中国的快递订单大概有7、8成都来自于网购，作为电商的下游行业，快递一直以来都是电商景气度的风向标。2018年全国邮政管理工作会议于1月8日在北京召开。会议公布的一组数据，值得所有电商人的关注。

2017年，中国快递业务量完成401亿件，同比增长28%；业务收入完成4950亿元，同比增长24.5%。预计2018年，快递业务量完成490亿件，同比增长22%；业务收入完成5950亿元，同比增长20%。

2016年快递业务量的增速达到了51.7%，到了去年只剩下28%，几近拦腰，这不禁让人开始担忧电商行业的未来。

                                                                 来源：国家统计局、艾瑞咨询

 数据显示，2008-2010年，快递业务量的增速明显慢于网购市场的成长。2011-2014年，双方增速基本同步。2015年以后，网购市场增长趋缓，慢于快递业务量的增速。我们预计17、18年双方增速将再次同步，这点在之前的文章《快递数据解读网购趋势，微信电商正在替代淘宝模式》已经得到初步认证。

增量来自头部企业，韵达、中通尤为突出

整个2017年，快递业务量增速滑落到28%，而其增量又是来自于哪里？数据显示，2017年 1-11月全国快递行业集中度CR8为78.7，同比增长1.9个百分点；其中11月CR8同比上涨了4.9个百分点。由此可以看出，整个行业的集中度在上升，头部公司发展更快。事实上，在头部公司中，也同样出现了分化现象。东哥资本整理上市公司相关数据，可以看到，去年上半年，中通和韵达的业务量增速明显领先其他的大公司。

                                                                             来源：DongG整理各个公司财报

这两家公司的高增长很可能贯穿了整个2017年。以韵达为例，其11月的业务量增速达到43.3%，行业整体为25.2%；而申通19.8%，顺丰19.2%均低于行业增速。韵达的市场份额（以业务量计算）达到了11.7%，去年同期为10.3%。

在业务量大幅上升的同时，韵达和中通的服务品质还进一步提升。根据国家邮政局公布的2017年11月有效申诉率，韵达为2.16，去年同期为3.11；中通为1.79，去年同期为2.90。两家公司的申素率在26家主要快递企业中排名第19（韵达）和21（中通）。

有意思的是，中通和韵达在业务量和服务品质的大幅提升的同时，也是最先涨价的快递企业。

10月10日，中通率先表示受运输成本增加、人工成本提升、原材料价格上涨等多种因素影响，同时为了进一步提升服务质量，保障客户利益，集团经综合考虑后，决定调价。一天后，韵达跟进，原因也类似，同样提到了成本上升和保障服务质量。

现在看起来，两家公司在实现效率和服务体验上升的同时，并没能挡住成本上涨的压力。

收入与业务量增幅差距进一步收窄 

另一个引人注意的地方是2017年快递收入增幅和业务量增幅之差继续收窄。业务量增速在2011年开始显著高于收入增速，直到2016年开始收窄，2017年两者之差仅仅为4.3个百分点，并且预计2018年将进一步缩减到2个百分点。

                                                                                 来源：国家邮政局

 这背后的原因在于快递行业价格战放缓。早期，当快递费用从15元降到10元时，对于大量价格敏感度较高的网购用户来说，有较大吸引力。但如今，在一个本就很低的价格上再减少1、2元，边际效果开始衰退。此外，上游电商客单价的提升导致用户对快递的注意点从价格变为服务品质，这也推动了大量快递公司开始更加关注时效性的提升。

综上所述，我们认为快递行业正逐渐由现有的粗放型成长想精细化运作转型。从韵达和中通的例子可以看出，用户数量的增长来自于优秀的服务品质，而非低廉的报价。

电商自建物流与第三方物流公司孰优孰劣？

目前国内主流快递公司均已上市，资金方面并不缺乏。在韵达和中通的影响下，圆通、申通们绝不可能无所作为，眼睁睁地看着市场份额下降。未来他们势必加大投入，提升服务品质。这又将导致上调快递价格以平衡成本（参考韵达和中通）。

在这一背景下，电商企业自建物流配送体系是否有优势？我们整理了2017年上半年唯品会和京东的单件配送成本，以及各个快递公司的单件收入。

                                                                     来源：公司财报，国家邮政局

三通一达由于是加盟制，收入主要是卖面单，实际的配送成本由加盟商承担，因此单件收入非常低。真正可以比较的是唯品会、京东和顺丰。电商的履约成本由仓储和配送两部分组成，所以我们假设京东50%的履约成本为配送支出，其2017上半年的单件配送成本为5.72元。

换另一种方式推测，由于收费通常高于成本，所以通过各个快递公司的收费标准可以大概判断其单件配送成本。我们整理了各个快递公司的价目表，如下：

                                                                            来源：公开资料，业内人士交流

需要说明的是，上表中其他快递公司的数据主要是针对C端用户的收费标准，而京东和品骏快递的价格则是针对B端用户。通过和业内人士交流，我们了解到目前京东快递对企业用户的收费是全国5元，而品骏的JIT模式下，大仓6.5元左右。

综合对财报数据的推算和业内人士的交流，我们认为京东快递的实际配送成本可能在4-5元/单。唯品会对企业用户的报价远低于财报披露的成本，显示其物流体系尚未盈利。

去年上半年，唯品会的单件配送成本为10.57元，京东大概在4、5元左右，明显低于顺丰的单件收入（下游配送企业的收入即上游电商的成本）与行业整体水平。当然，一般来说这也代表着顺丰在时效、安全等方面做得更好。

唯品会和京东或许在时效方面不如顺丰，但也有属于自己的优势，那就是逆向物流。换货、退货一直是电商平台的难题，整个过程需要电商平台与物流公司双方的ERP系统对接，非常繁琐。平台自建物流由于在系统对接方面的天然优势，可以提供更好的服务。

如果未来三通一达集体涨价的话，电商自建物流是否会获得成本优势？我们觉得这要看电商能否控制住自己的配送成本。以唯品会和京东为例，两家公司在过去两年的配送成本并没有明显下滑，唯品会甚至还在上涨。

                                                                      来源：DonG整理公司历年财报

成本下降的空间主要由人工成本决定，因为这部分的成本无法通过规模效应降下来。就唯品会而言，其3季度的配送人员和2季度持平，维持在27000人左右，由此推测配送成本的上升主要来自固定资产，比如直营站点从2季度的3500个上升到3700个。因此，如果未来订单量提升的话，唯品会的配送成本有望通过规模效应降低。

快递业务量增速下降到30%以内，主要原因是网购行业发展速度放缓，这背后的本质是流量的稀缺。物流费用上涨则进一步压缩电商企业的盈利空间，如何面临越来越严峻的形势是每一个电商企业都不得不去面对的问题。

作者赵骐，东哥投资管理分析师