GeoTeam掐住龙威七寸,龙威需自证清白

摘要: 做空机构 GeoTeam对龙威销售额的质疑可谓掐住龙威七寸,而龙威财报现金余额与其销售规模显得极不协调,预付账款突现与供应商之间关系暖昧,税金倒轧销售收入也难证其清白。公布更多公司运营情况自是龙威有力自证清白之道。

 

做空机构 GeoTeam于2013年1月4日在seeking alpha发文,列举龙威石油夸大业绩的各种证据,发现龙威石油业务极其夸大。根据GeoTeam提供的证据,连续7周(2012年10月26日至12月13日)内,24小时*每周7天,视频监控显示在龙威石油太原及古交项目,总共仅有5量油罐车装填燃油。 2012年10月,通过视频监控,发现太原及古交的项目的铁道已遍布植物,明显长期未使用。

GeoTeam列举的证据主要是针对龙威石油销售额而言。龙威石油2012年9月13日发布2011年10K提到了其销售额有关的信息。龙威石油是一家在中国境内从事成品油分销与批发公司。龙威经营的产品包括天然气、汽油、液化石油及溶剂。龙威收入除很小一部分收入外,其余绝大部分收入来源于太原、古窖储油罐分销的收入。龙威石油的收入确认遵从收入确认基本原则,即交付给客户即确认相关收入。龙威石油的客户分布在石化电力行业、天然气加油站。公司目前有40多客户,并且没有客户贡献超过10%收入。

先来看看龙威石油近几年的收入。

由于龙威收入绝大部分收入来源于太原、古窖储油罐,这两个储油罐的运营状态显然格外注目。燃油之类的产品因为其特殊性,运输基本都是以油罐车的形式。因为油罐车进出储油罐应该可以大体反映公司的基本运营情况。可以简单测算一下,根据财报,龙威2012年3月至6月财季古窖储油罐出货量是47140吨,假设油罐车装载量为20吨,则平均每天油罐车次应在70到80次左右。相当于一个小时就有两三辆油罐车进出。如是,则古窖储油罐门前应是车水马龙了。

 

如果GeoTeam提供的证据的确是真的,也就是说这两个厂的油罐车进出很少,这将意味着太原、古窖储油罐支撑不了龙威收入财报上体现的如此大的销售额。GeoTeam提供的证据及观点的确很要命。而如果龙威收入想要证明自己的销售额没有问题,则或许真的需要象GeoTeam讥笑式的那样。“龙威石油有自己的中央监控系统,如果认为Geo Investing关于太原及古交项目的铁道已遍布植物,古交项目自2011年起就基本闲置,油罐车装填燃油数量极少的指控不实,完全可以公布他们自己的录像以驳斥。”

 

那么,龙威的财报会不会有相关疑点呢?

 

在龙威资产负债表上我们看到其现金余额一直维护在1,000万美元左右。

这显然与一个年产值如今已超过5亿美元的公司有点不太相符。虽然我们只是看到的是现金余额,不是交易金额。但是现在细化到每个季度的现金余额也是如此的低,近三年都是一直这样的情况。公司的应收账款并不很多,这意味着公司有较大的资金流水,一个公司有如此大的资金流水,却一直保持着现金余额在警戒线以下,不懂得利用该资金流水,让公司看起来一直处于资金短缺的状态,的确让人匪夷所思。

 

与销售额对应的是支付给供应商的成本,公司预付账款余额一直保持着较大的金额,显得有些异常。看看近几年龙威石油预付账款。

对于预付账款余额较大,自2009年至2012年龙威在10K或10Q里的解释是千篇一律的“供应商的要求预存的保证金以确保及时交付给公司存货”。公司2012年的财报亦批露了五大供应商。而公司一直在试图与供应商协商一个固定的保证金余额以确保获得优惠价格与产品及时交付。

上述几家供应商分布在陕西、天津、广州、河南等地。这几家供应商一直是龙威的稳定供货渠道,而且供货量如此大,龙威的预付账款保证金却需支付越来越多,而且账期也从未改变,就是按季清,而龙威的毛利率也是一直在下降,显然并未因为即时支付而获得优惠的折扣。面对几家分布在全国各地的“霸王”供应商,龙威显然无动于衷,也从未考虑更换供应商。搞不明白,为什么龙威会去选几家隔得如此远的供应商,为此支付昂贵的运费,而不去选择选择稍近点的供应商,或者好驾驭的供应商?

再看看龙威的税金。龙威主要业务为柴油、汽油、燃油和溶剂油的经销商。根据财报显示,龙威需要在中国境内缴纳17%增值税及25%所得税。由于龙威的业务100%来自于中国境内,因此根据财报增值税及所得税金额可以框算出销售额。龙威的资产负债表中反映年末应缴纳的增值税及所得税。

由于增值税按月缴,所得税按季度缴,因此上表年末增值税与所得税的应缴余额看起来是合理的。同时由于龙威财务报表上没有体现递延税款这样的科目,因此,该税金不象是预提上去的。同时对比龙威财务报表相应科目的变化来看,该税金的计提与核算,并不象是刻意倒挤在某个地方了。同时因为收入规模大,利润高,增值税与所得税也是一笔不小的金额,象2012年所得税金额就有6,000多万美元。如果单单为了做高收入而造假而去缴税,显然成本太高。由于增值税、所得税是与税务局相关,并且应有相应的税票、及缴费凭证等作为凭单,正常来讲有一定的可信度。

 

显然,如果GeoTeam的质疑成立,意味着将没有那么大的销售额,那么这里的增值税、所得税缴纳就会成很大问题。增值税、所得税缴纳的数额与销售额有很大的关联。销售额变了,税金自然就变化了,那就意味着那些税票或缴费凭证也将有很大的疑问。如果龙威要证明自己的清白,公布一下增值税发票或所得税申报表、所得税缴款凭证也可以是一种有利的选择。

 

如果龙威公布出来的证据表明其缴纳的税款无误,而太原、古窖储油罐又如GeoTeam所讲的并未正常运营,那么问题将出在哪里了呢?就我个人理解,可能有两种情况,就是龙威有可能将其他关联公司的收入记入本公司;另一种情况有可能出在成品油的许可上。龙威的年报提到龙威有成品油经营许可证及危险化学品经营许可证。那么或许我们可以大胆推测一下,龙威古窖、太原的储油罐的目的或许主要是为了资质审核用,而不是在真正的经营油类产品的批发而实际业务是否是在卖license,将其他未获资质企业的业绩计入本公司?

GeoTeam对龙威销售额的质疑可谓掐住龙威七寸,而龙威财报现金余额与其销售规模显得极不协调,预付账款突现与供应商之间关系暖昧,税金倒轧销售收入也难证其清白。公布更多公司运营情况自是龙威有力自证清白之道。

 

本文系作者 李云辉 授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
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李云辉
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