个产品线，拿出盈利的各种报表。那样，资本就不再会说，苹果只有一款支柱产品了，但苹果也就死了。

还记得华尔街担心什么吗？产品太贵，iPod一支独大，没有新产品，没有进军上网本……实际上现在被捧为神的乔布斯，从未得到华尔街的青睐，苹果市盈率长期以来没有被高估过。其产品线从未被看好，而其产品发行模式更是独此一家别无分店——一年一款只能成功不能失败，即使模仿者三星也不敢只做一款产品。

之前，华尔街控制了企业以及企业发展模式，而苹果和谷歌的出现，让企业逐渐回归到企业的本质——创造伟大的产品，而不是创造持续的利润。这二者导致的结果完全不同，虽然在华尔街看来，创造产品所冒的风险可能会带来收益的不确定性。那就去他妈的，让相信和热爱苹果的投资者购买苹果股票，并且赚钱吧。

我从来不在乎公司的股价，现在也不会在乎。苹果不需要向市场发债、也不需要融资，股价的变化和苹果毫无关系，股价的上涨和下跌只是华尔街的逐利者在关心，我们对股价唯一要思考的问题就是：把他们的担心记在心里，在打造下一款产品时，让他们的预言落空。

我到现在也不喜欢库克的做法，我宁愿把资金放在账上发霉，也不希望给那些华尔街的吸血鬼以回报。如果说我现在还关心股票的话，我唯一的希望就是能够拆股，将1股拆成100股，每股5、6美元，让热爱苹果的孩子们能够在圣诞节得到100股苹果公司的股票做礼物。他们有权利拥有他们从小就热爱的苹果股票。（全文完）■