阿里金融的致命局限?资金来源!怎么突围?资产证券化!

摘要: 阿里小贷受到了资金来源限制,若没有新办法,阿里金融难以担负马云所言“支撑整个未来”的使命。资产证券化应是阿里巴巴解决资金来源的最佳渠道。

钛媒体一直关注互联网金融的发展,做了一系列相关文章,阿里巴巴的相关系列文章,例如《详解阿里巴巴金融大布局》也都获得了热评, 继阿里巴巴之后,京东、苏宁、腾讯等互联网企业都陆续进军金融领域,期间会遇到的金融政策问题也会越来越突出,这些共性问题如何解决正成为业内专业探讨的焦点

钛媒体专栏作者、北京大学金融与产业发展研究中心秘书长@老师的供稿,对这一问题进行了更清晰的分析。

阿里金融的意义

阿里巴巴集团三个平台,阿里巴巴(B2B)、淘宝(C2C)、天猫(B2C),商户绝大多数都是小微企业甚至个人,这些客户基本上都得不到传统金融的贷款支持,发展受到资金约束,进而也约束了平台提供商阿里巴巴集团的发展。

也正因此,3年前,阿里巴巴掌门人马云就公开说:“如果银行不改变,阿里将改变银行。”

2010年6月,阿里巴巴联合复星集团、银泰集团、万向集团成立浙江阿里巴巴小额贷款股份有限公司,注册资本6亿元。2011年6月,阿里巴巴成立重庆市阿里巴巴小额贷款股份有限公司,注册资本10亿元。这两家小贷公司为阿里平台上的无法在传统金融渠道获得贷款的小微企业和网商个人创业者提供“金额小、期限短、随借随还”的纯信用小额贷款服务。

尽管这些信用贷款相对于传统银行贷款没有抵押,但凭借阿里平台的历史交易数据判断客户信用状况,坏账率低于银行业平均坏账率。目前,两家小贷公司已经向22万家客户提供了贷款,平均贷款额不到5万元,贷款期限基本在1年以内,有些甚至是几天。而完成这些工作的员工仅有几百名。

借此,阿里巴巴的“平台、金融、数据”三大业务形成了良性互动。电子商务平台提供了大量历史交易数据,而这些数据又给金融业务提供了足够的贷款对象信息,而对于融资困难的小微企业和个人创业者而言,阿里巴巴的小额贷款业务又进一步吸引其成为阿里巴巴电子商务平台的客户。

 

阿里小贷的局限

阿里小贷是当前中国解决中小企业和个人创业者融资困境的一个成功标杆,但这种小贷模式的阿里金融存在一个致命的局限。

小贷公司不能像银行一样吸收存款,除资本金外,只能从银行融入资金。而根据银监会颁布的《关于小额贷款公司试点的指导意见》,小贷公司从银行融入资金的余额,不得超过资本净额的50%。阿里小贷所在的浙江和重庆都出台了鼓励政策,允许从银行融入的资金余额的上限提高到100%,即便如此,两家阿里小贷的16亿元注册资本,也只能从银行再融入16亿元,可供放贷的资金最多为32亿元。相对目前阿里小贷累计约300亿元的贷款总额,贷款周转了10次。

阿里小贷的进一步发展,受到了资金来源的限制。如果没有新的办法,阿里金融显然难以担负马云所言的“支撑整个未来”的使命。

一个办法就是申请银行牌照,这也是外界一直猜测阿里巴巴会做银行的原因所在。但银行牌照的申请不是短时间能够实现的,能否申请下来也存在极大不确定性。另外,银行也未必适合阿里巴巴“金额小、期限短、随借随还”的小贷业务,而且还要受到诸多约束,比如要求与客户面对面、不能异地提供贷款服务等。

另外一个办法就是将贷款出售,回笼资金,再放贷,加快资金周转。此前阿里巴巴通过信托计划进行了尝试。2012年6月,重庆阿里小贷通过山东信托发行了“阿里金融小额信贷资产收益权投资项目集合信托计划”,向社会募集资金2亿元。9月,重庆阿里小贷再次通过发行“阿里星2号集合信托计划”,向社会募集资金1亿元。这等于为阿里小贷新增了3亿元可供贷款资金。

但由于信托计划的私募性质,融资规模受到限制,另外,信托的融资成本也比较高,显然难以满足阿里金融更大发展的需求。

 

资产证券化是最佳渠道

资产证券化应是阿里巴巴解决资金来源的最佳渠道。资产证券化由于可采取公募,且发行的产品是标准化、高流通性的证券,投资者众多,因此可进行大规模融资,且融资成本也比信托计划要低得多。

阿里巴巴之前之所以采取信托而未采取资产证券化,是因为存在制度障碍。阿里小贷的特点是“期限短、随借随还”,而所发行的资产支持证券则期限较长,因此存在期限错配。

而最近中国证监会正式颁布的《证券公司资产证券化业务管理规定》,允许以基础资产产生的现金流循环购买新的基础资产方式组成基础资产池,为阿里巴巴的资产证券化提供了可能。(钛媒体注:据作者了解,阿里很可能成为证监会该新规后获批的第一家企业)

据悉,此次阿里巴巴的资产证券化,是将阿里小贷公司的50亿元贷款组合出售给东方证券的“专项资产管理计划”,以此贷款组合为基础,向投资者发行50亿元证券,其中40亿元的优先证券由社会投资者购买,阿里巴巴购买10亿元的次级证券。

这些证券的偿付来自于50亿元贷款组合的本息偿还,优先证券先于次级证券偿还。通过优先/次级的分档,优先证券的信用级别得以提高,从而能够降低融资成本。

通过资产证券化,事实上是阿里小贷公司把40亿元的贷款出售给了证券投资者,回笼40亿元资金,从而能够发放新的贷款。换句话说,这40亿元贷款的中小微企业和个人创业者,获得了资本市场的融资渠道。

在证券到期之前,如果贷款组合中的贷款偿还了,可以用偿还所得的资金购买新的贷款,即“基础资产产生的现金流循环购买新的基础资产方式组成基础资产池”,如此循环,一直到证券到期。由此,短期贷款和长期证券的期限错配问题得以解决。于是藉此,阿里巴巴得以用更大规模的贷款来支持客户的发展,反过来进一步促进阿里巴巴自身的发展。

好处不仅于此,阿里金融还能增加新的收入来源。重庆阿里小贷的年化贷款利率在18%到21%,而资产证券化产品的预期收益率在6%左右,除掉各种资产证券化操作费用,即使从出售的贷款组合中,阿里金融也能够获得可观收益。

阿里金融的资产证券化

 

京东、苏宁、腾讯等电商企业,也已经或者正准备进入小额贷款领域,阿里巴巴的资产证券化无疑为这些企业同样存在的贷款资金来源问题,率先开辟了一条阳光大道。而电商企业的小额贷款,是提供给电商平台上的小微企业和网商个人创业者。因此,资产证券化成了解决小微企业和个人创业者融资难的有效手段,是金融更好地为实体经济服务的有效方式。 

本文系作者 黄嵩 授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
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黄嵩
黄嵩

北京大学金融与产业发展研究中心秘书长。主要研究方向为:互联网金融与金融大数据,私募股权与创业投资,资本市场与投资银行。

评论(51

  • 似水晨风 似水晨风 2014-09-15 18:07 via pc

    小微金融就是个伪命题,金融的本质就为少数人服务的。小微金融和保障房一样,都是属于政策扶持,确保社会公平,绝不是个逐利的好地方。。。

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  • Evo_1516 Evo_1516 2014-05-04 22:09 via pc

    资产证券化带来了中小企业融资速度,但也同样增加了融资成本,金融衍生品对实体经济的利弊还是在于一个度,坐看发展了。

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  • 就i小黑裙 就i小黑裙 2013-04-12 21:51 via weibo

    回复@i震波:没有,说是要向所有金融机构开放,做成一个开放的金融系统,可是现在的问题是别的金融机构到底怎么进入怎么合作~~

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  • i震波 i震波 2013-04-12 11:48 via weibo

    好像还排他,不跟别人玩

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  • 张易敏Ava 张易敏Ava 2013-04-12 09:06 via weibo

    回复@-Mr_董:OK

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  • Beedoos Beedoos 2013-04-11 09:30 via weibo

    回复@冷血动物MY:今天大雨,昨天暴雨。。。。泪

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  • 天使嘉容 天使嘉容 2013-04-11 06:00 via weibo

    //@CCID申燕: @徐锟CCID @CCID江晶晶

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  • 春天花事 春天花事 2013-04-10 10:35 via weibo

    回复@江南愤青:如果可以的话,不知能否留下您的联系方式,我可以将正式约稿函发给您,上面有约稿方向。我的邮箱zxjuan@grgbanking.com;网站这里也有我的联系方式:http://t.cn/zTqqNU6,谢谢!

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  • joe独乐乐 joe独乐乐 2013-04-10 08:49 via weibo

    较低成本的资金来源,戳到核心痛处了。。。//@张鹏Piero: @joe独乐乐 第一级提升获得借贷资质,二级提升解决成本合理的资金来源。金交所上次来提到过类似业务的基础版。总之闭环真实交易数据为依托的融资服务及其反向对交易业务的促进路子是正确并且符合政策扶持方向呢哈哈

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  • 江南愤青 江南愤青 2013-04-10 02:30 via weibo

    回复@春天花事:客气了。就是不知道写啥?

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Oh! no

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