不妨为App Store估个值?

摘要: 如果将App Store视为一家独立的互联网公司,以三星为参照,他值1470亿美元;以亚马逊为参照,他值1205亿美元;以Facebook为参照,他值约1000亿美元;以谷歌为参照对象他值1390亿美元⋯⋯

如果将App Store视为一家独立的互联网公司,以三星为参照,他值1470亿美元;以亚马逊为参照,他值1205亿美元;以Facebook为参照,他值约1000亿美元;以谷歌为参照对象他值1390亿美元⋯⋯

 

如果将App Store视为一家独立的互联网公司,其价值应该为多少?上千亿美元!

实际上这样做并不是凭空捏造:由于目前苹果的主要收入来自于手机、平板电脑等热销产品,因此人们总是将App Store视为苹果产品差异化和黏性的一种辅助,但从长远看,它才是苹果最核心的资产,尤其是当苹果决心成为一家互联网公司时。

而事实上,苹果最近的一个财年,iTunes Store(包括了App Storre)的收入为75亿美元。另据几天前苹果公布的数据,App Store的活跃用户超过了5亿人,下载次数超过400亿次,一共为开发者分成超过70亿美元。

在昨天的文章《低价iPhone将把苹果带向何方》中,我提到苹果有两条路,一是成为像三星这样的多元化产品公司,一是成为像亚马逊、Facebook、谷歌这样的互联网公司。今天,我就比照这两种情况,来估算App Store的价值。

我采用两种估值方式,一是间接法,即以三星电子为参照对象,间接估计App Store的市值,即先通过三星市值来估计苹果产品部门(非App Store)的价值,然后用总市值扣除这部分,即为App Store的价值;一是直接法,即比照亚马逊、Facebook和谷歌的情况进行估值。

另外,我还假定目前三星、苹果、谷歌、Facebook、亚马逊等公司的市值接近反映其实际价值。还假定以App Store代表苹果全部的线上服务业务,iTunes Store(包括App Store和iBook Store)的收入代表App Store的收入,App Store的活跃用户数代表苹果全部的注册活跃用户数考虑到苹果用户的黏性和内部用户共享机制,选择App Store作为统一称呼,只是一个战术问题,只要你愿意,也完全可以用iTune Store称呼作为互联网公司的苹果。

 

以三星为参照:App Store值1470亿美元。

过去四个季度三星的收入是1735亿美元,同比增长20%,利润为185亿美元,同比增长58%,同期,苹果的收入是1565亿美元,同比增长44.6%,利润417亿美元,同比增长61%。

三星的全部收入中,约80%的收入来自手机、平板电脑、电脑、消费电子等部门,但如果苹果实施多元化产品路线,未来两家公司的收入格局将很类似唯一不同的是三星有半导体和面板业务,而苹果没有,而且未来估计也不太可能涉足。

目前三星半导体和面板业务的价值可以参照英特尔,过去四个季度英特尔的运营利润是162.4亿美元,三星约为其43.6%,不考虑其他因素,若两家公司以同样的价值/运营利润计算,三星这部分价值约为465亿美元(英特尔为1067亿美元)。

考虑到未来苹果将逐步实施低端化和产品多元化,其品牌溢价将一路走低,产品差异化也将被逐步磨平,毛利率和增长率都将回到正常水平,参照功能机时代的特点,那时行业的格局很可能是三星与苹果合计瓜分一半以上的份额,其中第一名是第二名的两倍(诺基亚在功能机时代很长一段时间是40%左右,摩托罗拉约是其一半,假设在智能机的成熟时代也能符合这种格局)。所有的价值都是未来预期的折现,如果最终是苹果胜出(我预计胜出概率在70%),其市值应该是三星非半导体和面板部门的两倍。

目前三星市值约2000亿美元,扣除半导体和面板部门,为1535亿美元,则苹果产品部门的市值最多应该可以达到3070亿美元(当苹果胜出时),最低为767.5亿美元(当三星胜出时)。当然,这样算的一个前提是:当市场成熟时,没有谁可以获得高于平均水平的盈利水平,即便是苹果也不例外,另外,还假定三星目前的市值是合理的反应了其未来的潜力的。按70%和30%来分别安排权重,折算后的价值为2380亿美元。目前苹果整体市值约为4900亿美元,因此App Store的价值为2520亿美元。

但这一数字显然偏高,因为没有考虑苹果的品牌价值对App Store的影响,而实际上,App Store的用户都是因为苹果的硬件产品才连上它的,并对它保持黏性,也就是说,苹果硬件产品的部分价值是通过App Store来实现的,如果苹果硬件产品部门和App Store是两家独立的公司,前者一定可以从后者收取一笔丰厚的流量导入与分销回报。

这部分价值应该是多少?我想苹果的品牌价值是一个相对有效的参照,目前市场上关于苹果品牌价值的估计介于800亿美元~1300亿美元之间,按中间值1050亿美元计算,扣除这部分,则App Store的当前价值约为1470亿美元。

 

以亚马逊为参照:App Store值1205亿美元。

以亚马逊为估值对象,用户价值为指标,假设苹果未来以App Store为基础延伸到实体产品电商领域,即和亚马逊一样走同样的路线:App Store的活跃用户量约是亚马逊的2.5倍,考虑到苹果的用户购买力,App Store的单用户价值不会低于亚马逊,但要建立起亚马逊目前的基础架构和能力体系,至少需要五年时间。

亚马逊目前的市值是1200亿美元,因此App Store在五年后价值最多达到3000亿美元,具体考虑为:App Store的活跃用户是亚马逊的2.5倍,App Store的单用户价值不会低于亚马逊,但也不会高太多,因为用户通过电商购物寻求的是商品价值,很难有平台的溢价价值,因此初略预计五年后App Store的价值为亚马逊的2.5倍。考虑到风险因素,我认为至少20%的贴现率才是值得的买卖,则现值最多为1205亿美元。

 

以Facebook为参照:App Store值约1000亿美元。

以Facebook为估值参照,即假定App Store仍然以虚拟产品和广告销售为主(这也是最保守的情况),则市销率是个不错的指标,另外也是考虑到苹果拥有强大的用户渗透能力。尽管目前Facebook的活跃用户量是App Store的两倍,但按过去四个季度的销售收入计算,App Store是Facebook的1.63倍,Facebook目前的市值约600亿美元,App Store的市值最保守的情况,也应该接近1000亿美元(准确的说,是978亿美元)。

 

以谷歌为参照对象:App Store的价值为1390亿美元。

有一点是需要注意的,那就是Facebook目前的商业潜力远没有挖掘出来,假如其潜力完全挖掘出来,其估值的极限应该是谷歌(这也才符合苹果公司一贯的雄心),而相比起来,如果苹果App Store走挖掘线上广告和虚拟产品销售潜力这条道路,最终与谷歌势均力敌的可能性更大(姑且考虑二者的份额相当实际上在互联网世界第一和第二的差距非常大,但要估计二者各自的概率有太多不确定因素,但至少二者目前在移动互联网时代拥有同样有竞争力的格局,而这是价值的基础),因而远期二者的价值也相当,但要做到这点,苹果可能至少要三年时间。

为什么是三年?考虑到谷歌的价值除了可以见到的用户,更有看不见的商业系统,包括如何将用户转化为广告收入的能力,这部分能力的建立需要时间,具体的时间可参考类似的互联网服务成长的周期腾讯从2005年开始在线生活战略,到大规模见效,是在2008年,谷歌从首次推出AdWords开始商业化,到推出AdSense完成商业化布局,也用了三年以上时间,而目前苹果尚未完全决定是否将广告作为核心收入模式,虽然有了类似iAd。

于是,同样按照20%贴现。目前谷歌市值约2400亿美元,如果App Store在三年后也能获得同样的价值,则App Store对应的当前价值为1390亿美元。

综合起来,App Store估值至少在1000亿美元以上(即在采取Facebook模式的情况下)。

第一次听到这个数字,或许感到有些夸张,但应不算意外。这样算来,App Store已经成为价值仅次于谷歌,与亚马逊相当的互联网公司(如果不包括阿里巴巴的话,此前有人估计其估值也在1000亿美元以上),这在可以想象的范围内。

这个数字还可以这样解释:要么是App Store确实很有潜力,要么是目前苹果的整体估值太高,要么是三星还有很大的潜力(从而让我们低估了苹果产品业务的价值,而高估了App Store的价值)。

(本文首发福布斯中文网)

本文系作者 尹生 授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
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尹生
尹生

《福布斯》中文版副主编。曾任《中国企业家》资深记者兼TMT负责人、《数字商业时代》执行主编、《21世纪商业评论》编委。

评论(2

  • 清玩子 清玩子 2013-01-12 15:08 via weibo

    有意思

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  • 吴老吉001 吴老吉001 2013-01-12 14:50 via weibo

    作者是闲的蛋疼的傻逼.

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Oh! no

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