即将IPO的阿里巴巴,多少一股你会买?

摘要: 616晚上,阿里巴巴集团F1文件披露了当前的股价,三月底股价25美元,6月底为50美元,一个季度翻了一倍,总市值达到1000亿美元!至于上市股价则依然保密,没有公布。眼看就要IPO了,阿里股票值不值得买呢?

alibaba ipo

616晚上,阿里巴巴集团在美国SEC更新了自己F1文件,新文件的一大亮点是增加了2014年第一季度的收入和盈利,同时公布了27个合伙人名单(28星宿少了谁?),这都不重要,更重要的是,披露了当前的股价,三月底股价25美元,6月底股价为50美元,在一个季度里足足翻了一倍,总市值刚达到1000亿美元!至于上市股价则依然保密,没有公布。

眼看就要IPO了,你会不会买阿里股票?要回答这个问题,首先要弄清楚阿里集团的市值是否合理(当然,前提是你具备购买的条件)。公司价格定的高了,乏人过问;公司价格定的低了,又对不起股东。

大胆的问一句:阿里,你的市值究竟有多少呢?阿里集团嘿嘿一笑:八月份见分晓。

阿里土豪的市值牵动许多人的心思,尤其是投行,热闹的像抢香蕉的猴子。既然阿里股价现在还没有公布,天马就拍出三枚大钱,为大家推算一把。

 

1.定价:阿里可以卖个什么价?

要计算市值,需要知道两个参数,一个是股价P,另一个是股票数量N。

上市后的股价P如何确认?据说阿里内部股流出的消息,内部股60美元一股,这是打了九折的,没打折的价格,大概是66美元,所以,据此确定P=66美元(当前虽说是50美元,根本买不到,,不适合作为依据)。

股票数量N如何确认?参考在SEC发布的F1文件,F1文件提到:阿里巴巴董事局主席马云持有206,100,673股,占比8.9%。根据这个条件,两者相除,206,100,673÷8.9%=23亿股,即可以知道总股本N=23亿。好了,阿里上市后的市值=P*N=66*23亿=1518亿美元(6月份当前的市值为50*23=1050亿美元)。

1518,这个数字是不是很吉祥?这是第一种思路,简单而有力,体现了互联网之美。

不过,市场上总有些神一样乐观的吹鼓手,会认我们低估了阿里的市值,在他们眼里,阿里早就到达2000亿以上的级别了。

于是就有了第二种思路,他们的这种理由是这样的:2012年,阿里股价为60元人民币,当时市值为350亿美元(2012年9月18日,阿里巴巴宣布 71亿美元,从雅虎手中购回20%股权,71亿÷20%≈350亿)。2014年,阿里股价66美元(折合396元),假如总股本不变的话,相应市值应为 2310亿美元(350亿X396÷60=2310亿)。

嚓,2310亿!这个价格是不是太黄了,是不是太暴力了,会不会把股民吓尿了?

很多人会不屑一顾:2310亿美元,凭什么定价这么高啊?实际上这不算高呢,还有吹鼓手估算为2500亿。

要让我买你股票,你水分太大,怎么行?得砍价。怎么砍价呢?货比货,公司比公司,做个横向对比,找几个模样个头差不多的公司,拿尺子量量长短。

于是,第三种思路来了,砍价的说:从业务类型、营收规模、利润率和收入增长速度来看,阿里可能跟ebay和亚马逊有类似之处,但要大大高于 ebay,ebay现如今的市值大约600亿出头,亚马逊市值1500亿左右,如果阿里在ebay和亚马逊之间,是否可以估算为1000亿?这种砍价思路简单粗暴,很多人受不了,尤其是第二组的人,他们会反驳说,阿里=ebay+亚马逊+其他,所以,阿里的市值>600+1500=2100亿,于是,价格又回到了2000亿的水平。

 

2.验证:究竟哪个价格合理?

究竟哪个价格合理?众说纷纭,扑朔迷离。你是不是看晕了呢?下面我们通过一个简单试验,挤挤水分,以验证真相。

为了便于试验,先进行一个解剖,把阿里的资产剖为两部分:

第一部分,时间回到2012年,我们把起点定格在阿里刚刚从雅虎手里赎身后,那一刻,阿里集团的资产阿里估值为350亿美元;

第二部分,阿里2013年新增加的银行贷款(主要用于投资)--自2013年1月到2014年6月,前前后后花费收购的资金约略80亿美元。

以上述两部分资产为条件,进行三个假设,以推测当前资产增长情况:

1.假设经过18个月发展,阿里原本的350市值增值2倍,这80亿美金投资产生的回报率为9倍的话,那么,阿里总市值=350X2+80X9=1420亿。这数字接近第一个估值。由此可见,这18个月来的增长率,真TMD惊人啊。

2.假设经过18个月发展,阿里原本的350市值增值3倍,这80亿美金投资产生的回报率为15倍的话,那么,阿里总市值=350X3+80X15=2350亿。接近第三个估值。腾讯、亚马逊、谷歌,直接跪下吧。、

3.假设经过18个月发展,阿里原本的350市值增值2倍,这80亿美金投资产生的回报率为4倍的话,那么,阿里总市值=350X2+80X4=1020亿。接近第三个估值。有赚无赔,是不是也挺厉害呢?

问题是,这三个假设,究竟哪个更趋近于合理空间呢? 观察一下可知,上述假设中的增长速度,最低是1.5倍,最高是5倍,中间的是3倍, 到底哪一个才是人们心目中的痛点呢?要找到这个答案,天马找到了两个文件中的数字做参考,第一个,阿里在5月发布的F1文件,2013年2-4季度,阿里 集团收入同比增长率为56.6%,第二个文件是雅虎2014年3月1日发布的财报,数据显示,阿里巴巴集团2013年营收增长率65%(营收增长率近三年 呈下降趋势)。前者是增长156.6%,后者是增长165%,无论哪一个,收入增长幅度都比1.5倍还多。   对比增长率来看,阿里集团350亿的那部分资产的增长速度假定为多少合适呢?1.5倍,显然低了,3倍又显然偏高,2倍大概合适吧。

阿里集团80亿美元投资部分资产的回报率假定为多少合适呢?这80亿投资,有赚有赔有的还没有产生明显受益,我们可以乐观些,参考从阿里收购的香港股票来看,文化中国的股价已经变成原来的3倍,暂定3倍比较合适。因此,阿里市值为=350X2+80X3=940亿。

 

3.结论:66美元的价格,买与不买,实在纠结

经过这样一个粗略的简单分析,我们可以看出,第一种假设相对合理,即1420亿的这个总市值与开篇提到的1518亿美元总市值最为接近,这意味着阿里集团IPO开盘股价极有可能是66美元左右,而且总市值在1500亿美元上下。但实际上,目前阿里的市值仅为1000亿上下,差距较大......假如你认为阿里能在两个月内暴增到1500亿,那么,按照50美元一股的价格,那就大量吃吧。

作为一个股民,如果考虑未来收益的话,不得不考察企业的增长速度。我以66美元的价格买入后,阿里还能保持IPO前的高速增长吗?过去增长飞速,原因在 于,2013年引起增长主力是1111购物节,2014的带动增长的主力是余额宝,而今1111购物节已经过度透支难以重现辉煌,余额宝也已蔫了不会再度 发威。再加上此番上市,阿里融资约150亿美元,预计其中一半将用于偿还银行贷款,余下费用能支持继续发展吗?好像不太现实。既然缺少足够的增长点,上市 后的股价会不会缩水呢?令人怀疑啊。

再换个角度看看其内在价值,比较一下市盈率就会发现,要做出选择,同样也有些艰难。一方面,参考其 他千亿级公司,谷歌P/E=29,苹果P/E=15,yahooP/E=30,阿里巴巴P/E=54(2013年净利润28亿美元,假定市值1518 亿),显然偏高了。另一方面,与电商同行相比,京东P/E=-59,ebay的P/E=-445,相比亚马逊P/E=500,阿里巴巴P/E=54,大概 可以接受吧。如果市盈率不能说明问题,我们可以再参考销售收入,阿里巴巴集团2013年营收67亿美元,假定市值1500 亿,67/1500=0.044,显然被高估了。当然,有人会说,网络公司都存在被高估的现象。阿里的这个表现,不算太高。

从阿里昨夜更新 的F1文件来看,数字非常靓丽,2014财年,阿里旗下的天猫,总GMV达5050亿人民币,淘宝总GMV达1.172万亿元人民币。对比京东可以发 现,2013年全年,京东商城总交易额为1255亿元人民币。正如王如晨文提到,这等于说,1个天猫=4个多京东,1个淘宝=9个多京东。两者加起来,约等于14个京东!而 京东市值一度达到400亿美元。阿里值多少,不言而喻。

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张笑容
张笑容

《第五空间战略-大国间的网络博弈》作者。互联网研究员。

评论(4

  • 张笑容 张笑容 2014-06-17 13:56 via pc

    浓缩版:阿里当前市值1000亿,可以这么拆解,我们先把阿里资产分成两部分,然后计算下各自产生的回报。一部分是2012年确定的350亿市值--主营业务;另一部分是这大半年来的投资80亿美元--非主营业务。这两部分的资产,假设经过18个月发展,阿里原本的350市值增值1.5倍,这80亿美金投资产生的回报率为2倍的话,那么,阿里总市值=350X1.5+240X2=1050亿。(这个推算是不是可以成立呢?)
    印证了我们上面的判断。显然,50美元虽说偏高,大致也可以接受。

    那么,66元的股价能否接受呢?
    我们来看看,假设,阿里以跟上半年同样的高速一路狂飙,再经过两个月发展,阿里的股价从50美元涨到66美元,这意味着阿里的总市值可能从1000亿变成为1300亿左右,呀,矛盾来了,怎么是1300亿而不是开头所提的1518亿?

    答案是什么?因为,阿里这段时间狂飙的速度没有超过上半年。
    于是,一个值得思考的问题就来了,阿里下半年的增长速度会超过上半年吗?
    会,就买吧。不会,就等等。

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  • 张笑容 张笑容 回复张笑容 2014-06-17 16:30 via pc

    搞错了,是6不是2.。。公式应该为:阿里市值为=350X2+80X3=940亿。

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  • 张笑容 张笑容 回复一袋风 2014-06-17 16:28 via pc

    你说的对,两者差距不小。。花钱好说,一部分还债一部分运营,一部分投资。。大概是这个路数吧

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  • 一袋风 一袋风 2014-06-17 14:18 via pc

    阿里和京东的体量运营成本不一样,不能简单的对接1个阿里14个京东。另外真怀疑阿里上市后融到钱要怎么花。

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Oh! no

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