10月26日晚间，国内在线旅游的老牌携程与不再新的新军去哪儿终于完成了漫长的联姻之路，百度下了大工夫——基本方案是以百度用去哪儿的股票换取控股携程的方式完成。交易完成后，百度拥有的携程普通股可代表约25%的携程总投票权，并成为携程的最大股东，而携程将拥有约45%的去哪儿网总投票权。

价值兄认为，在携程和去哪儿网合并的过程中，百度起到了决定性的作用，表面是百度控股了携程，携程控股了去哪儿，但背后是国内在线旅游、酒店业务将引发连锁性反应，在在线酒店业务，甚至是整个O2O市场将带来较大的变化。

首先，价值兄认为这是一笔典型的三方共赢交易。

从结果看，百度也受益最多。一方面这意味着在线旅游（OTA）市场的近40%市场份额的携程和近30%份额的去哪儿网组建的中国最大O2O联合体，站在百度的阵营；同时，这也是百度在BAT层面O2O牌局上终于扳回一城，舍掉去哪儿控股携程，拿下足够大也足够有想象空间的旅游细分领域第一，短期牢不可破，某种程度上战略意义还要大于中短期收益。有人将之称为『百度出了王炸』，价值兄深以为然。

携程领先者优势进一步加大。收购了艺龙，投资了途牛和同城，此次再整合去哪儿，携程体系在线旅游市场份额进一步提升至71.5%以上；如今旅游市场在线化率接近10%，意味着止损后双方将联手形成深度护城河，并迎来行业创新爆发临界点；即使可能弱化的去哪儿，在占据优势的技术、用户等层面仍能发挥很大作用——在旅游市场，给用户需求匹配不同价位的服务能力，这是行业核心价值。

这些方面解读已经很多了，价值兄还想到了上一笔合并的主角——『新美大』不仅将失去『中国O2O第一大联合体』名头，对于将酒店业务当做最核心品类、也是最赚钱业务的美团来说，伤害也许比想象中更大。

对手整合，美团压力瞬间增大

今年7月，美团新设酒店旅游事业群，负责出行度假平台的建设，布局出行、度假等场景，8月还完成了对酷讯的收购，深度押宝酒店旅游这个相对成熟且高速增长的市场。但从行业格局看，话语权仍然非常弱。

根据2015年10月份易观智库发布的《中国在线旅游市场年度综合报告2015》显示，以交易额来计算，携程、去哪儿仍位列中国在线旅旅游市场份额前两名，占比分别为38.65%、30.1%，再加上同体系的艺龙、同城，三家企业占据中国在线旅游70.9%的市场份额。

所以接下来格局是，『去携组合』大半江山占据，仅依托蚂蚁金服的阿里去啊有看头。而随着携程和去哪儿网的合并，美团的对手实力增长了一倍以上，而合并后的点评却无法在这方面给自己有力的支撑，这就相当于自己没有变强，而对手的实力却增长了一倍。当市场集中化进一步加强，领跑者从恶性竞争走向资源整合，留给美团的空间将大大压缩。

自身低端酒店业务增长乏力，窗口期消失

百度与携程、去哪儿网在酒店预订方面的市场原来有一定的差异化，价值兄认为，这也是此前美团在该业务上能够持续增长、并给投资人想象力支撑的一个重要原因。

简单说，携程专注的是中高端酒店业务，去哪儿网则是中低端领域，而美团则是在低端酒店业务上拼命。但是随着该领域慢慢饱和之后，美团却被两个对手堵死了未来的发展方向。

但这种利好正在消失。一方面随着人们收入水平提高，在出境游、高端游等方面的需求增加，而低端酒店业务已经慢慢成为一个“鸡肋”的领域，以往依赖价格刺激用户的方式，已经无法满足出游、商务等用户对于酒店预订的高要求了。同时，整合后不再死磕的去哪儿和携程，必将以摧枯拉朽方式整合现有市场、开拓新市场，相对成熟低端酒店业务将会是第一刀，留给美团的窗口期基本要消失了。

此前，美团酒店预订业务拼的是价格，以及不断烧钱的能力。但是携程一直在线下酒店领域占据优势，去哪儿网在线上OTA领域具备竞争力，线上到线下的双重竞争，可谓令美团腹背受敌。可以预计的是，依靠行业霸主地位，未来『去携组合』势必拥有行业绝对话语权，不排除与排他性协议出现，美团未来与酒店行业的合作成本将会大大提高，而且在中上等酒店上空间将会越来越窄，其依赖烧钱的法宝将会在高成本、复杂门槛的残酷现实面前失灵。

别忘了还有百度糯米。哪怕在O2O协同消费想象力上，百度也一定会拉着『去携组合』注入百度糯米，来跟美团死磕。此前百度糯米总经理曾良曾是去哪儿网董事局成员，双方实现了深度的合作方式。在携程和去哪儿网合并后，这种深度的支撑将会提高至少一倍以上。

失去想象空间，投资人应该会谨慎投票

尽管旅游市场空间巨大，但O2O其他领域在线化率更低、也正需全力投入尽早建立成熟商业模式和护城河。所以最可能逻辑是，拿一个所谓事业群和扎根这个行业十几年的行业巨头竞争，美团酒店旅游业务失去想象空间。

不容忽视的是，实现对携程控股后，百度系强势资源将给『去携组合』很大支撑。地图、移动搜索等资源注入后，百度+携程将获得OTA渠道垄断地位；而从商旅到想象空间更大的旅游出行大场景，联姻后的三家公司也将拥有较强地位。同时百度目前的策略非常鲜明，All in O2O以百度糯米为核心，辐射外卖、打车、医疗、在线旅游、生鲜等等全方位的O2O战略布局方式，这在百度以往的策略上是非常罕见的。

同时，美团已成为所有O2O领域的“公敌”，合并点评后还将加剧。虽然双方完成了合并，但据说双方实现整合需要至少9个月时间。加上双方重合度太高、公司文化差异、员工期权受损乃至裁员等，这种整合难度相当大。昨晚“去携”联姻后，已经有美团酒店事业部员工在吐槽，『刚扩招进来没多久，不知道接下来公司怎么搞，略忐忑』。事实也是如此，在外卖、电影、酒店预订等业务上，美团的对手有几十位，其公敌的身份令其在很多领域的发展阻力越来越大。

资本是逐利的。价值兄预计，背后的投资人不会让“新美大”在酒店旅游领域继续烧钱，跟“去携组合”死磕，而是建议专注餐饮电影等。

最后说一句，携程去哪儿在百度撮合下联姻，算起来是今年科技圈第四次“老大+老二”牵手的案例。相比被资本“奴役”的美团和点评，这此合并确实被更多人看好。

资本市场反应相对客观。美股27日中概股基本三家领涨，三家盘中最高涨幅分别达到34.52%、26.52%、11.04%。当日收盘，携程上涨22.11%、去哪儿和百度则分别上涨7.92&和5.53%——三家整体涨了数十亿美元。