风险投资家哥伦布

经历7年辗转流离和辛苦游说,哥伦布终于融资成功。其抱负之坚定,意志之顽强,恐为后代创业者所普遍不及。而他与伊莎贝拉女王的合伙亦对今天的风险投资基金产生了间接的深远历史影响。

马尔科姆•格拉德威尔 (Malcolm Gladwell) 的著作《异类:不一样的成功启示录》之所以畅销,是因为他以可靠的事实、数据印证了某种“命中注定”:比尔•盖茨和史蒂夫•乔布斯都出生在1955年,而这一年,恰逢计算机革命方兴未艾,若他们出生太早,便无法拥有个人电脑,但若出生太晚,好机会又到别人手里了。

无论这种推断是否合理,同样的结论也适用于发现新大陆的哥伦布。1451年,哥伦布出生于意大利西北部港口城市热那亚。15世纪的热那亚航运发达,贸易繁荣,毛纺工业兴盛,是意大利著名城邦之一,也是文艺复兴运动的重镇。哥伦布的父亲起初是个毛纺织工,但极富商业头脑,后经营奶酪店和酒馆。

同时,早期中产阶级的价值观初步显露。哥伦布被父亲送到帕维亚大学读书。他学习刻苦,几何学、地理学、航海学、天文学及拉丁语等几门核心课程尤为优秀。他有条件挑战当时意大利最时髦的职业:水手,其地位堪比当今的投资银行职位。

至于其原因,不仅因为航运是意大利港口城邦的主要经济动力,还因为水手往返于世界各地,可从中获取丰厚利益。雄心勃勃、敢于冒险、吃苦耐劳、阅历丰富,是当时水手的社会形象。

大学毕业后不久,哥伦布正式开始航海生涯,并为意大利权贵家族经营航运生意。他先后驾船往返于地中海沿岸及北欧各大港口。里斯本至几内亚的航线开通后,他率领商船沿非洲大陆南下。此外,哥伦布还作为船长参与过热那亚与威尼斯之间的海战。居住在萨沃纳的一段时间,哥伦布以绘制航海图为生。在当时,这绝对是个高技术含量的活。

就这样,青年哥伦布逐渐成长为当时欧洲经验最为丰富的航海家之一,且多年从事海上贸易,极富创业潜质。

彼时的哥伦布有一个宏伟的计划要实施。

15世纪上半叶,欧亚贸易主要通过地中海航线和丝绸之路进行。商人们把中国印度生产的茶叶、丝绸、香料和瓷器等热销产品经此运往欧洲,利润丰厚。但哥伦布出生后不久,奥斯曼土耳其帝国攻占了君士坦丁堡,牢牢控制地中海东海岸,传统的欧亚商业路线被彻底阻断。开辟通往亚洲的新航线,成为欧洲人最紧切的任务。

与此同时,地圆学说开始在西欧流行:只要沿着大西洋一直向西航行,就能到达欧亚大陆另一端的中国和印度。

长久以来,这只停留在托勒密等古希腊哲学家和天文学家的理论中,西欧学者既无法确知这条航线的真实距离,也无法确定亚洲各岛的具体地理位置。面对变幻叵测的大西洋,人们充满了未知的恐惧,当时的造船和航海技术能否支撑如此远距离的航行更是无解。罗马基督教会拼命阻遏地圆学说的流行,声称地球是平的,试图把天文学的解释权掌控在自己手中。

拥有多年航海经验、熟知天文地理的哥伦布对地圆学说深信不疑。尤为重要的是,他掌握了一项对西线航行至关重要的地理知识—初步发现了环大西洋大气环流的规律。

勇气非凡的哥伦布立即制定了一个西线航行计划,他将率船队横跨大西洋驶往亚洲,开辟新航路。

历史车轮慢慢扭转,哥伦布注定要登上历史舞台。

有限合伙制的雏形

现在,唯一缺乏的是资金。哥伦布决定通过组建类似今天“风险投资基金”的形式募集资金,投资于航海项目。我根据今天的习惯,可称其为“哥伦布新大陆探险基金”。

当今,风险投资基金普遍采取有限合伙制形式。现代意义上的有限合伙制形式几百年后才由法律正式确立,但这种经营方式早在公元前18世纪古巴比伦的《汉默拉比法典》中已有记载。正如一位西方法学家所言:“合伙也许是人类群体本能最古老的表现形式。”

随着社会经济的发展,尤其是海陆贸易的需要,康曼达(commenda)海上商业贸易合伙与康裴尼(compaynia)陆上商业贸易合伙作为两种商事合伙形式逐渐在中世纪形成。早期的有限合伙的雏形以康曼达契约的形式出现。

康曼达发端于10世纪前后意大利商港,其前身可能是穆斯林的一种商业惯例,在公元8世纪至公元10世纪传至拜占庭。康曼达的产生主要基于当时特殊的背景:一是财富集中到少数人手中,而教会却禁止借贷生息;二是掌握财富的人,只想在投资中获利而不想参与经营;三是热衷经营的人苦于缺乏资金。康曼达就应运而生。

康曼达的契约规定:一方合伙人(被称为坐商)将商品、金钱、船舶等转交于另一方合伙人(被称为行商)经营。承担资金风险的合伙人通常获得3/4的利润,但仅以其投资为限承担风险责任,类似今天的有限合伙人(LP)。从事航行的合伙人则管理双方投入的全部财产,独立从事航海贸易,获得1/4的利润,并承担无限责任,类似今天的普通合伙人(GP)。

今天的合伙制风险投资基金模式是:LP出资99%、GP出资1%共同设立风险投资基金,LP不参与管理、承担有限责任,GP负责基金管理、承担无限责任,LP获得80%利润,GP获得20%利润,与康曼达何其相似。

“哥伦布新大陆探险基金”采取的模式即是康曼达。在这种模式下,投资方出航海所需资产,哥伦布率船队横跨大西洋开辟新航路,途中占领的殖民地,均由他担任总督,并有权从掠夺的香料珠宝中分成。以现代眼光来看,这一计划充满赤裸裸的殖民主义味道,但在当时,符合法律框架,广为接受。

融资一波三折

就这样,我们的GP哥伦布,拿着“募资说明书”开始了寻找LP的路演过程。

在当时,有财力资助如此宏大的航海计划,承担巨大风险,并能对协议中的利益分配提供保证的投资人只有各国王室。于是,哥伦布踏上了欧洲路演之行。

第一站是葡萄牙。正如当下互联网企业上市首选美国纳斯达克一样,大胆冒进的航海计划大多会向葡萄牙王室寻求投资。原因很简单,作为西欧航运中心的葡萄牙,能够充分认识到开辟新航路的价值,对远航计划最为认可。而且,葡萄牙王室刚刚巩固了集权体制,对海外扩张有着强烈的欲望,拼命招揽具备明星潜质的航海家。

哥伦布达到里斯本不久,就传来了富二代迪亚士从非洲南端的好望角顺利返回的消息。好望角的发现,为绕道非洲驶往亚洲开辟新航路投射了胜利曙光,整个西欧顿时轰动了。迪亚士的成功对哥伦布无疑是一个巨大的激励,他更加热切地推进自己的航海计划。

然而,始料未及的是,葡萄牙王室及其顾问团队对哥伦布的计划并不感兴趣,一则,哥伦布的计划风险过大,二则,他们完全沉浸在好望角航线开辟的兴奋中,西行航线已经没有那么重要了。

初步受挫后,哥伦布又把目光投向了热那亚和威尼斯,并派弟弟奔赴英格兰王室寻求支持,但无一例外都遭拒绝。

1486年,接连受挫的哥伦布辗转来到西班牙,争取机会向西班牙伊莎贝拉女王和评审委员会做了首次路演。结果并不理想,评审委员会也认为哥伦布对航线的估计有较大出入,募资计划被否决。但倔强的哥伦布选择继续留在西班牙,奔波游说,结交权贵,打通各种关节。

经过6年不懈努力,1492年,在西班牙权贵人士的引荐下,哥伦布获得再次向女王路演的机会。他向女王仔细描绘了神秘东方的巨额财富,以及新航线开辟的可行性。评审委员会部分成员依然质疑哥伦布的能力,在关键时刻,伊莎贝拉女王力排众议,决定投资哥伦布。

话至此,有必要介绍下这位魄力非凡的投资人—伊莎贝拉女王。这位西班牙历史上最著名的君主,其政策对西班牙乃至欧洲历史产生深刻影响。她从小在宫廷政变中长大,胸怀宽阔,智谋过人。通过伊莎贝拉女王与阿拉贡国王裴迪南的联姻,西班牙最大的两个王国—卡斯提尔和阿拉贡实现了合并,最终完成西班牙统一大业。此后,伊莎贝拉女王迫切希望从葡萄牙手中夺取海上霸权,传播天主教,重振西班牙雄风。哥伦布的新航路计划无疑是完成女王宏愿的不二之选。

不过,连年战争使西班牙国库早已亏空,王室资金匮乏。伊莎贝拉女王甚至打算拍卖自己的珠宝来支持哥伦布。好在贵族和大商人慷慨解囊,愿提供一半资金。哥伦布与伊莎贝拉女王签订了合伙协议,即著名的“圣塔菲协议”。

协议规定:西班牙王室提供航海探险所需的资金、船只和人员;哥伦布被授予海洋舰队司令,全权负责远航探险事宜,并担任所发现地区的总督;哥伦布将获得所掠夺珠宝香料的10%,并有权购买占领地1/8的商业权益。

该协议意味着哥伦布与伊莎贝拉女王正式成立了风险投资基金—哥伦布作为GP,负责管理,并承担包括自己性命在内的无限责任,同时获得10%的额外收益,外加占领地1/8商业权益的购买权;女王作为LP,提供全部200万马拉维迪(西班牙币)的资金,承担有限责任,并享有绝大部分收益。

经历7年辗转流离和辛苦游说,哥伦布终于融资成功。其抱负之坚定,意志之顽强,恐为后代创业者所普遍不及。

回报如何?

1492年8月3日,带着给印度君主和中国皇帝的国书,哥伦布率领船队从西班牙帕洛斯港扬帆出洋,直向正西航去。经七十昼夜航行,于1492年10月12日凌晨发现了陆地。次年3月15日,哥伦布安全返回帕洛斯。新大陆被发现的消息迅速传遍欧洲,葡萄牙国王后悔不迭。地理大发现的序幕揭开,美洲及欧洲历史从此被改变。

那么,合约双方后来收益如何呢?

作为GP,哥伦布获得了约定的所有物质和精神奖励。他担任了印度群岛总督,享受荣华富贵。只是后来女王赖账,命运逆转。作为LP,伊莎贝拉女王及西班牙依靠这项成功的投资,收获更大。据统计,1502年到1660年,西班牙从美洲得到18600吨白银和200吨黄金。到16世纪末,世界金银总产量的83%被西班牙占有。更重要的是,伊莎贝拉女王的投资得到了一个新大陆—美洲大陆。直到现在,西班牙语还是美洲大陆的主要官方语言之一。

哥伦布与伊莎贝拉女王的合伙亦对今天的风险投资基金产生了间接的深远历史影响。

起源于中世纪地中海沿岸的康曼达,在近代被西方国家通过立法以有限合伙制加以确认和发展。1916年美国制定了第一部有限合伙统一法,此后又分别于1976年和1985年进行了大范围修改,以适应经济发展的需要。从20世纪60年代末开始,采用公司制的风险投资基金纷纷陷入困境,新设基金转而普遍采用有限合伙制这一更具生命力也更符合风险投资本质的组织形式。戴维斯-洛克公司、红杉资本、凯鹏华盈等一流的风险投资机构以及阿瑟•洛克、迈克尔•莫瑞兹、唐纳德•瓦伦丁、约翰•杜尔等知名风险投资家,随之涌现。至此, 有限合伙制成为美国乃至全球风险投资基金普遍采用的一种组织形式。

【作者:黄嵩、王志龙 】

黄嵩

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北京大学金融与产业发展研究中心秘书长。主要研究方向为:互联网金融与金融大数据,私募股权与创业投资,资本市场与投资银行。

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