豪掷5亿拍《赢天下》的唐德,发债6亿能缓解资金饥渴?

摘要: 最近,唐德影视宣布发行规模不超过6亿元的公司债,用于补充公司流动资金等用途。

最近,唐德影视宣布发行规模不超过6亿元的公司债,用于补充公司流动资金等用途。

唐德影视发行公司债的公告

发债的背后,其实折射出唐德影视目前的资金困境。

尽管上市以来唐德影视的收入和净利润双双翻倍,但是这没有给公司带来真金白银的流入,公司大量资金被高企的应收款和存货占据。目前公司账上现金仅3亿出头,随便拍一两部大剧,公司就会陷入没钱的尴尬。

另外一方面,从外部融资也不容易。众所周知,影视公司普遍很难从银行借到钱,唐德影视原本希望通过登陆资本市场获得所需资金,但是公司IPO募集的资金很快花完,紧接着公司又启动再融资,但是遭遇监管趋严和相关诉讼双重打击,历时将近一年半,至今还看不到通过的希望。

值得一提的是,尽管手头并不宽松,但唐德影视花钱却很大方。比如,毫无电视综艺制作经验,公司却在去年以4亿多的高价,从上海灿星手中抢下《中国好声音》第5至8季的相关版权,等等。

回到发债的问题。相比定增,上市公司发行公司债有很多优点,比如审批条件相对宽松,资金用途不像定增那样单一等等。目前,包括影视龙头光线传媒、华谊兄弟、慈文传媒等公司在内,都宣布要发债或者已经完成发债工作。

不过,发债融资目前也并非坦途。远东宏信集团信息传媒业务部总经理付彬彬告诉小娱,由于监管部门严查等原因,目前公司债的弃债率高达40%,上市公司发债要成功的难度不小。

这意味着,唐德影视资金短缺的问题,不会很快得到缓解。

定增受阻,唐德影视将发行6亿公司债

5月20日,唐德影视发布债券发行方案,拟发行不超过6亿元的公司债,期限不超过5年(含5年),募集所得资金将用于调整债务结构、补充流动资金、投资于资本性支出项目中的一种或几种用途等。

要了解唐德影视为什么要发行债券募集资金,首先要弄清楚目前公司的资金状况如何。从资金来源看,一家公司要获得资金,无外乎两大途径:一是公司自身经营获得的利润;二是从外部获得,包括向资本市场融资、银行借贷、股东借款等。

自从2015年年初上市以来,唐德影视出品了包括《武媚娘》等在内的爆款影视剧,使得公司营收和净利润保持高速增长的态势,营收从2014年的4.08亿增长到2016年的7.88亿,净利润从8577.77万元增长到1.79亿元,几乎双双翻倍。

但是,业绩的增长并没有带来真实的现金流入,唐德影视的资金被大量应收账款和存货占用。财报显示,截至2017年一季度末,公司应收账款和存货分别为3.93亿、10.68亿,两者合计占总资产的比例达52.54%,占净资产的比例更是高达63.08%。

这导致,公司经营活动产生的现金流净额,近几年一直呈现大幅流出的态势,而且不断恶化。财报显示,2014年至2016年、2017年一季度,这一数字分别为-6903.68万、-1.25亿、-1.74亿、-1.92亿。

根据付彬彬的说法,“如果企业的收入转化为应收账款,对企业来讲就没有现金流了。现金流是什么?是企业的命脉和血液,比收入、利润更重要。”

虽然目前影视公司普遍现金流状况不佳,不过相比同行业公司经营现金流净额至少有一年为正数,唐德影视还是有差距的。

数据显示,2014年至2016年以及2017年一季度,华策影视分别为2.04亿、-6.19亿、-6.91亿、-4.48亿;慈文传媒分别为-2.22亿、-9673.01万、1.01亿、-4113.11万;欢瑞世纪分别为-1.27亿、4718.11万元、4057.82万元、-6.62亿;新文化分别为-1.18亿、-5216.01万元、4.47亿、-4480.47万元。

2017年一季报显示,目前唐德影视账上现金只有3亿出头,随便投资一两部大剧就容易陷入没钱的尴尬。

对唐德影视来说,不仅公司内生增长无法获得足够的资金,从外部获得资金也不容易。

公司2015年2月上市时IPO募资总额为4.57亿元,扣除各种费用后实际募集资金净额为4.18亿元。上市当年就花掉3.48亿元,到了2016年末只剩下4607.68万元。

因此,上市后仅10个多月,唐德影视就启动再融资工作,继续向资本市场募集资金。2015年年底,公司发布定增预案,拟向公司控股股东吴宏亮等5人发行股份募集6.5亿元,投资12部电视剧、5部电影。此后几经调整,定增募资额改为不超过8.18亿元。但是,至今历时近一年半,此次定增事项还没完成。

尽管前几天慈文传媒的定增获批,说明监管部门对影视行业再融资的打压有所放松,但这并不意味着唐德影视的定增会很快获批。小娱从唐德影视一名内部人士处了解到,公司定增受到《中国好声音》相关诉讼事项影响而停滞,需要等到开庭后法院作出裁决,才能继续推进。

另外,唐德影视想从公司控股股东吴宏亮处获得资金的可能性也变小了。5月17日公告显示,吴宏亮所持公司1.48亿股股份中,已质押股份累计1.03亿股,占其持有公司股份总数的比例高达七成。

豪掷4亿拿下好声音版权,唐德影视却遭遇官司缠身等诸多问题

让人不解的是,尽管手头拮据,但唐德影视花钱却很大方。

仅以《中国好声音》版权为例。之前并无电视综艺制作经验的唐德影视,于去年1月以6000万美元(当时约合人民币4亿元)的高价,从原制作方上海灿星手中抢下《中国好声音》节目相关版权。

根据公司与好声音的版权方荷兰Talpa公司签署的许可协议,唐德影视获得五年期限内在中国区域(含港澳台地区)独家开发、制作、宣传和播出第5-8季《中国好声音》节目,并行使与《中国好声音》节目相关知识产权的独占使用许可的独家授权。

 公司与荷兰Talpa公司签署的许可协议

上海灿星曾对外表示,Talpa公司要求其必须支付每年几亿人民币的模式费才有望抢回模式,正是由于Talpa公司坚持天价模式费的不合理要求,才导致双方谈判破裂。相比之下,对唐德影视来说,多少钱似乎并不是问题。

然而,这笔钱花得值不值暂且不说,单单好声音版权这笔投资产生的汇兑损失,就给唐德影视带来不小的财务压力。2016年年报显示,因为尚未支付的部分购买好声音的版权费用,由于汇率波动(美元升值)产生汇兑损失等原因,公司去年的财务费用高达4861.75万元,相比2015年大增2.32倍。

更大的问题在后面,高价拿下好声音相关版权后,唐德影视却陷入无尽的诉讼纠纷中。

唐德影视在今年一季报中披露,公司就上海灿星、世纪丽亮侵害商标权和不正当竞争纠纷一案,向北京知识产权法院申请诉前行为保全并提起民事诉讼,已于2016年6月向北京知识产权法院提交人民币3000万元的现金担保以及保险公司的人民币1亿元责任担保函。“目前,该民事诉讼案件尚待法院审理,鉴于客观情况的复杂性,该案件最终判决结果仍存在不确定性。”

麻烦不止于此。今年5月17 日,唐德影视还收到浙江高院送达的《民事起诉状》等诉讼材料,浙江广电集团针对公司及子公司提起不正当竞争诉讼,要求立即停止使用《中国好声音》节目名称,并赔偿高达1.2亿元的经济损失。

当然,在电视剧主业方面,唐德影视更是花钱不手软。公司主导的电视剧《赢天下》,公开消息称该剧总投资高达5亿元,为“亚洲电视剧制作历史单体最大投资”。

除了已经花出去的钱,今年唐德影视还有不少要花钱的地方。

“公司在2017年要开展的项目非常多,需要的资金很大。这次定增证监会没有审批通过,对公司也有一定的影响。所以我们在其他的方面也在想办法,以便融到资金。”前述唐德影视内部人士表示。

小娱注意到,2017年唐德影视有多部影视剧要开拍,未来资金压力并不小。

2017年,公司计划拍摄、投资的电视剧项目情况如下:

2017年,公司计划开拍、投资的电影项目如下:

仅以电视剧《东宫》为例,该剧改编自匪我思存的同名小说,是由唐德影视和于正工作室联合出品、范冰冰主演的大型古装言情剧。这样的IP大剧,投资规模肯定小不了。

连光线、华谊都在发债,发债能解决唐德影视的资金问题?

当然,发行公司债,唐德影视并非孤例。小娱了解到,目前还有多家影视上市公司准备发行债券。

以慈文传媒为例,尽管前两天公司的定增方案获得证监会审核通过,但是公司还将通过发债募资。根据4月28日的公告,慈文传媒将通过公开和非公开两种方式发行公司债券,最高募资额度分别不超过5亿元和10亿元,期限均为不超过5年。募集的资金将用于偿还公司债务、补充流动资金和/或购买资产。

另外,今年2月10日,当代明诚也披露了发债方案:规模不超过6亿、期限不超过3年,扣除发行费用后募资将用于补充流动资金。

更早之前,包括影视龙头光线传媒、华谊兄弟等在内,许多公司都宣布要发行或者已经发行了公司债券。

去年3月,新文化宣布发行规模不超过10亿、期限不超过5年的公司债,用于新项目投资、股权投资或收购资产、偿还银行贷款等。8月,发行工作完成,债券最终票面利率为4.49%,规模为10亿元。

去年6月,光线传媒宣布发行规模不超过20亿、期限不超过5年的公司债,以补充公司流动资金。1个月后,公司债第一期发行结束,实际发行规模为10亿元,最终票面利率为3.50%。

去年9月和11月,华谊兄弟、当代东方相继宣布,分别发行规模不超过40亿、期限不超过5年,以及规模不超过8亿元、期限不超过3年的公司债。截至目前,这2家公司的发债工作尚未完成。

对于影视公司纷纷发债募资,远东宏信集团信息传媒业务部总经理付彬彬告诉小娱,公司债必须是上市公司才能发行,和定增募资相比,发行公司债有许多优势。

一是,证监会规定发债是市场行为,跟受到严格监控的定增相比条件更宽松;二是,定增募集的资金有特定的用途,向证监会申报的是什么用途就必须用于这个用途,有严格的限制,导致资金用途太单一,而发债就没有这个限制。

不过,他也指出,目前发债会受到一定的约束,发行的难度以及发行的时间比较长,并不一定能发行成功。

“特别是由于证监会现在严查,公司债弃债率达到40%,就是100家公司发债只有60家能够通过,40家发行不成功。这是因为银行间现在在整顿,不管你是通过哪个通道发债,总要有投资者购买,一般债券的投资者都是中小型的城商行,但是现在银行间监管很严,所以城商行要去购买这些债券会受到一定的约束和影响,导致弃债率上升,加重发债企业发债成功的难度。”

也就是说,唐德影视的资金困境,短期内还看不到解决的希望。

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