腾讯总裁刘炽平亲自操刀,86亿美元鲸吞Super Cell

摘要: 腾讯此次收购仍是笔惊天交易,有报道指出这是国内互联网公司迄今为止最大的跨国收购案。要知道当年腾讯收购京东15%股份,也只出了2亿多美金,更多是将腾讯电商业务以清洗资产方式折现。

腾讯在21日港股收盘后,宣布将收购Super Cell公司84.3%股份,给出的价格甚至超过《华尔街日报》此前报道的90亿美元估值,达到了102亿美元估值,总收购金额将达到86亿美元 。

需要注意的是,与国内大多数媒体报道不同,腾讯公告显示此次收购是由腾讯主导的买方集团来完成,腾讯在公告中称腾讯预计在整个收购集团中出资30-40亿美元,其余资金由买方集团其他玩家和银行贷款填补。

尽管如此,腾讯此次收购仍是笔惊天交易,有报道指出这是国内互联网公司迄今为止最大的跨国收购案。要知道当年腾讯收购京东15%股份,也只出了2亿多美金,更多是将腾讯电商业务以清洗资产方式折现。

如此大笔资金去收购一家海外游戏公司,还是腾讯总裁、资本运作高手的刘炽平亲自操刀,这背后的神操作相当多:

神操作一:腾讯是先紧急敲定收购,再去找钱。

腾讯希望以买方集团形式来操作收购,但截至公告发布时,腾讯买方集团仍未组成。这意味着腾讯是先敲定与Super Cell的收购案,再去找钱。

此前华尔街日报和彭博社报道中称,腾讯敲定了44亿美元的银行贷款,并在尝试拉高瓴资本等入伙买方集团,也证明了买方集团将在后续组建。

先敲定收购,再去找钱,对腾讯来说是有点风险的。金融高手们对风险总是极度敏感,刘炽平愿承担这个风险成本,也意味着事情多少是有些紧急的。

联系到此前有信息称阿里也欲收购Super Cell,加上马云与孙正义、阿里与软银的好关系,还有Super Cell最后成交金额的不小溢价,证明腾讯拿下Super Cell有些虎口拔牙的意味。

那么腾讯有没有可能组建买方集团失败,给自身带来风险呢?答案是理论上有可能,而现实操作上无可能,腾讯牵头的买方集团收购Super Cell怎么看都是个优质项目, 看看国内一级市场的破项目,就知道国内有的是资金愿意跟腾讯一起玩。

神操作二:买方集团架构设计,将腾讯风险降低。

收购案中,腾讯采用了买方集团架构,这也就意味着腾讯在自己和Super Cell设置了一个隔离层,Super Cell是向买方集团汇报的。

腾讯这样的做法在[企鹅生态]看来最大考量在于降低风险。行业并购最大的风险永远在并购之后,软银出售Super Cell很大程度上是因为当年巨资鲸吞Sprint将自己拖入泥潭。

而游戏CP五年而衰的问题,腾讯最清楚不过,国外有Zynga市值缩水80%的案例,国内也有盛大、畅游、巨人等案例,移动CP如博雅互动、蓝港在线都跌成了狗,而触控科技连上市都难。

游戏公司缺乏支点,连续出爆款是个掺杂运气和实力的事情,谁也说不好游戏制作人们哪天就失去了魔力。Super Cell现在确实是超级现金流没错,但很难说3年后Super Cell是继续高增长还是缩水,游戏市场千变万化,万一VR真的统治世界而Super Cell无法跟进,那么Super Cell最终给腾讯的利润说不准连今天的收购资金都填不平。

如何化解风险?腾讯设置了买方集团这个隔离带,一方面将股份放出去,由自己、其他买方和银行共同出资共担风险,不让腾讯自己资金压力过大;另一方面,腾讯公告也说得清楚,贷款是买方集团去贷而非腾讯,这意味着万一哪天Super Cell真的挂了,买方集团清偿债务时,顶多是把Super Cell拆了,火烧不到腾讯头上。

但银行也不傻,买方集团去贷款和腾讯去贷款,其资金成本也不是一个概念。当然,国内现在“傻钱”实在太多,也支撑了腾讯这一有点“流氓”的买方集团架构设计。

另外,腾讯设置买方集团的另一作用在于捆绑更多股东利益,大家同为股东自然同为Super Cell谋发展,比如高瓴资本要是进入买方集团,其手里投资组合的资源自然也能为Super Cell所用。

神操作三:控股买方集团,将Super Cell合并进腾讯财报。

腾讯可以释放买方集团很多利益,如果可能,Martin同学可能还想让腾讯出更少的钱占更少股。但有一个目的,腾讯一定要达成,就是将Super Cell的利润写进腾讯财报,至于能否合并报表仍要看最后腾讯在买方集团的持股比例。在港交所原文件中是这样表述的

潛在共同投資者加入財團後,本公司目前預計將透過金融工具(某些金融工具附帶贖回權)保持在財團的50%的投票權益。根據相關國際會計準則的規定,本公司會將財團中的股息或分配利潤(如有)以股息收入在收益表中列賬。

核心信息是腾讯一定要控股买方集团,控股的意义在于根据国际会计准则,买方集团(Super Cell)将合并进腾讯的财务报表。写到这里,终于有Super Cell的出场余地了。

先简单介绍下Super Cell,其为一家芬兰的手游公司,其开发的手游作品有最近大火的《皇室战争》和《Clash of Clans》(COC,部落冲突)等,虽然产品不多,但Super Cell的作品各个都是超级榨汁机,在2015年 ,Super Cell营收23.3亿美元,净利润达到9.64亿美元,净利润率达到41%。

对比下腾讯的财务数据,2015年,腾讯总收入 1028.63亿元(158.41亿美元),净利润 291.08亿元(44.83亿美元),净利润率28%。在2015年,Super Cell的收入是腾讯的14%,净利润是腾讯的20%。在2015年,腾讯手游收入为213亿元,约 32亿美元,Super Cell以180人三款游戏打出了接近腾讯互娱几千人的成绩。这个数据并进腾讯报表,对股价的刺激作用真是太刺激了。

同时,Super Cell的收入补充进来,对现阶段的腾讯也很关键,经历2014年的端游换手游和2015年的微信广告流量挖潜后,腾讯收入和利润在进入2016年后增长放缓。Super Cell进入报表,重新使腾讯财务数据进入高速增长状态。

神操作四:利用中外资本市场差异。

腾讯能够撬动Super Cell,一个很关键的因素是腾讯目前高达47.3的市盈率,而以收购价计,Super Cell的市盈率则为10倍。腾讯收购Super Cell的每分钱都能从市值上加倍赚回来。

目前国内资本市场明显过热,对科技互联网公司的追逐更是盲目,各大互联网公司都在充分利用国内资本市场的优势。有的如360要回归A股,有的如乐视、暴风一直被科技圈称为玩概念,还有百度将自己的视频业务分拆出售给A股上市公司等做法,苏宁甚至还要去国外收购没落足球俱乐部,其本质都是在享受国内资本市场“人傻钱多”的红利。

坦白讲,腾讯的吃相一直是比较好看的,其资本运作行为一直还是基本秉承业务需求,而非盲目收购资产,这次收购Super Cell也更多是从业务角度出发,同时利用国内金融市场红利。

另外,这次出手Super Cell,对腾讯的现金储备压力释放也是个好事,截止 Q1,腾讯有高达274亿元人民币的现金储备,在国内人民币不断贬值情况下,通过收购Super Cell换成未来数年不断从全球回收的美元。这也是个企鹅君我只能微微看懂的又一神操作了。

【钛媒体作者:企鹅生态(公众号:qieshengtai),由原搜狐IT频道资深记者、VC从业者王聪佶创办】

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评论(29

  • 疯人院18床 疯人院18床 回复Superbonic 2016-06-23 13:05 via pc

    好像腾讯收购不是为了赚钱一样。

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  • Superbonic Superbonic 回复疯人院18床 2016-06-23 12:51 via iphone

    你们就只想着赚钱,唉…

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  • 潇澎 潇澎 2016-06-23 06:57 via android

    还是要把游戏业务做大

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  • 疯人院18床 疯人院18床 回复敲碎时间的沙漏 2016-06-23 06:29 via pc

    最低到双十一和明年了。今年肯定不行的。

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  • 疯人院18床 疯人院18床 回复Superbonic 2016-06-23 06:28 via pc

    腾讯要复制一个游戏的时候,证明玩那个游戏的人肯定很多不是么。既然如此,对方复制掉后,让后用社群冲击基本就能保障这款游戏的成功率了。

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  • Superbonic Superbonic 回复疯人院18床 2016-06-23 02:20 via iphone

    靠人头只能靠一时,游戏不是靠人头撑的,游戏的本质是好玩而不是人头,太依赖人头的公司很快完蛋,这就是大爷我一直不看好腾讯的原因,要不是有国家撑着,这货早完蛋了,百度也是,至于阿里就呵呵了,大家都陷入了创意枯竭的地步,不忘初心,方得始终啊,哥始终喜欢诺基亚N73.N96.HTC G7.G11.用诺基亚的经典台词来结尾,科技以人为本,而继乔帮主的4S后,寄予厚望的就只有锤子了。

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  • 郁葱安恋悲欢思 郁葱安恋悲欢思 2016-06-22 23:54 via weibo

    大手笔

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  • 呼延冲草 呼延冲草 2016-06-22 23:52 via weibo

    我和我的小伙伴们都惊呆啦

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  • 快乐思永忧愁 快乐思永忧愁 2016-06-22 23:51 via weibo

    震惊震惊

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  • 苏遮川苏 苏遮川苏 2016-06-22 23:50 via weibo

    都这么有钱哇[威武]

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Oh! no

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