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安踏市值两天蒸发一百多亿?这届做空太差……

摘要: GMT的做空运动品牌,最大的问题在于对中国市场和中国运动品牌的不熟悉,单单靠财务报表看一家公司是极其片面的。

图片来源:视觉中国

图片来源:视觉中国

“港股上市的运动品牌市值两天蒸发X百亿港元”?世界杯开始的周五,这样一则新闻火爆网络,让看世界杯的圈哥也没能踏踏实实看球,被吸引了注意力。

那么,这一波所谓“做空”,真相究竟是什么呢?

近日市场上突然爆出了有机构做空国产运动品牌的新闻,于是就出现了诸多吸引眼球的消息,诸如“港股上市的运动品牌市值两天蒸发X百亿港元”之类。从实际情况讲,类似的股市资讯不值一哂,相应的做空报告更是值得质疑。

新浪财经报道,做空机构GMT在6月12日发布了一份报告,质疑国产运动品牌财务造假。做空报告称,自2005年以来,在上市的16家中国体育用品公司中,已经有9家被证实是骗子,全部来自福建,不幸的是,其他7家公司中,包括安踏(02020.HK)、特步(01368.HK)和361度(01361.HK)等,这些公司与已经被证实是骗子的公司存在诸多相同的特征。GMT建议卖出或回避这些公司。

做空报告重点提到了安踏,称17年公司的营业利润是有史以来第三高。GMT称安踏利润率难以置信,认为安踏要么是世界最好的体育用品公司,要么就是个骗子公司,GMT称他更倾向于认为安踏是个骗子公司,认为安踏只值10港元。GMT同时也称,即便安踏是世界上最好的体育用品公司,目前安踏34倍的估值也是很高了。

报告还称,裕元相对干净,宝胜会计上有些违规,李宁虚增了2011年以来的营收,中国动向虚增了2011年以来的利润,361度虚增利润,特步操纵了利润。

从内容看,似乎国内的运动品牌都一无是处。这项报告的核心集中于运动品牌的财务报表,关于安踏,质疑的核心则在于“安踏的利润率不可能比国外同行更高”。从这些内容上看,GMT的判断依据只有财务报表,以及以往的案例,而没有更多实质性证据。

至于安踏的利润率为什么比Nike等国际巨头更高,这个问题着实不值得回答。在2017年,安踏毛利率高达49.37%,而Nike的毛利率只有44.60%,为什么?因为成本更低啊,要不然怎么会出现市值即将超过1500亿港元的申洲国际呢。

除代工外,Nike采用分销商模式,而中国运动品牌在库存危机过后已经转向了更为灵活的直营模式。另外,说安踏34倍估值过高,但申洲国际估值也超过了33倍,腾讯控股的市盈率还达到了45倍。市场不同,美股与港股不同,港股与A股不同,就算两个跌停后的贵人鸟市值还有88倍呢。

在过去两天,安踏大跌12.25%,特步下跌6.64%,361度下跌8.02%,李宁下跌6.87%。这几家公司纷纷发表澄清声明,券商也纷纷质疑GMT的做空报告不切实际。安踏虽然不是世界上最好的运动品牌,但中国绝对是最好的运动品牌市场。至于安踏特步们的股价下跌,或许有做空报告的影响,但其并不算是最主要的影响。

首先,安踏特步李宁等港股运动品牌股价的下跌,并不是个例,而是整体市场环境本身就有了问题。

在市场交易低迷,以及美联储加息预期和实行之后,无论是港股还是A股,在6月13日、14日和15日均出现了较大幅度的下跌。香港恒生指数分别下跌1.22%、0.93%和0.43%,而A股上证指数下跌0.97%、0.18%和0.73%,深成指和创业板指跌幅更大。

其次,运动品牌的股价下跌,是建立在前期暴涨的基础上的。

今年以来,安踏股价持续暴涨,累计最高涨幅达41.34%,市值一度突破1300亿港元。在连续暴涨的情况下,安踏股价的上涨遇到了压力,已经连续两月未能取得突破;李宁与安踏类似,市值迎来200亿港元大关,却也连续两月未能突破。如果从2月股价最低位看,李宁今年以来最高涨幅达82.30%;特步是今年股价表现最好的运动品牌,股价最高涨幅达111.36%,在今年五月市值突破100亿港元,目前总市值达122.7亿;361度表现不算优秀,但在6月12日和6月13日,361度出现了一波小涨幅。

2018年4月,在2017年年度财报出炉时,生态圈制作的图表

再次,这些运动品牌的暴跌,或许与世界杯还有所关联。

6月14日,2018俄罗斯世界杯开幕,却也导致炒作体育产业概念股的利好出尽。这种情况在A股市场更加明显,在14和15日,雷曼股份、贵人鸟连续两天跌停,三夫户外在15日跌停,当代明诚、星辉娱乐、安妮股份、牧高笛、英派斯、力盛赛车等在15日跌幅均超8%。

如果计算市值的话,这些公司虽然没有安踏的体量,但单单一个贵人鸟,在这两天里市值也蒸发了32.6亿人民币。雷曼股份市值更小,却也跌去了五分之一。

6月15日暴跌的体育产业概念股

最后,GMT的做空运动品牌,最大的问题在于对中国市场和中国运动品牌的不熟悉,单单靠财务报表看一家公司是极其片面的。正如中国投资者很难了解到国外市场一家公司的详细情况一样,国外投资者或投行也难以清晰地看清中国企业的经营状况。

从最近的浑水做空好未来一事对比来看,我们就会发现:GMT与浑水的确存在一定差距。人浑水做空好未来,也不是单纯靠财务报表来“意淫”,而是有着更加深入的调查。但浑水虽然比GMT好一点,毕竟人老板号称中国通,但还是没有找到一锤定音,能够砸死好未来的实质性证据。

因此来说,在国际空头纷纷做空中国企业时,不妨多了解一下情况,最好实地考察一番,毕竟国内券商发研报时也要实地调研好几次的。

这一次的GMT做空安踏特步等,虽然实质意义不大,却也意味着中国运动品牌受到了国外投资者的关注。从某种程度上讲,被做空是运动品牌走向国际化的必要阶段,毕竟之前登陆美股的阿里巴巴,都经历过被多次做空,至于更多如好未来的中概股,更是难以避免被做空的命运。

【钛媒体作者介绍:文/:董武英;编辑:郭阳;来源:体育产业生态圈(www.ecosports.cn),原创稿件,欢迎转发,未经授权严禁转载,寻求转载请添加圈哥微信(ID:tiyuchanyeco)】

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本文系作者 体育产业生态圈 授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
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评论(3

  • 吞天 吞天
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    0

    GTM的人都是原始人,裸露派

    2018-06-19 13:53 via android
  • 你家的汪 你家的汪
    回复
    0

    mmmmm

    2018-06-19 09:34 via weibo
  • 小编,你抄底啊。

    2018-06-19 09:25 via weibo

Oh! no

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