猎豹，印象中那个在春运抢票中调戏12306、出位博眼球的浏览器，竟然成功在纽交所IPO了，还选了一个中概股哀鸿遍野期。万万没想到。

还有更错愕的。猎豹移动（NYSE：CMCM）首日挂牌，我玩美股的朋友都在等着破发，但结果却是：发行价14美元，开盘价15.25美元，盘中最高增幅17.36%。虽然一度凶险，轻度跨越发行线，但显然有机构投资者在力保护盘，最终收盘于14.11美元。

那么，猎豹移动究竟是个怎样的故事？小奇虎？Anti-360大佬们的干儿子？下面用4个真相来厘清。

1、出海决心：KSMobile变成CMCM之谜

从KSMobile到CMCM，很多人分析过原因。我认为核心只有一个：傅盛的出海决心很彻底。如果海外市场仅仅是试水，没必要迈出可能扯着蛋的步子，“金山网络”这个牌子更稳妥。

外界没有解读过“CMCM”的真正涵义。其实，据内部讲，其中第一个CM是Cheetah Mobile（猎豹移动），第二个CM是Clean Master（猎豹清理大师）。两个CM，纯属巧合。

从CMCM还可以看出，不管猎豹移动承不承认，这家公司最核心的产品序列已经从毒霸→浏览器，转移到了Clean Master→工具App。在猎豹内部有这么一个说法：CM只有几个按钮，但投入了一百多个研发，从VP到基层，就为了把每个按钮背后的功能做到极致。

2、障眼法：从“打手”到“水手”

复盘CMCM一路走来，最绝的是傅盛施的“障眼法”，堪称移动互联网版的诺曼底登陆。

怎么讲？众所周知，猎豹移动的崛起始于3Q大战后腾讯的大力扶植，之后是百度，再加上雷系小米，连马云都是最大的客户。并且即便到IPO阶段，亲爹干爹们都在输血护航，不遗余力。

干爹们这么做的原因大家都知道：彼时，猎豹移动（当时还是金山网络）是唯一能与360抗衡，且有着十分相似业务线布局的公司。对干爹们来说，猎豹移动来到这个世上最重大的意义只有一个，360做什么，咱就做什么，纠缠、牵制，做好打手。

绝的来了。傅盛一边按照“安全+浏览器”的路子走，并且大张旗鼓的做起了猎豹浏览器（明修栈道），实则在海外悄悄研发打磨Clean Master（暗度陈仓）。为了完成这个目标，据说在CM诞生的头半年，保密是第一天条：不做任何宣传，不推中文版本，不做国内市场。

如果我没记错，猎豹移动第一次对外高调披露CM运营数据是在2014年虎嗅的F&M节上，当时傅盛说，猎豹移动的海外单季下载量超过360，CM的用户破亿。这个时候已经到了2013年12月底。至此，傅盛和它的猎豹移动其实完成了从“打手”到“水手”的蜕变。

 3、是个海外公司？一切得看货币化

盘点一下猎豹移动最核心的资产：到2014年3月，MAU为3.62亿，移动端MAU为2.32亿，其中63%的移动端月活用户为海外用户。从这一点来讲，猎豹移动更像是家海外公司，并且这个趋势会进一步加剧——在2014年Q1，CM曾在56个国家Google Play工具榜单中排名第一。

但如果你看目前的收入构成，会立刻发现，当下的猎豹移动更像是家中国大佬包养的公司，阿里、腾讯、百度等5大客户贡献了65%的收入。

为此，猎豹移动必须要在两个关键指标上过关：

其一，ARPU值。2013年Q4，猎豹ARPU值只有0.13美元，而由于CM比较强势的主要是经济发达国家，所以其在海外市场的货币化能力将快速推高这一指标。

其二，海外市场营收占比。2013年的占比是1.5%，2014年Q1约2%，接下来市场的预期是2014年全年到11%。这个占比将决定资本市场对CMCM的评价。

4、火箭+矩阵：海外版360模式

猎豹移动在海外的商业模式和360的所谓“三级火箭”有些类似：CM作为第一级火箭，推动其他工具类App作为二级火箭燃烧，在此基础上进一步搭建应用分发、游戏联运、广告等构成的三级变现火箭。不同的是，猎豹的二级火箭之间相互推动，最终让“三级火箭”演变成“蜘蛛

目前还很难判断上述模式运转的有效性。但猎豹移动已初步形成了一个工具App矩阵，包括CM Security、Photo Grid、金山电池医生等，Google Play下载量前50的应用，猎豹可以占到4席。接下来，考验猎豹的是如何将这个矩阵做大，以及如何挖掘商业价值。