2017年9月1日，恒大足球学校刘江南校长宣布离开了他奋斗了五年半的恒大足校。

在告别信中他写到：“2012年3月1日，在成功举办亚运会和广州足球从冰点回到顶峰后，我被许家印为振兴中国足球而投巨资举办恒大足校的义举所感动……在远离喧嚣的清远市清新区龙颈镇的丘陵山野，召集了来自祖国各地的300多名新员工，招收了首批来自31个省市自治区1086名7到15岁的新生，在经11个月而建成的新校区，开始了为振兴中国足球而探索科学培养优秀后备人才的新生活。”

在被情怀打动的同时，我们也在2017年恒大上半年财报中，找到了有关青训的总投入——财报显示，目前恒大足球学校总投资超过19.5亿元，这显然是一笔不小的开支。

而从恒大的财报中我们发现，在2017年上半年，恒大淘宝队在营收营收2.275亿元的情况下，再次出现6.6亿的亏损，较高的薪酬及转会成本导致他们目前仍处于亏损状态。

不过，恒大已经在积极解决着这些问题。财报中表示，上半年出售出售埃尔克森等球星获得较高溢价收入（出售保利尼奥的收入会计入下半年的财报）。

此后，为了之后有效减少俱乐部高昂的转会费开支，提升转会收入，控制俱乐部成本，提升俱乐部球队质量，恒大淘宝已经与恒大集团签署了转让协议，今后恒大足校的注册球员资产收益权已经被无偿转让给恒大淘宝俱乐部。

事实上，从恒大登陆新三板开始，这4年半以来，恒大的总亏损已经超过了30亿，从连年巨额亏损的财务报告中，我们可以看出恒大淘宝对于球星的追逐和对于胜利的极端渴望。但从收归足校收益到俱乐部来看，恒大淘宝不排除未来发力足校，从而打造更强劲的后备人才，达到收支平衡的可能性。

另外，即便恒大淘宝队出现了超30亿的亏损，我们也大可不必对恒大集团担心。

从近年的发展情况看，俱乐部的广告效应为恒大集团带来了巨大的曝光度，提升了品牌知名度，塑造了良好的品牌形象。恒大的房地产市场从广东走向江浙到如今遍及全国大中小城市，从这个角度来说，恒大淘宝俱乐部的投入是完全值得的。

这半年里，中国恒大的股价屡创新高，从年初的5块左右暴涨至8月30日的26块，许家印问鼎中国地产首富，并一度超越马化腾成为全国第二富豪，并且，恒大集团还在计划下半年引入300亿到500亿的第三轮战投，然后申请回归A股市场。春风得意的许老板正在下着一盘盘大棋。

回过头来，我们再来看这份恒大淘宝队的新三板财报。

不同于中国恒大那营收暴涨115%至1880亿人民币，净利润上涨224%至231亿元的靓丽业绩，恒大淘宝俱乐部这半年实在是不好过。

虽说在23轮比赛之后仍稳居中超积分榜第一，并神勇挺进足协杯四强，但是随着在足协杯半决赛首回合被上海上港2-1击败，在亚冠四分之一决赛首回合被上海上港4-0击败，广州恒大想要重夺足协杯和亚冠冠军变得更加困难。

与此同时，恒大淘宝俱乐部的亚洲排名从半年前的榜首跌至第五位，世界排名降至114位，恒大王朝受到了前所未有的挑战和质疑。

恒大遭遇到了上港前所未有的凶猛挑战

但与低迷的赛场表现相比，恒大淘宝的2017半年报仍然保持着大开大合的风格，并未因为去年的巨大亏损而有所收敛。

在上半年，恒大淘宝实现营业收入2.275亿元，较2016年同期的2.51亿元降低9.2%。在这2.275亿元营收中，恒大的体育事业收入贡献2.23亿元，商品销售收入贡献466万元。

由于是半年报，营业收入并没有做出严格的分类，但是从关联交易上看，恒大集团以及其关联方仍然为俱乐部贡献了大笔的收入。在上半年，恒大地产集团、恒大互联网金融和恒大人寿合计为俱乐部所提供的广告服务支付了1.37亿元，恒大集团及其子公司或关联企业也因为购买门票和球迷产品为俱乐部贡献了355.84万元人民币。

由此看来，恒大集团及其关联方仍然是俱乐部的最大客户，而恒大淘宝俱乐部同样为这些关联方带来了巨大的曝光度，毕竟近几年中没有哪一只中超俱乐部能够拥有如恒大淘宝这般强大的关注度。

俱乐部多年来的高光表现为恒大集团带来了巨大的曝光度

另一方面，与2.275亿营业收入相对应的是恒大淘宝那更加高昂的营业成本。

上半年俱乐部营业成本9.10亿元，其中体育事业成本9.01亿元，商品销售成本0.03亿元，其他业务成本0.06亿元。对于恒大淘宝俱乐部来说，这种收支“头重脚轻”的现象一直存在。

近年来，随着“金元足球”的盛行，中超俱乐部的球员及教练薪酬出现暴涨，而在恒大淘宝9亿的营业成本中，支付给员工的薪酬可以占到三分之二。

从现金流量情况看，在上半年俱乐部支付给员工的现金额就达到了6.26亿元。而从中超俱乐部的竞争情况来看，恒大赖以吸引和激励球员的高薪短期内只会增加不会减少，因此俱乐部收支“头重脚轻”的局面短时间也难以改善。

如此高额的成本也给俱乐部的现金流带来了巨大的压力。

在年初，恒大淘宝的现金资产有5018万元，而上半年期间俱乐部经营活动产生的现金流量净额为-2.02亿元，这些现金主要来自于恒大旅游集团借出的1.9亿无息无抵押无固定还款期的关联方借款。而根据财报显示，恒大地产和恒大旅游合计借给俱乐部的“三无”关联方借款俨然已经达到了6.725亿元。

近日，恒大旅游投资400亿启动恒大童世界。

在相差如此悬殊的收支情况下，恒大淘宝俱乐部出现大额亏损似乎是注定的。在上半年，恒大俱乐部归属股东净利润为-6.62亿元，较去年同期亏损幅度增加超过3亿元，扣除非经常性损益后的亏损更是扩大至7.18亿元。巨大的亏损导致的后果就是，恒大俱乐部的期末累计亏损达到了21.62亿元，恒大淘宝俱乐部的期末净资产变成了负值，为-5484万元。

如果说恒大对于高额的成本已经习以为常，那么这净资产达到-5484万元就有点“伤筋动骨”了。

根据《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》的相关条款规定，最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值将会被实行风险警示，也就是ST。

对于恒大俱乐部来说，被ST显然是不可能的，那么想要挽回局面，使得2017年末净资产回归正值就只剩下两个办法：

要么恒大俱乐部经过努力，缩减成本，使得下半年出现盈利并且盈利额超过5484万元，要么恒大俱乐部进行股权转让，获得新的资本金。

从恒大俱乐部的2016年报来看，第一个方法显然有点不太现实。在2016年，恒大俱乐部的营业收入是5.61亿元，但营业成本却达到了15.13亿元。因此从2016全年和2017上半年数据来看，恒大俱乐部下半年仍需面临着巨大的成本。

在8月14日，广州恒大官方宣布，球队中场保利尼奥以4000万欧元的价格加盟西甲巴塞罗那队，而这项超过3亿的收入将会计入恒大的下半年财报。虽然有着这项巨大收入，但是更加巨大的成本将会使得俱乐部下半年营收平衡都有难度，遑论盈利超过5384万元。

保利尼奥4千万欧元加盟巴萨，但不会让恒大好过太多

因此，恒大淘宝将很有可能在下半年发行股份募集资金。通过发行股份，恒大淘宝可以轻松增加净资产，并获得数亿现金来维持运营。那么问题就来了，这一次，恒大淘宝的市值会达到多少呢？许家印会出让多少股份呢？

当2015年恒大淘宝挂牌新三板时，发行5.48%的股权募资8.69亿元，由此也可以看出恒大俱乐部在2015年11月市值即达到了158.64亿元。在2016年3月8日，俱乐部股票以每股55元的价格实现成功交易，收盘市值最高突破200亿元。

时隔近两年，虽然俱乐部今年的成绩并不算优秀，但是凭借恒大集团飙涨的实力和如日中天的影响力，恒大淘宝的市值只会远远超出200亿，唯一的问题在于这个数字究竟是多少。而从恒大淘宝以往的交易情况看，下一次交易时俱乐部的估值将极有可能达到300亿人民币，那么恒大淘宝将很有可能在下半年出让3%-4%的股份来募集8-9亿的资金。

超过200亿人民币的市值无疑是一个惊人的数字，要知道，在美国上市的曼联俱乐部的市值，在2016年9月8日也只折合为189.26亿元人民币。而NBA最值钱的球队尼克斯与湖人，价值也在30亿美元左右，比恒大远远不如。

超过世界顶级球会的估值，连年巨额亏损的财务报告，对胜利的不断追逐，战绩失守的局面困扰，这一系列的矛盾与纠结，都在恒大淘宝身上复合地存在着。虽然刘江南校长离任，但将足校收入划分至俱乐部，似乎也意味着恒大对于其青训和未来成员构成有了更大的信心与倚重。

在离职信中，刘江南写到：

“我向众亲朋好友宣告从即日起，辞别恒大，重新回归社会，但为振兴中国足球而贡献力量的愿望矢志不渝！感谢五年半来，给予我信任、关心、支持、帮助的所有人！祝恒大足校所有孩子健康、快乐、进取，茁壮成长！祝中国足球青训继续沿着正确的方向不断前进，早日振兴！”

离任的刘江南将最好的祝福送给了恒大足校与中国青训，而在追逐世界豪门的道路上，作为中国足球的标杆，恒大队同样也任重而道远。

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